银行行业投资策略报告：加大拨备计提力度 应对资产质量压力

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|银行 加大拨备计提力度 应对资产质量压力 同步大市（维持） ——银行行业投资策略报告 日期：2020年09月04日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 中期业绩特点总结：目前，上市的36家银行2020年中期业绩已经公布完毕。我们对这些中报数据进行了总结，主要表现为以下特点：首先，拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负。第二，负债端存款高增，成本继续上行。第三，资产质量相关各项指标均显示压力上升。我们认为上述这些表现基本属于预期范围之内。 ⚫ 维持下半年净息差收窄预期，企稳或在四季度末：息差方面，供给端压力叠加银行负债端增速放缓预期。我们预计短期利率将呈现易上难下的情形。此外，从目前部分银行公布的半年报数据看，负债端的成本仍表现为较高的韧性。我们预计下半年整个银行板块负债端成本不会出现明显下行。资产端收益率出现企稳，因此，我们预计四季度末期或是息差企稳窗口。 ⚫ 资产质量悲观预期或持续修复：二季度国内经济反弹后，三季度经济活动有望继续回暖。虽然7月经济数据受短期因素影响略有反复，但是我们认为8月份数据将会明显好转，消费数据预期回正。三季度GDP增速较二季度继续上行，只是上升幅度缩小，但是总体保持向好态势。 ⚫ 投资策略：当前板块估值已经低位，或已经充分反应了资产质量的压力。部分风控良好的个股，穿越了过去10年经济增长的波动，仍能保持较高增长的公司，预计在本轮周期中仍将表现相对强劲。结合当前板块较低的估值，板块股息率在4%-5%之间，部分个股股息率接近6%，对比未来低利率环境，仍有吸引力。综合考虑短中长期的影响因素，推荐经营稳健的招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。 ⚫ 风险因素：疫情持续时间存在不确定性，或加大经济的短期波动，整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21PE 评级 工商银行 6.93 7.56 8.24 增持 招商银行 23.05 25.63 28.64 增持 宁波银行 15.19 17.14 19.83 增持 平安银行 14.10 15.40 16.98 增持 [Table_IndexPic] 银行行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月03日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200829_银行业周观点_AAA_受供求扰动 九月资金面或偏紧 万联证券研究所20200829_招商银行半年报点评_AAA_经营稳健 资产质量好于预期 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -10%-3%4%12%19%26%银行沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 ) 万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、当前银行板块的投资逻辑 ............................................................................................. 3 2、2020年中期业绩总结 .................................................................................................... 3 2.1拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负 ......................................................... 4 2.2存款高增，成本继续上行 ............................................................................................. 4 2.3资产质量相关各项指标均显示压力上升 ..................................................................... 5 3、维持下半年净息差收窄预期，企稳或在四季度末 ..................................................... 6 3.1负债端压力仍在，但有所下降 ..................................................................................... 6 3.2资产端整体收益率逐步企稳 ......................................................................................... 8 3.3维持下半年息差收窄，息差企稳或在四季度末 ......................................................... 8 4、资产质量悲观预期或持续修复 ..................................................................................... 9 5、银行板块投资策略 ....................................................................................................... 12 5.1 当前银行板块的PB估值0.73倍 .............................................................................. 12 5.2 部分银行股息率已经超过5% .................................................................................... 12 5.3 银行板块的投资策略 .................................................................................................. 13 6、风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表1：主要指标增速 ........................................................................................................ 4 图表2：存款增速高位回落 ................................................................................................ 4 图表3：2020年中期存款成本 ........................................................................................... 5 图表4：2020年中期存款成本上升幅度 ........................................................................... 5 图表5：拨备覆盖率指标 .................................................................................................... 6 图表6：结构性存款短期大幅下滑 .................................................................................... 7 图表7：同业存单的发行情况 ............................................................................................ 7 图表8：9月各项债券发行规模预估 ................................................................................. 8 图表9：净息差 .................................................................................................................... 9 图表10：部分个股隐含的不良率 .................................................................................... 10 图表11：不良率和关注率变动 ........................................................................................ 11 图表12：年度贷款核销规模 ............................................................................................ 12 图表13：银行板块PB估值 ............................................................................................. 12 图表14：部分银行股息率 ................................................................................................ 13 )28455923/47054/20200904 18:21 万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 15 页 1、当前银行板块的投资逻辑 目前，上市的36家银行2020年中期业绩已经公布完毕。我们对这些中报数据进行了总结，主要表现为以下特点：首先，拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负。第二，负债端存款高增，成本继续上行。第三，资产质量相关各项指标均显示压力上升。我们认为上述这些表现基本属于预期范围之内。 息差方面，供给端压力叠加银行负债端增速放缓预期。我们预计短期利率将呈现易上难下的情形。此外，从目前部分银行公布的半年报数据看，负债端的成本仍表现为较高的韧性。我们预计下半年整个银行板块负债端成本不会出现明显下行。资产端收益率出现企稳，因此，我们预计四季度末期或是息差企稳窗口。 二季度国内经济反弹后，三季度经济活动有望继续回暖。虽然7月经济数据受短期因素影响略有反复，但是我们认为8月份数据将会明显好转，消费数据预期回正。三季度GDP增速较二季度继续上行，只是上升幅度缩小，但是总