能源化工策略周报（LLDPE、PP）：供需两弱，压力仍在

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812978 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2017-04-24 供需两弱，压力仍在 策略摘要： 投资策略： 本期观点： PE市场供需两弱格局延续。需求方面，因国储政策发生改变，政府停止地膜招标，旺季提前结束，地膜开工下滑至2-3成，订单天数仅3天左右；其他下游需求大体稳定，PE缠绕膜订单虽有好转但暂不明显；预计本周需求将维持这一偏低水平。供应方面，国内PE装置春检继续，开工环比上周下降1.9%至85%，但力度不足覆盖需求下滑，上周石化库存不降反升至93万吨，好在本周检修力度有所加码，预计损失2.7万吨；进口利润尚未打开，上周进口货源不多，港口库存继续下降，不过有部分船货集中到港，港口库存将有一定压力。总体来看，本周需求维持弱稳，供应此消彼长之下无太多压力，因而短期的供需压力维持但不会加大，预计LLDPE弱稳为主。 对于PP市场而言，供需根据与LLDPE相似。装置检修下开工小幅下降，但力度不及LLDPE，短期内新增检修不多；需求方面总体偏弱，受到环保因素影响塑编开工下滑较多，但BOPP略涨，但BOPP工厂成品库存较大，接单情况欠佳下，后期有降负计划；目前看PP库存压力较PE稍大，短期也无好转迹象，预计本周总体仍偏弱为主，虽然近期国内大跌后导致出口利润加大，但我们认为窗口打开时间不够，且外盘真正能够接收的量有限，因此这一支撑点位短期难有有效体现。 操作建议： 观望。 风险点： 原油、大宗大幅上涨。投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 L 观望 观望 - PP 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月24日 2 / 11 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化 本周LLDPE及PP市场呈现弱势，现货价格继续下滑：7042华北石化出厂价9000-9400（-350）元/吨，主流市场价8850-9400（-300~350）元/吨。T30S华东出厂价8050-8700（-300）元/吨，主流市场价7650~8100（-300~350）元/吨。 上游原料价格：石脑油CFR日本470.25（-25.69）美元/吨；乙烯CFR东北亚1205（+35）美元/吨，CFR东南亚1060（+10）美元/吨；丙烯CFR中国830（-11）美元/吨，山东丙烯6225（-600）元/吨，华东丙烯6750（-50）元/吨。受亚洲裂解装置检修影响，乙烯价格表现强势，但其他原料价格均有下滑。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1130（-0）美元/吨，完税价9837元/吨，内外盘价格继续倒挂，进口利润-600元/吨。PP均聚CFR中国985（-15）美元/吨，完税价8616元/吨，进口盈利-916元/吨；而CFR东南亚为1085美元/吨，出口成本8071元/吨，目前出口盈利达到371元/吨。 PP粒粉价差：山东地区800（-150）元/吨，华东地区900（+300）元/吨，粒粉价差继续扩大，PP粉料对粒料难有支撑。 品种间价差：PP华东市场价较LLDPE华北现货贴水1200（-200）元/吨。 2.本周展望 PE市场供需两弱格局延续。需求方面，因国储政策发生改变，政府停止地膜招标，旺季提前结束，地膜开工下滑至2-3成，订单天数仅3天左右；其他下游需求大体稳定，PE缠绕膜订单虽有好转但暂不明显；预计本周需求将维持这一偏低水平。供应方面，国内PE装置春检继续，开工环比上周下降1.9%至85%，但力度不足覆盖需求下滑，上周石化库存不降反升至93万吨，好在本周检修力度有所加码，预计损失2.7万吨；进口利润尚未打开，上周进口货源不多，港口库存继续下降，不过有部分船货集中到港，港口库存将有一定压力。总体来看，本周需求维持弱稳，供应此消彼长之下无太多压力，因而短期的供需压力维持但不会加大，预计LLDPE弱稳为主。 对于PP市场而言，供需根据与LLDPE相似。装置检修下开工小幅下降，但力度不及LLDPE，短期内新增检修不多；需求方面总体偏弱，受到环保因素影响塑编开工下滑较多，但BOPP略涨，但BOPP工厂成品库存较大，接单情况欠佳下，后期有降负计划；目前看PP库存压力较PE稍大，短期也无好转迹象，预计本周 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月24日 3 / 11 总体仍偏弱为主，虽然近期国内大跌后导致出口利润加大，但我们认为窗口打开时间不够，且外盘真正能够接收的量有限，因此这一支撑点位短期难有有效体现。 3.操作策略 观望。 4.主要风险点 原油、大宗大幅上涨。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月24日 4 / 11 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L018605-25-0.29%48594+14678L058870-245-2.69%35036-30396L098745-95-1.07%399360-7224数据来源：Wind 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2017/4/142017/4/21涨跌幅临沂现货-主力合约260185-75余姚现货-主力合约660405-255广州现货-主力合约760555-205L1-5-485-265+220L5-9275125-150数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 合约最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓PP017599-33-0.43%29124+8220PP057713-195-2.47%47964-71534PP097642-97-1.25%529630+19462数据来源：Wind 中信期货研究部4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2017/4/142017/4/21涨跌幅天津现货-主力合约511321-190浙江现货-主力合约361-29-390广州现货-主力合约611221-390PP1-5-276-114+162PP5-916971-98L-PP019981006+8L-PP0512071157-50L-PP0911011103+2数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月24日 5 / 11 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨.价差 单位：元/吨 800 0850 0900 0950 0100 00105 00170 4170 5170 6170 7170 8170 9171 0171 1171 2180 1180 2180 3180 4201 7-04-2 1201 7-04-1 4 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 0/0 1201 6/1 1/0 1201 6/1 2/0 1201 7/0 1/0 1201 7/0 2/0 1201 7/0 3/0 1201 7/0 4/0 1L1-5L5-9L9-1 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨期价差 单位：元/吨 65007000750080008500900017041705170617071708170917101711171218011802180318042017/04/212017/04/14 -2000-1500-1000-50005001000150020002015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/202016/01/202016/03/202016/05/202016/07/202016/09/202016/11/202017/01/209-1价差5-9价差1-5价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0200 0400 0600 0800 0100 00120 00140 00201 6/0 2/0 3201 6/0 3/0 3201 6/0 4/0 3201 6/0 5/0 3201 6/0 6/0 3201 6/0 7/0 3201 6/0 8/0 3201 6/0 9/0 3201 6/1 0/0 3201 6/1 1/0 3201 6/1 2/0 3201 7/0 1/0 3201 7/0 2/0 3201 7/0 3/0 3LLDPE期货仓单 0200 0400