钢铁行业周报：社库开启去化模式，后期关注去库速度

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年03月10日 钢铁 社库开启去化模式，后期关注去库速度 钢价窄幅震荡。Myspic综合钢价指数为144.22点，周环比上涨0.61%。本周钢厂高炉开工率在环保限产政策影响下大幅下降，供给侧压力相对趋缓，库存也开始进入下降通道，但除了需求消化外，不排除有钢厂停产检修的影响，市场情绪依然较为敏感，钢价在期货大起大落的影响下呈现窄幅震荡态势。我们预计短期内尤其在两会期间环保限产政策会持续趋严，供给端压力继续趋弱，若需求不被为证，在下游工地继续加速复苏的情势下，社库去化速度应逐步加快，届时钢价可以获取一个相对稳定的向上调整的基础。 社库开启去库模式。本周社会库存总量约1851.82万吨，周环比下降0.90%。本周社会库存结束连升，开启去库模式，去库约16.84万吨。首先从幅度上看，本周社库日均减少2万吨，去化规模尚小，且在钢厂高炉开工率大幅下降的情况下，除需求因素外不排除有钢厂停产检修影响的可能。后期需继续观察社库的去化速度，若下游工地开工速度持续加快，则库存下降规模会有所增加。 进口矿小幅上涨。本周铁矿石港口库存继续上升，供给端压力依旧存在，在钢厂盈利压缩、成本压力增大的大背景下钢厂采购仍会多考虑成本问题，铁矿石成交谨慎，铁矿石价格波动方向基本随钢价同向调整。预计后期矿价在钢厂盈利压缩及两会限产影响下难言独立性行情，矿价或将继续在贸易商与钢厂之间的博弈中波动。 产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料铁矿石、焦炭价格略有回升，整体钢坯生产成本周平均值环比增加22元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌互现，在成本增加背景下不同品种的吨钢毛利值增减不一。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加14元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降20元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加28元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加2元/吨。 本周观点：本周社库开启下降模式，需求存在持续好转预期，旺季周期逐步临近。我们认为，在股市回暖的大背景下低估值类周期性板块存在补涨预期。钢铁板块低估值虽不是投资的理由，却是投资的保障，能够赋予个股较高的安全边际和增长弹性。同时契合钢铁板块临近春季旺季行情，在前期悲观预期充分释放的情况下有预期修正机会。尤其两会期间在维稳基调下，房地产、基建、汽车、家电等领域均存在因政策面调整带来的需求超预期可能。从政策、估值、时点上看均是布局好时机，重点推荐标的：方大特钢（盈利优、分红高）；其他标的建议关注：三钢闽光（吨钢净利优，沿海布局，高弹性）、宝钢股份（受益汽车、家电回暖，稳定分红）、八一钢铁（基建西部倾斜，高弹性）、韶钢松山（区位、溢价优势，弹性大）。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：基本面正在好转，钢价偏强运行》2019-03-03 2、《钢铁：库存压力逐步加大，静待需求启动》2019-02-24 3、《钢铁：社库加速提升，关注需求复苏节奏》2019-02-17 2019年03月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾 ........................................................................................................................................ 3 1.1钢铁板块周环比下跌0.89% ............................................................................................................. 3 1.2本周29个行业涨跌幅情况 ............................................................................................................... 3 2、钢价窄幅震荡 ........................................................................................................................................ 3 2.1Myspic综合钢价指数周环比上涨0.61% ............................................................................................. 3 2.2主要城市现货价格变动情况 .............................................................................................................. 4 2.3螺纹钢期货价格周环比下跌1.13% ................................................................................................... 4 3、社库开启去库模式 ................................................................................................................................. 5 3.1社会库存总量周环比下降0.90% ....................................................................................................... 5 3.2五大品种社库均有下降 .................................................................................................................... 5 3.3高炉开工率为62.98%，周环比下降2.77个百分点 ............................................................................. 6 4、进口矿小幅上涨 .................................................................................................................................... 7 4.1现货矿价情况 ................................................................................................................................. 7 4.2港口铁矿石库存周环比上升0.4% ..................................................................................................... 7 4.3钢厂铁矿石库存可用天数周环比持平 ................................................................................................. 7 5、产品吨钢毛利变化 ................................................................................................................................. 8 6、本周观点 .............................................................................................................................................. 9 7、风险提示 .............................................................................................................................................. 9 图表目录 图表1：钢铁板块周环比下跌0.89% ............................................................................................................ 3 图表2：各行业区间涨跌幅(流通市值加权平均)走势排名情况 .......................................................................... 3 图表3：Myspic综合钢价指数周环比上涨0.61% ........................................................................................... 4 图表4：五大品种现货价格变动情况（单位：元/吨） ..................................................................................... 4 图表5：螺纹钢期货价格周环比下跌1.13%（单位：元/吨） ........................................................................... 5 图表6：本周社会库存总量开始下降 ............................................................................................................. 5 图表7：历年社会库存对比走势（单位：万吨） ............................................................................................. 5 图表8：各品种社会库存变化情况（单位：万吨） ......................................................................................... 6 图表9：高炉开工率周环比下降2.77个百分点............................................................................................... 6 图表10：现