原油日报：第三批原油进口配额下发量低于预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|原油日报 2019-10-23 第三批原油进口配额下发量低于预期 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 11月原油期货收涨0.85美元，报54.16美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.74美元，报59.7美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1911夜盘收涨1.6元，跌幅0.36%，报444元/桶。 2. 美国至10月18日当周API原油库存+445万桶，预期+172.5万桶；美国至10月18日当周API汽油库存-70.2万桶，预期-229.4万桶；美国至10月18日当周API精炼油库存-350万桶，预期-270万桶；美国至10月18日当周API库欣原油库存+200万桶。 3. API报告：美国上周原油进口增加14.7万桶/日至710万桶/日。美国上周原油库存增加445万桶至4.370亿桶。 4. 消息人士：欧佩克及其盟友考虑在12月会议上深化减产。原因是2020年需求增速前景疲软。 5. 据金联创了解，2019年第三批原油非国营贸易允许量最新下发，本批商务部总计下发额度为1290万吨，低于此前市场预期，因恒力并未申请额度，且浙石化申请补发数量亦有限。据金联创获悉的文件显示，第三批共有19家企业申请，其中涵盖14家山东地炼，外省地炼包括盘锦北燃、河北鑫海、延长集团。而第三批配额到手后，这17家传统地炼已均足额拿到全年配额。同时，从下表亦可看出，全年并未足额拿到配额的传统地炼已然剩余不多。2019年商务部前两批总计下发15310万吨原油非国营贸易进口允许量。故涵盖第三批，2019年全年商务部共下发16600万吨原油非国营贸易进口允许量。 ⚫ 投资逻辑 昨日商务部公布第三批原油进口配额，总体来看低于预期，主要原因是恒力与浙石化等民营大炼化申请量偏低，第三批原油进口配额主要是前两批的追加补发，从三批配额合计的量来看，传统地炼全年进口配额基本与原油使用配额一致，但恒力与浙石化进口配额与使用配额的差距较大（恒力1680VS2000、浙石化750VS2000）。我们认为这主要与今年两家炼厂开工节奏有关，浙石化计划在10月底才开始投产期第二套CDU装置，进口配额的发放有助于提振国内12月的原油进口量，因为炼厂需要保证明年的进口配额不会被削减，但对于传统炼化来说，信贷紧缩以及成品油市场的过剩等问题的困扰依然存在。 策略：单边中性，前期正套头寸离场观望 风险：无 华泰期货|原油日报 2019-10-23 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 3503703904104304504704905105302019/05/172019/07/172019/09/17SC次月37038039040041042043044045046047008/201911/201902/202009/202006/202103/20222019/8/142019/8/72019/7/150100002000030000400005000060000700008000001000002000003000004000005000006000002019/06/212019/08/212019/10/21成交量（左轴）持仓量（右轴）0123456789102019/06/212019/07/212019/08/212019/09/212019/10/21成交持仓比0.940.991.041.091.141.191.241.290.920.971.021.071.121.172019/072019/072019/082019/092019/092019/10SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-4-2024682019/07/082019/08/082019/09/082019/10/08SC-Brent 华泰期货|原油日报 2019-10-23 3 / 9 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 024681012142019/07/082019/08/082019/09/082019/10/08SC-WTI-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.002019/07/082019/08/082019/09/082019/10/08SC-Oman00.511.522.533.544.552018/102018/122019/022019/042019/062019/08Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-0.500.511.522018/102018/122019/022019/042019/062019/08Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.20.40.60.811.22018/112019/012019/032019/052019/072019/09OD M1OD M2OD M36.26.46.66.877.27.42018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10CNYCNH 华泰期货|原油日报 2019-10-23 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 -5-4-3-2-101232014/072015/072016/072017/072018/072019/07沙中OSP巴轻OSP-202468105055606570758085902018/04/032018/05/232018/07/062018/08/172018/10/082018/11/192019/01/042019/02/222019/04/092019/05/292019/07/162019/09/05隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2019-10-23 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 40455055606570878991939597991012018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）404550556065701200125013001350140014501500155016002018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）404550556065702402502602702802903003102018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）404550556065702300240025002600270028002900300031002018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10标普（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657022.22.42.62.833.23.42018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）15253545556575404550556065702018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/10Nyme