能源化工策略周报（甲醇、PVC）：市场并不乐观，短期依然偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 双节将至，两品种分化延续 2015-09-25 甲醇短期好转，PVC弱势依旧 2015-09-24 甲醇短期略好转，PVC疲弱依旧 2015-09-23 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015-12-07 市场并不乐观，短期依然偏弱 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：目前甲醇市场心态偏弱，虽然港口库存依然低位，但是港口船货有所增加，库存继续上涨概率较大，而另一方面，主产区厂家库存普遍高位，货物外输能力又存在限制，因此频繁降价以排库。需求方面，目前山东、河北等地传统下游持续低迷，开工呈现下滑，备货动力显不足。整体看，甲醇市场依旧不乐观，后期或继续探底；期价方面近月受现货支撑表现较为坚挺，主力合约短期关注前期低位。 PVC：PVC市场供应过剩的格局依旧明显，需求来看短期难有配合，特别是北方下游企业开工仍在下降，实体企业经营压力较大，对原料采购积极性较差，而供应方面暂时难有下降，同时年底企业为完成销量和回落资金，不排除低价抛售的情况，因此PVC市场依旧偏弱，不过主力期价目前处在低位，短期继续下跌空间预计有限，关注前期低点。 操作建议： 甲醇、PVC观望为主，激进者可逢高沽空。 风险点： 近期关注油价大幅波动及板块震动。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年12月7日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市小幅走弱，周二虽受聚烯烃带动上涨，不过后期再度回落，至周五日盘MA05收于1640，跌1.91%。量仓方面，主力周成交890万手，持仓增至51万手。 PVC期市周内在4500-4600区间呈现震荡，周五收于4510，收跌0.99%，周内主力成交7.8万手，持仓4.8万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货价格下跌为主，西北地区两度大幅下调，各地跌幅在50~210元/吨，目前河北报1580，江苏1850，鲁南1610，广东1880，内蒙1160。外盘甲醇同样下跌，12月3日CFR中国为231美元/吨，折合人民币1875，进口盈亏-25元/吨。 12月初港口到货增加，虽然下游有一定补货，但库存仍呈现小幅上扬趋势。不过目前北方仍有大雪天气，加上目前运费极高，主产区货源外输受限，西北厂家库存普遍高位，目前价格已经跌至新低。 上周PVC市场小幅反弹态势再度下跌，电石法PVC价格跌幅在75-150元/吨之间，目前华东均价在4715元/吨、华南4750元/吨。 电石市场同样受到运输问题困扰，电石企业有货难出而PVC部分企业缺乏原料而影响开工。不过PVC装置总体开工来看变动不大，同时主销区市场库存充裕，因此PVC市场并不会出现供货短缺现象。 3.下周展望 目前甲醇市场心态偏弱，虽然港口库存依然低位，但是港口船货有所增加，库存继续上涨概率较大，而另一方面，主产区厂家库存普遍高位，货物外输能力又存在限制，因此频繁降价以排库。需求方面，目前山东、河北等地传统下游持续低迷，开工呈现下滑，备货动力显不足。整体看，甲醇市场依旧不乐观，后期或继续探底；期价方面近月受现货支撑表现较为坚挺，主力合约短期关注前期低位。 PVC市场供应过剩的格局依旧明显，需求来看短期难有配合，特别是北方下游企业开工仍在下降，实体企业经营压力较大，对原料采购积极性较差，而供应方面暂时难有下降，同时年底企业为完成销量和回落资金，不排除低价抛售的情况，因此PVC市场依旧偏弱，不过主力期价目前处在低位，短期继续下跌空间预计有限，关注前期低点。 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年12月7日 3 / 12 4.操作策略 甲醇、PVC观望为主，激进者逢高沽空策略为主。 5.主要风险点 近期关注油价大幅波动及板块震动。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/27 2015/12/4 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 64 200 136 江苏现货-主力 74 210 136 山东现货-主力 54 170 116 内蒙现货-主力 114 120 6 跨期价差 MA01-MA05 -184 -145 39 MA05-MA09 27 21 -6 MA09-MA01 -211 -166 45 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 736 1086 350 PP05-MA05 708 789 81 PP09-MA09 633 664 31 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 5/1 2/4201 5/1 1/2 7 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年12月7日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/27 2015/12/4 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 235 205 -30 电石法华南-主力 275 240 -35 乙烯法华东-主力 860 865 5 乙烯法华南-主力 795 815 20 跨期价差 V05-V01 -65 -50 15 V05-V09 55 60 5 V09-V01 -120 -110 10 跨品种价差 PP01-V01 1684 1881 197 PP05-V05 1169 1199 30 PP09-V09 1068 1071 3 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 5/1 2/4201 5/1 1/2 7 -600-400-2000200400600800100 0120 0140 0160 0201 4/0 6/0 3201 4/0 6/2 1201 4/0 7/0 920