钢铁行业研究周报：社库去化仍在继续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金钢铁指数 2272 沪深300指数 3968 上证指数 2968 深证成指 10005 中小板综指 9293 相关报告 1.《继续重点提示永兴材料及高股息普钢股-钢铁行业研究周报》，2019.12.8 2.《延续供给主导逻辑，把握20H1反弹-钢铁板块2020年度策略》，2019.12.2 3.《库存降幅收窄，拐点将近-钢铁行业研究周报》，2019.12.1 4.《超跌、业绩改善、高股息三逻辑催化板块弹性-钢铁行业研究周报》，2019.11.24 5.《板块反弹进入蓄势期-钢铁行业研究周报》，2019.11.17 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130519110002 niwenyi＠gjzq.com.cn 社库去化仍在继续 投资建议  继续提示两类机会：一是低估值、高股息普钢股，如华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份等；个股继续重点提示碳酸锂业务即将放量的永兴材料。 行业观点  重要数据一周概览。1）本周钢铁板块上涨3.04%，领先上证综指1.13个百分点；个股普涨。2）期货震荡。螺纹、热轧、矿石主力合约涨跌幅分别为2.5%、-1.8%、5.3%。3）基本面。上海终端成交量环比降5.9%；全国237家钢贸商出货量16.2万吨，周环比降3.1%。全国高炉开工率82.8%，环比降0.9%。社库744万吨，环比降1.6%；厂库环比增0.5%。现货螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-1.5%、0.8%、1.7%、0.7%、0.7%。原料方面，62%PB粉报93.2美元/吨，环比涨6.6%；二级冶金焦报价1850元/吨，环比涨2.8%。跟踪的钢厂毛利维持高位，其中，螺纹滞后吨毛利845元/吨，热轧滞后吨毛利672元/吨。  本周关注1：需求淡季回落，库存去化仍在继续。从近两周成交数据看，需求开始季节性走弱，总体仍略强于过去几年同期水平。考虑今年过年较早，预计后续下游需求走弱或早于往年，将会继续放缓。从库存看，本周库存在上周环比增加后，小幅去化。微观各区域，华东等地小幅减少，其他地区以微增为主，库存总体变化不大。基于价格、淡季、春节因素，整体市场观望情绪较浓，降库存或仍是后续主要方向。而产量方面，随着部分高炉的短期复产，开工率小幅回升，钢厂产量后续以小幅增加为主。总体判断，价格或维持继续震荡走弱，同时，后续低库存状态也可能继续维持。  本周关注2：采矿权公司落地，继续推荐永兴材料。本周公司公告将花桥矿业及其持有白市矿区瓷石矿采矿权纳入公司合并报表范围内，意味着云母原料环节落地上市公司，未来成本优势未来有望体现。公司作为民营不锈钢棒线材细分龙头，管理优秀，上市5年来净利润实现翻倍增长，年均复合增速超18%，表现出稳健成长。而近两年持续高分红，平均股息率5.7%。碳酸锂项目目前已投产，有望20Q1贡献利润，压制估值因素有望消除。维持21.9元目标价，继续看好。此外，继续推荐高股息普钢股。我们认为，高股息个股的跨年机会布局时点为年底到第二年初。往年板块内高股息率公司从年底到第二年初被市场持续关注，预计19年年报钢铁板块平均股息率4%左右，仍有部分公司股息率6-8%，个别预计有望近10%，具备较强吸引力。 风险提示  地产新开工下滑风险；产能过度投放等。 投资机会跟踪 投资机会 上市公司公告 华菱钢铁：关于2019年11月生产经营快报的自愿性信息披露公告；山东钢铁:关于控股子公司山东钢铁集团日照有限公司购买山东闽源钢铁有限公司钢铁产能指标的公告 行业要闻 江苏沙钢集团炼钢产能置换方案公示；关于唐山地区启动重污染天气II级应急响应的通知；江西铜业拟收购加拿大矿业巨头股权 来源：wind、国金证券研究所 2102225924172574273128883046181217190317190617190917国金行业 沪深300 2019年12月15日 资源与环境研究中心 钢铁行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周钢铁板块与期货回顾 1、钢铁板块  本周钢铁板块上涨3.04%，领先上证综指1.13个百分点。板块个股中，方大特钢、柳钢股份、久立特材涨幅居前；上海钢联、金洲管道领跌，普钢股总体上涨。 图表1：子板块涨跌幅 图表2：周涨幅靠前个股 来源：wind、国金证券研究所 来源：wind、国金证券研究所 2、期货价格上升  期货方面，螺纹、热轧主力合约涨跌幅分别为2.5%、-1.8%；螺纹、热轧贴水分别为437、474元/吨；盘面利润涨跌互现，螺纹、热轧盘面利润分别为580、413元/吨；  铁矿石、焦炭主力合约涨跌幅分别为5.3%、-1.4%，铁矿石、焦炭贴水分别为53、66元/吨。 图表3：螺纹期现价差走势 图表4：螺纹期货盘面利润 来源：wind、国金证券研究所 来源：wind、国金证券研究所 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：铁矿石期现价差走势 图表6：螺卷差 来源：wind、国金证券研究所 来源：wind、国金证券研究所 产业链高频数据跟踪：核心三张表 1、 供需表  跟踪的区域成交量总体下降，其中，上海终端成交量环比降5.9 %；全国237家钢贸商出货量16.2万吨，周环比降3.1%，月环比降19.5%。全国高炉开工率82.8%，环比降0.9%。  库存方面，钢材社会库存744万吨，环比降1.6%；11月下旬钢厂库存1147万吨，旬环比降13.6%。 