有色金属行业周报（2019.2.11-2019.2.17）：钒价再次上涨，金价回升继续推荐黄金股

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 放假 证券研究报告 有色金属行业周报（20190211-20190217） 推荐（维持） 钒价再次上涨，金价回升继续推荐黄金股  行业看点 节后工业金属库存回升。小金属方面，锂产品价格企稳，钴相关产品价格继续下跌。片钒价格大幅上行，钼精矿、钼铁价格上涨。周五因中美贸易谈判因素，美元继续下跌，美股、大宗商品和黄金均大幅上涨。 铜：1月国内精铜产量环比下降,节后库存上升；铝：现货库存续增，消费尚未完全复苏；铅锌：加工费TC突破前高，锌现货库存回补；锡：外盘持续偏强，中长期逻辑不变；贵金属：美消费数据不及预期等致金价回升，继续推荐黄金股。  投资策略 钒：钒价再次上涨，关注攀钢钒钛 片钒：价格再次上涨，市场现货片钒已涨至23.7万元/吨，大厂除攀钢外，建龙、川威和德胜等统一上调至22万元/吨，此前建龙为21.5万元/吨，川威和德胜21万元/吨。主要因：1）节前钢厂备货，现货市场片钒已经涨到23.7万，大厂补涨诉求强。2）节前，片钒厂清库存，导致节后库存少，现货供应少。钒氮合金生产厂买不到货。市场进一步紧张。钒氮合金：市场现货涨至35万元/吨以上，最高报价已达38万元/吨，除攀钢外无企业报价低于35万元/吨。主要因：1）节后，受原料影响，钒氮合金供应较少。2）钢厂补货较多，导致市场紧张。3）贸易商等对后市价格看好，纷纷涨价。 我们认为，在市场库存处于极低水平情况下，钒的核心逻辑为穿水检查力度决定钒价方向、情绪决定钒价波动率、钢厂招标采购节奏决定短期供需及价格。此次涨价是继1月份价格底部反弹之后的第二次上涨，主要是钢厂招标带动。随着钢厂采购持续增加，市场看涨情绪回升，短期内钒价料将继续上涨。一旦穿水检查超预期，则钒价有望再次爆发。同时，当前钒价钢厂接受度高，此前用全铌替钒的钢厂已重新购买钒和目前钒价已跌至部分产能成本线附近，所以钒下跌可能性低且有限。综上，我们认为钒价易涨难跌。 基于钒价易涨难跌，短期价格或将继续上涨。建议关注回调充分估值低、全球稀缺低估值钒类资源标的攀钢钒钛（000629.SZ）；海外可关注伦敦上市的全球第二大钒生产商EVRAZ。 贵金属：美消费数据不及预期等致金价回升、继续推荐黄金股 本周前半段，金价横盘整理。周四，受美国零售数据大幅低于预期，美元下跌，金价反弹站稳1,310美元/盎司。周五因中美贸易因素，美元继续下跌，美股、大宗商品和黄金均大幅上涨。 下周，美联储周四公布1月货币政策会议纪要。数据关注周二德国2月ZEW经济景气指数、周四美国12月耐用消费品订单数据和美国1月NAR季调后成屋销售等数据。风险事件关注美国修墙。中期金价有望突破2016年高点。目前，越来越多的经济数据正在印证全球经济正在下行，美国经济独善其身难度大。美国核心经济或就业数据不及预期将强化美联储暂停缩表甚至暂停加息预期，美元走弱概率大。同时，经济衰退也将提升避险需求，金价易涨难跌。长期金价主要受通胀影响，长逻辑因通胀持续走低，金价大涨难度加大。基于金价中期强势和白银价格弹性较大。我们认为，金价保持强势背景下银价涨幅仍然可观。 黄金股：基于短期金价已回升至1,320美元/盎司，中期金价有望突破2016年高点，黄金股相对收益较确定和黄金股可对冲风险等，继续推荐黄金行业龙头山东黄金（600547.SH）和低估值的银泰资源（000975.SH）关注弹性大的湖南黄金（002155.SZ）；港股关注优质成长标的招金矿业（1818.HK）。白银股：短期银价或继续大于金价的补涨和部分个股存补涨逻辑，可适当关注。  风险提示 金属价格下跌风险；行业需求向下风险；黑天鹅事件风险等。 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：王保庆 电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com 执业编号：S0360518020001 联系人：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 118 3.29 总市值(亿元) 13,233.11 2.49 流通市值(亿元) 10,399.87 2.71 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2 -1.45 -24.42 相对表现 -3.51 -3.34 -8.58 《有色金属行业周报（20190107-20190111）：避险情绪回落金价盘整，后续继续看好黄金股》 2019-01-13 《有色金属行业周报（20190114-20190118）：宏观预期修复，推荐铜行业相关标的》 2019-01-20 《有色金属行业周报（20190121-20190127）：金价强势突破1300创新高，继续推荐黄金股》 2019-01-27 -38%-23%-7%8%18/0218/0418/0618/0818/1018/122018-02-22～2019-02-15 沪深300 有色金属 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 有色金属 2019年02月17日 有色金属行业周报（20190211-20190217） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业基本面信息一览.......................................................................................................................................6 （一）铜：1月国内精铜产量环比下降 节后库存上升 .....................................................................................6 （二）铝：现货库存续增 消费尚未完全复苏 ..................................................................................................7 （三）铅锌：加工费TC突破前高 锌现货库存回补 ........................................................................................9 （四）锡：外盘持续偏强 中长期逻辑不变......................................................................................................9 （五）贵金属：美消费数据不及预期等致金价回升 继续推荐黄金股 ............................................................. 10 二、行业资讯及上市公司公告.............................................................................................................................. 11 （一）宏观资讯 ............................................................................................................................................ 11 1、美国12月零售销售大幅不及预期 创逾9年来最大跌幅........................................................................ 11 2、CPI连续两月低于2% 多位美联储高官预期今年加息一次 .................................................................... 11 3、中国1月出口大幅回升 进口继续负增长 .............................................................................................. 11 4、2019年消费对GDP增长的贡献率有望超80% ...................................................................................... 11 5、全球央行抢购黄金创二战来新高 机构预测今年再买600吨 .................................................................. 11 6、特朗普宣布美国南部边境出现“国家紧急状态” .................................................................................. 11 7、中美经贸高级别磋商结束 ..................................................................................................................... 12 8、中国1月新增人民币贷款3.2万亿 社融增量4.6万亿 ........................................................................... 12 （二）行业资讯 ............................................................................................................................................ 12 1、工信部发布2018年有色金属行业运行情况及2019年展望 .................................................................... 12 2、刚果金2018年铜产量增长12.9%至120万吨 钴产量增长43.8%至10.6万吨 ........................................ 12 3、2018年智利铜产量增长6% .................................................................................................................. 12 4、南方铜业预计今年成本下降但铜产出增加............................................................................................. 12 5、铜业巨头Codelco回购15.26亿美元债券以减轻财务负担...................................................................... 12 6、Caravel矿业铜资源增长46％ ..........................................................................