能源化工策略周报（甲醇、PVC）：基本面表现存差异，但总体并不乐观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 需求不佳，整体偏弱运行 2015-05-11 多空仍有僵持，期价上行存压力 2015-05-04 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-05-18 基本面表现存差异，但总体并不乐观 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：目前甲醇传统下游表现并不太理想，不过近日在下调价格之后市场有一定阶段性补货情况，同时检修烯烃装置的恢复也提振当地及周边甲醇市场需求，预计本周初下游补货仍有短期延续，此外原油价格对甲醇仍有所支撑；但另一方面，当前甲醇装置开工也在陆续提升中，而且5月中下旬开始西北、川渝地区气头装置开机可能性增大，另外值得注意的是国际供应也在恢复当中，因此甲醇后期供应面在加压，继续抑制甲醇价格上涨空间，预计本周内甲醇市场或先扬后抑，上行空间有限，预计整体运行区间在2450-2520。 PVC：PVC春检工作陆续提上日程，虽然个别企业推迟至6月，但目前仍有多家企业进入检修或因机器故障开工出现下滑，因此短期PVC供应减少情况下，库存压力减缓；同时下游部分工厂订单需求有所好转，对市场同样起到提振作用，因此短期PVC市场表现将较为坚挺；但中期来看，随着夏收农忙季节到来，下游需求逐步进入淡季，且6月之后检修也将少于5月，供应随之上涨，因此后期市场将步入偏弱格局，总体看PVC市场以近强远弱为主。 操作建议： 甲醇、PVC前期已有少量空单可继续持有，若未介入者可分别等待反弹至2520、5935附近布空。 风险点： 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修及需求表现情况。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 轻仓空单 轻仓空单 续持 PVC 逢高布空为主 轻仓空单 维持 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年5月18日 2 / 13 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期货偏弱震荡，并在周四下探2456近期低点，不过短期大幅下行阻力较大，后期略企稳，周五日盘收于2501，当周收跌0.40%。量仓方面，09合约活跃度依然较高，但稍弱于前一周，周成交944万手，持仓基本维持48万手。 上周PVC期市表现偏强，主力合约周中虽未突破前高5935，不过价格重心较前一周有所上移，周K线下方5、60日均线有效支撑，至周五收盘于5860，当周收涨2.09%；成交活跃度略低于前一周，周成交在6.9万手，持仓在2.9万手。 2.重要的市场变化 甲醇现货区域表现差异较大，各地价格涨跌互现，周涨跌幅在-40~30元/吨，至周五河北报2280，江苏2490，山东2290，广东2550，内蒙2020，外盘价格有所下滑，目前CFR中国为326美元/吨，理论进口利润在至-10元/吨上下。 甲醇下游产品包括甲醛、二甲醚、醋酸、烯烃及DMF开工率均有上涨，下游进行一定阶段性补货，特别是西北一带烯烃需求提振，上周甲醇整体库存小幅下滑。不过供应存在上涨趋势，包括西南部分气头、贵州鑫晟及甘肃华亭等装置重启以及国际装置的逐步恢复，对甲醇价格上行存在压制作用。 上周国内PVC现货继续上演上涨行情，主要在于P VC企业借助后期部分装置继续申报检修利好因素下，在西部地区召开氯碱会议时集体上调价格，目前电石法华东、华南主流价格集中在5950-6040元/吨。 5月份中旬以来，国内主要PVC企业检修计划公布，本周内宣布检修的有新疆中泰、鄂尔多斯电力、黑龙江昊华等，涉及产能150万吨，尤其是新疆中泰新厂区80万吨PVC装置检修，对市场起到一定的提振作用，目前国内PVC市场供需相对平衡，市场提涨心态仍维持。 3.下周展望 目前甲醇传统下游表现并不太理想，不过近日在下调价格之后市场有一定阶段性补货情况，同时检修烯烃装置的恢复也提振当地及周边甲醇市场需求，预计本周初下游补货仍有短期延续，此外原油价格对甲醇仍有所支撑；但另一方面，当前甲醇装置开工也在陆续提升中，而且5月中下旬开始西北、川渝地区气头装置开机可能性增大，另外值得注意的是国际供应也在恢复当中，因此甲醇后期供应面在加压，继续抑制甲醇价格上涨空间，预计本周内甲醇市场或先扬后抑，上行空间有限，预计整体运行区间在2450-2520。 PVC春检工作陆续提上日程，虽然个别企业推迟至6月，但目前仍有多家企业进 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年5月18日 3 / 13 入检修或因机器故障开工出现下滑，因此短期PVC供应减少情况下，库存压力减缓；同时下游部分工厂订单需求有所好转，对市场同样起到提振作用，因此短期PVC市场表现将较为坚挺；但中期来看，随着夏收农忙季节到来，下游需求逐步进入淡季，且6月之后检修也将少于5月，供应随之上涨，因此后期市场将步入偏弱格局，总体看PVC市场以近强远弱为主。 4.操作策略 甲醇、PVC前期已有少量空单可继续持有，若未介入者可分别等待反弹至2520、5935附近布空。 5.主要风险点 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修及需求表现情况。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/8 2015/5/15 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -100 -80 20 江苏现货-主力 5 -25 -30 山东现货-主力 -75 -75 0 内蒙现货-主力 45 5 -40 跨期价差 ME01-ME05 -42 -12 30 ME01-ME06 -55 -105 -50 ME06-ME09 -61 -91 -30 ME05-ME06 -6 14 20 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 644 614 -30 PP05-ME05 2040 1870 -170 PP09-MA09 1091 1001 -90 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年5月18日 4 / 13 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 235 0240 0245 0250 0255 0260 0265 0270 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 5/5 /15201 5/5 /7 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/8 2015/5/15 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 140 90 -50 电石法华南-主力 160 180 20 乙烯法华东-主力 535 415 -120 乙烯法华南-主力 585 465 -120 跨期价差 V05-V01 130 50 -80 V05-V09 110 -10 -120 V09-V01 20 60 40 跨品种价差 PP01-V01 2565 2395 -170 PP05-V05 3540 3250 -290 PP09-V09 2884 2644 -240 数据来源：Wind 中信期货研究部 -400-300-200-1000100200201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 7201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 5201 4/1 1/1 3201 4/1 2/0 2201 4/1 2/2 1201 5/0 1/0 9201 5/0 1/2 8201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 7201 5/0 3/2 6201 5/0 4/1 4201 5/0 5/0 3河北-主力 江苏-主力 山东-主力 内蒙-主力 -400-300-200-1000100200300400201 4/1 0/2 0201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 60500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0201 4/0 6/2 0201 4/0 7/1 1201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201