能源化工策略周报（甲醇、PVC）：需求并不乐观，期市有所承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 需求不佳，整体偏弱运行 2015-05-11 多空仍有僵持，期价上行存压力 2015-05-04 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-06-01 需求并不乐观，期市有所承压 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇市场表现并不乐观，传统下游今年开工率明显低于往年，且利润空间薄弱，虽然步入5月有所缓解，但多处于盈亏边缘；而烯烃更是因甲醇价格的推高压力凸显，部分企业目前处于亏损状态，近期开工率有所下滑。进入6月，传统下游将步入淡季，需求进一步萎缩，而甲醇开工则有上升趋势，因此后期甲醇市场将承压下行，不过短期油价上涨及甲醇企业库存压力不大对市场仍有一定支撑，因此短期或以偏弱震荡为主，震荡区间维持2400-2500。 PVC：PVC市场当前唯一利好因素为5月装置检修力度较大，在开工维持较低水平（55%）情况下，企业库存不高，暂时不存在销售压力，然而利空因素影响市场力度逐步增加，一方面原料成本6月初将大概率继续下滑，近期企业报盘也有松动，另一方面下游需求继续趋弱，并逐步进入淡季，伴随外盘同样走跌，因此中线来看，进入6月 PVC市场转空氛围增加，预计后期市场仍以震荡偏弱格局为主。 操作建议： 甲醇短线区间内轻仓操作，中长线可适当逢高布空；PVC空单续持。 风险点： 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修及需求表现情况。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 偏空思路操作 区间内操作 PVC 空单续持 空单续持 维持 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月1日 2 / 13 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期货维持2400-2500区间震荡，周内变动不大，至周五日盘收于2478，当周收涨0.36%。量仓方面，09合约活跃度依然较高，周成交878万手，持仓维持45万手。 PVC期市周内震荡下行，日K线走出5连阴后，受到原油上涨提振周五小幅收阳，最终收盘于5655，当周收跌2.42%；成交活跃度明显弱于前期，周成交不足8万手，持仓基本维持3万手。 2.重要的市场变化 甲醇现货市场继续小幅调整为主，各地涨跌幅在-50~30元/吨，至周五河北报2240，江苏2490，山东2260，广东2530，内蒙2040，外盘价格变动不大，目前CFR中国为320美元/吨，理论进口利润上升至36元/吨上下。 据厂家最新消息，鄂尔多斯久泰能源煤制烯烃项目原计划PP、PE装置于2015年10月份投产，目前消息称投产时间将推迟至2016年初。该项目2013年3月全面开工建设，建成投产后可年产烯烃60万吨，下游配套25万吨/年聚乙烯、35万吨/年聚丙烯。 国内PVC现货价格同样出现回落，不过由于生产企业挺价销售，不过存在明稳暗降措施，因此现价相对跌幅小于期市，各地区周跌幅在15-75元/吨，目前电石法华东价格在5875元/吨、华南价格在5950元/吨。 国内电石整体延续阴跌趋势，低价不断刷新，直接原因在于电石企业开工逐渐提升，货源量稳涨，而下游氯碱企业对电石采购进行压价或按需所采，供需出现失衡，过剩下后期电石价格或继续下行。 进入6月份，国内PVC下游需求逐步进入淡季，东南亚斋月节，印度市场季风雨季来临，外盘市场需求疲软，出口市场的放缓，同样都表明需求疲软的态势。 3.下周展望 甲醇市场表现并不乐观，传统下游今年开工率明显低于往年，且利润空间薄弱，虽然步入5月有所缓解，但多处于盈亏边缘；而烯烃更是因甲醇价格的推高压力凸显，部分企业目前处于亏损状态，近期开工率有所下滑。进入6月，传统下游将步入淡季，需求进一步萎缩，而甲醇开工则有上升趋势，因此后期甲醇市场将承压下行，不过短期油价上涨及甲醇企业库存压力不大对市场仍有一定支撑，因此短期或以偏弱震荡为主，震荡区间维持2400-2500。 PVC市场当前唯一利好因素为5月装置检修力度较大，在开工维持较低水平（55%） 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月1日 3 / 13 情况下，企业库存不高，暂时不存在销售压力，然而利空因素影响市场力度逐步增加，一方面原料成本6月初将大概率继续下滑，近期企业报盘也有松动，另一方面下游需求继续趋弱，并逐步进入淡季，伴随外盘同样走跌，因此中线来看，进入6月 PVC市场转空氛围增加，预计后期市场仍以震荡偏弱格局为主。 4.操作策略 甲醇短线区间内轻仓操作，中长线可适当逢高布空；PVC空单续持。 5.主要风险点 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修及需求表现情况。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/22 2015/5/29 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -34 -83 -49 江苏现货-主力 11 12 1 山东现货-主力 -59 -68 -9 内蒙现货-主力 81 62 -19 跨期价差 MA01-MA05 31 54 23 MA01-MA06 -49 -64 -15 MA06-MA09 3 14 11 MA05-MA06 52 78 26 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 632 498 -134 PP05-MA05 1684 1624 -60 PP09-MA09 1023 882 -141 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月1日 4 / 13 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 238 0240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 5/5 /29201 5/5 /22 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/22 2015/5/29 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 105 220 115 电石法华南-主力 170 295 125 乙烯法华东-主力 480 595 115 乙烯法华南-主力 530 620 90 跨期价差 V05-V01 110 240 130 V05-V09 55 195 140 V09-V01 55 45 -10 跨品种价差 PP01-V01 2362 2394 32 PP05-V05 3250 3250 0 PP09-V09 2635 2661 26 数据来源：Wind 中信期货研究部 -400-300-200-10001002002014/09/122014/10/012014/10/202014/11/082014/11/272014/12/162015/01/042015/01/232015/02/112015/03/022015/03/212015/04/092015/04/282015/05/17河北-主力 江苏-主力 山东-主力 内蒙-主力 -400-300-200-10001002003004002014/11/032014/11/172014/12/012014/12/152014/12/292015/01/122015/01/262015/02/092015/02/232015/03/092015/03/232015/04/062015/04/202015/05/042015/05/18MA09-01MA06-01MA06-09MA05-060500100015002000250030003500400045002014/07/042014/07/252014/08/152014/09/052014/09/262014/10/172014/11/072014/11/282014/12/192015/01/092015/01/302015/02/202015/03/132015/04/032015/04/242015/05/15PP01-MA01PP05-MA05PP09-MA09 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月1日 5 / 13 图5： PVC远近合约结构 图6： PVC周度期现价差 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7： PVC周度跨期价差 单位：元/吨 图8： PVC相关品种周度比价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 2.甲醇、PVC期货资金流向跟踪 图9： 甲醇周成交持仓情况 单