能源化工策略周报（甲醇、PVC）：上行压力加大，短期或持稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 近期相关报告 短期略显胶着，低位震荡为主基调 2015-12-14 市场并不乐观，短期依然偏弱 2015-12-07 反弹过后，或重归于偏弱格局 2015 -11-30 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2016-01-04 上行压力加大，短期或持稳 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇市场节后归来或将面临传统下游需求继续走弱局面，特别是甲醛方面；而供应方面，上周企业开工下降，且交投氛围尚可，西北及华北地区库存较低，同时港口库存也处于低位，市场供应压力暂不大。虽然甲醇市场供应压力不大，但连续推涨2周之后，继续上涨动力已不足，且后期下游需求继续走弱可能较大以及外盘甲醇弱势影响，短期甲醇上行压力加大，整体或趋稳，关注大宗商品整体波动。 PVC：近期PVC市场稳中略显平淡，一方面节前下游企业备货基本结束，南方市场及PVC企业炒作氛围转淡，同时1月中旬之后，PVC下游工厂将陆续进入春节长假模式，需求将进一步转淡；另一方面目前华南和部分企业库存依然偏低，且车皮紧张等原因，南方到货尚不稳定，市场挺价意愿仍在。总体而言，PVC市场多空继续僵持，短期持稳或为主基调。 操作建议： 甲醇、PVC观望为主。 风险点： 近期关注油价大幅波动及加息后商品市场整体变动。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年1月4日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市偏强震荡，虽然周一跟随大宗商品大幅走跌，但之后有所走强，周四日盘收于1736，当周收涨1.52%。量仓方面，节前主力4个工作日总成交591万手，持仓减至54万手。 PVC期市偏震荡，周内波动剧烈，周四收于4850，当周收涨0.10%，周内主力成交仅10.1万手，持仓略减至4.7万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货价格上涨为主，市场延续西强东弱格局，价格涨跌幅在-50~160元/吨之间，目前河北报1580，江苏1780，鲁南1620，广东1770，内蒙1350。外盘甲醇仍有小幅下跌，相对CFR东南亚更弱，12月30日CFR中国报价202美元/吨，折合人民币1672，进口盈亏78元/吨。 上周甲醇西北市场继续受到烯烃采购及节前备货利好支撑，同时华北多企业因环保等问题减产，当地甲醇开工下降明显，因此西北、华北部分企业库存较低。港口库存上周小幅下调，可售货源略偏紧，但后期港口船货到港增加，库存或增加。 上周PVC现货市价格场持稳，目前电石法华东均价在4895元/吨、华南4990元/吨，乙烯法华东5425元/吨、华南5500元/吨。 为减轻中小微企业负担，近日国家发改委正式发文降低燃煤发电上网电价和一般工商业销售电价，全国平均价均下降约3分/千瓦时，自2016年1月1日执行。 伴随韩华宁波、山东恒通等PVC装置陆续恢复开车，上周国内PVC企业开工略有小幅回升，平均开工率环比上升2.05至58.96%。 3.下周展望 甲醇市场节后归来或将面临传统下游需求继续走弱局面，特别是甲醛方面，春节前停车将进一步增加，但烯烃方面短期变动不明显；而供应方面，上周企业开工下降，且交投氛围尚可，西北及华北地区库存较低，同时港口库存也处于低位，市场供应压力暂不大。虽然甲醇市场供应压力不大，但连续推涨2周之后，继续上涨动力已不足，且后期下游需求继续走弱可能较大以及外盘甲醇弱势影响，短期甲醇上行压力加大，整体或趋稳，关注大宗商品整体波动。 近期PVC市场稳中略显平淡，一方面节前下游企业备货基本结束，南方市场及PVC企业炒作氛围转淡，同时1月中旬之后，PVC下游工厂将陆续进入春节长假模式，需求将进一步转淡；另一方面目前华南和部分企业库存依然偏低，且车皮紧张等原因，南方到货尚不稳定，市场挺价意愿仍在。总体而言，PVC市场多空 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年1月4日 3 / 12 继续僵持，短期持稳或为主基调。 4.操作策略 甲醇、PVC观望为主。 5.主要风险点 近期关注油价大幅波动及加息后商品市场整体变动。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/12/25 2015/12/31 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 100 104 4 江苏现货-主力 50 14 -36 山东现货-主力 110 84 -26 内蒙现货-主力 140 214 74 跨期价差 MA01-MA05 -63 25 88 MA05-MA09 -25 -14 11 MA09-MA01 -38 39 77 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1178 1256 78 PP05-MA05 740 617 -123 PP09-MA09 442 366 -76 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2201 5/1 2/3 1201 5/1 2/2 5 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年1月4日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 3/0 3201 5/0 3/2 4201 5/0 4/1 4201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 6201 5/0 6/1 6201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 9201 5/1 0/2 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/0 1201 5/1 2/2 2MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9201 5/1 2/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/12/25 2015/12/31 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 50 45 -5 电石法华南-主力 145 140 -5 乙烯法华东-主力 580 575 -5 乙烯法华南-主力 655 650 -5 跨期价差 V05-V01 -30 -40 -10 V05-V09 50 60 10 V09-V01 -80 -100 -20 跨品种价差 PP01-V01 1622 1499 -123 PP05-V05 1025 975 -50 PP09-V09 852 826 -26 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 420 0430 0440 0450 0460 0470 0480 0490 0500 0510 0201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2201 5/1 2/3 1201 5/1 2/2 5 -600-400-2000200400600800100 0120 0140 0160 0201 4/0 6/0 3201 4/0 7/0 3201 4/0 8/0 3201 4/0 9/0 3201 4/1 0