图表7：供需表 数值 周环比 月环比 同比 更新日期 频率,单位 库存 钢材社会库存 744 -1.6% -16.2% -6.7% 2019-12-12 周，万吨 其中，长材 380 0.4% -19.7% -1.7% 2019-12-12 周，万吨 其中，板材 364 -3.5% -12.2% -11.4% 2019-12-12 周，万吨 钢厂库存 1147 -13.6% 6.8% 4.9% 19/11/下 旬，万吨 供给 螺纹钢产线开工率 76.4% 1.0% 1.6% 1.6% 2019-12-13 周，% 热轧产线周开工率 92.2% 0.0% 0.0% 0.0% 2019-12-13 周，% 粗钢日产量（统计局） 276 - -2.0% 6.5% 2019-9-1 月，万吨 大中型钢厂产量（钢协） 197 0.7% 8.3% 12.0% 19/11/下 旬，万吨 全国高炉开工率 82.8% -0.9% 1.3% 0.6% 2019-12-13 周，% 需求 全国237家钢贸商出货量 16.2 -3.1% -19.5% 65.5% 2019-12-13 日，万吨 上海终端线螺走货量 25300 -5.9% -8.0% -7.4% 2019-12-13 日，吨 钢铁PMI新订单 32 - -15.7% -39.6% 2019-10-1 月 基建投资增速 3% - 0% 2% 2019-10-31 月，% 水泥价格（量） 461 - 2.3% 1.1% 2019-11-15 周，元/吨 房地产新开工同比 10% - 1% -6% 2019-10-31 月，% 汽车产量同比 -11% - 0.9% -10.7% 2019-10-31 月，% 空调产量同比 6% - -0.2% -4.4% 2019-10-31 月，% 挖掘机产量同比 16% - 0.3% -35.7% 2019-10-31 月，% 船舶产量同比 8% - -1.6% 16.3% 2019-10-31 月，% 集装箱产量同比 -38% - 3.7% -58.3% 2019-10-31 月，% 出口 钢厂出口量 533 - - -9.4% 2019-9-1 月，万吨 国内外价差-热轧板卷 -58 - - -61.8% 2019-12-13 周，美元/吨 国内外价差-螺纹 11 - - -159.5% 2019-12-13 周，美元/吨 资金 沪大额银行承兑贴现率 0.32% 0.9% -3.0% -24.0% 2019-6-21 日，% 来源：mysteel、国金证券研究所 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表8：全国237家钢贸商出货量16.2万吨，周环比降3.1% 图表9：全国高炉开工率82.8%，环比降0.9% 来源：mysteel、国金证券研究所 来源：mysteel、国金证券研究所 图表10：钢材社会库存744万吨，环比降1.6% 图表11：11月下旬钢厂库存1147万吨，旬环比降13.6% 来源：mysteel、国金证券研究所 来源：mysteel、国金证券研究所 2、 原料表  铁矿石港口库存12308万吨，环比降0.3%。铁矿石发货量2169万吨，环比升2.8%。焦煤库存（港口+焦化厂）1986万吨，环比升0.1%；独立焦化厂开工率79%，环比持平；焦炭库存（港口+焦化厂）932万吨，环比持平。 图表12：原料表 数值 周环比 月环比 同比 更新日期 频率,单位 废钢 电弧炉开工率 73% 2.9% 5.2% 7.7% 2019-12-13 周，% 电炉利润 -328 -18.7% -23.7% -38.0% 2019-12-13 日，元/吨 废钢与生铁价差 56 -12.9% -37.3% -138.1% 2019-12-13 日，元/吨 铁矿石 铁矿石港口库存 12308 -0.3% -2.2% -11.2% 2019-12-13 周，万吨 钢厂库存天数（进口矿） 27 3.8% 8.0% 12.5% 2019-12-15 周，万吨 澳、巴、印铁矿石发货量 2169 2.8% 3.9% -8.9% 2019-12-13 周，万吨 北方6港铁矿石到港量 851 4.7% -14.0% 17.1% 2019-12-13 周，万吨 国内矿山产能利用率 64.6% 0.1% 3.3% 56.5% 2019-12-5 半月，万吨 50010001500200025001/112/12/223/154/54/265/176/76/287/198/98/309/2010/1111/111/2212/131/3社会库存历年（万吨）2013201620172015201420182019-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%7009001100130015001700190015/1/上15/3/下15/6/中15/9/上15/11/下16/2/中16/5/上16/7/下16/10/中17/1/上17/3/下17/6/中17/9/上17/11/下18/2/中18/5/上18/7/下18/10/中19/1/上19/3/下19/6/中19/9/上19/11/下中钢协钢厂库存大中型钢厂库存（万吨）绝对值同比-右 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 矿石月度进口量 9944 - 11.3% 2019-9-1 月，万吨 焦煤焦炭 焦煤库存（港口+焦化厂） 1986 0.1% 0.3% 22.7% 2019-12-13 周，万吨 焦炭库存（港口+焦化厂） 932 0.0% -3.0% 31.0% 2019-12-13 周，万吨 独立焦化厂开工率 78.9% 0.4% 2.8% 1.6% 2019-12-13 周，万吨 动力煤库存-港口 - - - - 2019-12-13 周，万吨 来源：mysteel、国金证券研究所 图表13：焦炭库存（万吨） 图表14：铁矿石港口库存（万吨） 来源：mysteel、国金证券研究所 来源：mysteel、国金证券研究所 图表15：焦煤库存（万吨）