点评报告：上半年拨备计提力度加大

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|银行 上半年拨备计提力度加大 增持（维持） ——兴业银行（601166）点评报告 日期：2019年08月28日 [Table_Summary] 事件: 2019年8月28日兴业银行公布2019年中期业绩 投资要点: ⚫ 拨备前利润同比增长25.42%，加权风险资产同比增长10.1%：2019年上半年营业收入同比增长22.51%，实现拨备前利润同比增长25.42%，实现归母净利润同比增长6.6%。存款余额较年初增长11.08%，贷款总额较年初增长10.78%，加权风险资产同比增长10.1%。 ⚫ 财报数据显示2019年上半年NIM继续上行：从日均数据的角度看，净息差的持续上行仍是受益于是负债端同业负债成本的大幅下行。另外，在资产端方面，零售贷款的收益率仍在上行。 ⚫ 贷款占比继续上升，债券投资的占比继续下降：从新增信贷的结构看，对公和零售贷款新增占比在55%和45%。对公新增主要投向了房地产、基建与租赁和商务服务业；零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款与信用卡贷款。债券投资的占比较年初下降了2.7个百分点，截至2019年6月末占比为40.9%。 ⚫ 净手续费收入同比增长17.05%：从分项增速上看，银行卡、代理、担保承诺与信托手续费收入上升，支付结算、交易、托管、咨询顾问与租赁手续费收入下降明显。 ⚫ 上半年拨备计提力度提升：不良贷款率较年末下降1BP，关注类贷款占比较年初下降19个BP。对公业务中与基建相关的贷款不良率有所上升；零售业务中信用卡贷款的不良率有所上升。由于公司在上半年加大了不良资产的处置力度，核销贷款191亿元。 ⚫ 盈利预测与投资建议：综合上述分析，上半年在加大拨备的基础上，仍实现了归母净利润6.6%的增长。公司主动优化资产负债结构，息差保持高位。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.76倍，0.69倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。 [Table_FinanceInfo] 2017年 2018年 2019E 2020E 营业收入(亿元) 1,399.75 1,582.87 1,754.92 1,960.13 增长比率(%) -10.88 13.08 10.87 11.69 净利润(亿元) 572.00 606.20 678.91 722.30 增长比率(%) 6.22 5.98 11.99 6.39 每股净资产(元) 18.82 21.18 23.96 26.59 市净率(倍) 0.97 0.86 0.76 0.69 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 福建省财政厅/18.78% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 20,774.19 流通A股（百万股） 19,052.34 收盘价（元） 18.17 总市值（亿元） 3,774.67 流通A股市值（亿元） 3,461.81 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2019年08月22日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 数据来源：WIND，万联证券研究所 -10%-1%8%18%27%36%兴业银行沪深300证券研究报告 公司半年报点评报告 公司研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入 139,975 158,287 175,492 196,013 拨备前利润 100,260 114,481 123,565 137,894 归母净利润 57,200 60,620 67,891 72,230 每股净资产（元） 18.82 21.18 23.96 26.59 每股净收益（元） 2.75 2.85 3.27 3.48 利润表 单位：百万元 至12月31日 2017A 2018A 2019E 2020E 净利息收入 88,451 95,657 108,865 118,865 利息收入 252,644 270,578 289,836 319,749 利息支出 -164,193 -174,921 -180,971 -200,885 净手续费收入 38,739 42,978 45,557 49,201 净其他非息收入 12235 19155 21070.5 23177.55 营业收入 139,975 158,287 175,492 196,013 业务及管理费 -38,130 -42,064 -47,383 -51,636 拨备前利润 100,260 114,481 123,565 134,412 资产减值损失 -35,507 -46,404 -44,774 -52,106 税前利润 64,753 68,077 78,790 82,305 所得税 -7,018 -6,832 -10,243 -12,346 归母净利润 57,200 60,620 67,891 72,230 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2017A 2018A 2019E 2020E 贷款总额 2,430,695 2,934,082 3,462,217 3,981,549 债券投资 3,117,158 2,888,992 3,033,442 3,185,114 存放央行 460,868 470,590 570,847 616,515 同业资产 305,351 228,735 217,298 217,298 资产总额 6,416,842 6,711,657 7,368,491 8,123,031 存款 3,086,893 3,303,512 3,567,793 3,853,216 同业负债 2,108,782 2,064,783 2,271,261 2,498,387 发行债券 662,958 717,854 861,425 1,033,710 负债总额 5,994,090 6,239,073 6,837,224 7,536,034 股本或实收资本 20,774 20,774 20,774 20,774 所有者权益总额 422,752 472,584 531,267 586,997 资料来源：公司公告，万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn)