能源化工策略周报（甲醇、PVC）：短期维稳，但中长线并不乐观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期略显胶着，低位震荡为主基调 2015-12-14 市场并不乐观，短期依然偏弱 2015-12-07 反弹过后，或重归于偏弱格局 2015 -11-30 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2016-05-03 短期维稳，但中长线并不乐观 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：短期甲醇现货市场表现坚挺，主要在于主产区烯烃需求良好，甲醇企业仍有推涨之意，同时提振内地市场，而港口市场目前库存量不大，市场存在炒涨氛围；但后期来看，下游无论传统还是新兴需求继续上涨空间已非常有限，且后期港口有MTO检修以及传统需求淡季预计，加上5月进口到货量大，甲醇供应将逐步宽松，经过本轮炒涨过后市场也将回温，因此中长线来看，甲醇存在高位回落需求，但短期不排除原油和大宗商品影响可能。 PVC：节后PVC市场并无明显利好，上游生产企业随着PVC开工率的回升供应将有增加趋势，而下游制品企业开工维稳为主且整体开工率并不十分理想，后期PVC出货压力将逐步增加，不过近期原料电石价格有所拉涨，成本上有一点支撑，加上原油及大宗商品偏强走势影响，短期PVC或维稳为主，但中长线而言，随着下游逐步进入淡季，供应压力将继续上升，PVC存在高位回落风险。 操作建议： 甲醇、PVC中长线逐步布局空单。 风险点： 关注油价及整体商品表现。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 中长线布局空单 短线逢高沽空 中长线为主 PVC 中长线布局空单 观望 逐步入场 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月3日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市偏强震荡，周内交投重心维持在2050附近，09主力周五日盘收于2051，周涨幅2.86%。量仓方面，09主力周成交在803万手，持仓减至39万手。 上周PVC期市表现偏强，主要在于周一能化板块集体上涨，后期震荡为主，09主力最终收于5285，当周收涨2.62%；当周主力成交大幅增加至21.0万手，持仓减至4.8万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货市场小幅上涨为主，除江苏小幅下跌外，其他地区周内涨幅在10~50元/吨之间，目前河北报1840，江苏1915，鲁南1880，广东1950，内蒙1720。外盘甲醇同样小幅上涨，其中CFR中国4月28日报236美元/吨，折合人民币1937，进口盈亏-22元/吨。 目前沿海地区甲醇可流通货源已缩减至18.40万吨附近，主要在于节前太仓地区虽卸货船只较多，但卸货速度迟缓，而下游提货速度快于卸货速度。据初步估算，港口4月29日至5月1日进口到港量在13.16万-14万吨，而5月1至5月10日进口到港量或在12.50万吨；初步预计5月到港仍集中在下旬，5月进口甲醇有望达到80-83万吨。 上周PVC现货小幅上涨为主，各地涨跌幅在-40~50元/吨，目前电石法华东均价涨25至5420元/吨、华南涨50至5465元/吨，乙烯料华东跌40至5725元/吨、华南维持5775元/吨。 近日PVC生产企业装置检修陆续结束，PVC产量将有所提升，5月初个别企业虽有检修，但产量预计影响有限。节日期间PVC出货放缓，加上PVC开工小幅提升，生产企业库存将逐步增加。据悉，青岛海晶新增项目利用港口便利，进口单体走乙烯法工艺，40万吨乙烯法项目5月有开车计划。 3.下周展望 短期甲醇现货市场表现坚挺，主要在于主产区烯烃需求良好，甲醇企业仍有推涨之意，同时提振内地市场，而港口市场目前库存量不大，市场存在炒涨氛围；但后期来看，下游无论传统还是新兴需求继续上涨空间已非常有限，且后期港口有MTO检修以及传统需求淡季预计，加上5月进口到货量大，甲醇供应将逐步宽松，经过本轮炒涨过后市场也将回温，因此中长线来看，甲醇存在高位回落需求，但短期不排除原油和大宗商品影响可能。 节后PVC市场并无明显利好，上游生产企业随着PVC开工率的回升供应将有增 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月3日 3 / 12 加趋势，而下游制品企业开工维稳为主且整体开工率并不十分理想，后期PVC出货压力将逐步增加，不过近期原料电石价格有所拉涨，成本上有一点支撑，加上原油及大宗商品偏强走势影响，短期PVC或维稳为主，但中长线而言，随着下游逐步进入淡季，供应压力将继续上升，PVC存在高位回落风险。 4.操作策略 甲醇、PVC中长线逐步布局空单。 5.主要风险点 关注油价及整体商品表现。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2016/4/22 2016/4/29 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 105 48 -57 江苏现货-主力 -75 -137 -62 山东现货-主力 55 28 -27 内蒙现货-主力 285 268 -17 跨期价差 MA01-MA05 120 165 45 MA05-MA09 -118 -131 -13 MA09-MA01 238 296 58 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1353 1543 190 PP05-MA05 1186 1057 -129 PP09-MA09 817 794 -23 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月3日 4 / 12 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0215 0201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2201 7/0 1201 7/0 2201 7/0 3201 7/0 4201 6/4 /29201 6/4 /22 -200-1000100200300400500201 5/0 4/1 4201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 6201 5/0 6/1 6201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 9201 5/1 0/2 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/0 1201 5/1 2/2 2201 6/0 1/1 2201 6/0 2/0 2201 6/0 2/2 3201 6/0 3/1 5201 6/0 4/0 5201 6/0 4/2 6河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 3/1 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/1 0201 5/0 6/1 0201 5/0 7/1 0201 5/0 8/1 0201 5/0 9/1 0201 5/1 0/1 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/1 0201 6/0 1/1 0201 6/0 2/1 0201 6/0 3/1 0201 6/0 4/1 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 1/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 1/1 9201 6/0 1/1 9201 6/0 3/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2016/4/22 2016/4/29 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 245 135 -110 电石法华南-主力 265 180 -85 乙烯法华东-主力 615 440 -175 乙烯法华南-主力 625 490 -135 跨期价差 V05-V01 310 325 15 V05-V09 200 205 5 V09-V01 110 120 10 跨品种价差 PP01-V01 1584 1646 62 PP05-V05 1467 1330 -137 PP09-V09 1652 1665 13 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月3日 5 / 12 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 460