能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP）：反弹氛围仍在，但压力渐显

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017-05-22 反弹氛围仍在，但压力渐显 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇大幅反弹过后基本面存在隐忧：外围国际装置检修结束后补发前期长约或者转港到中国船货开始增加，加上进口套利窗口再次打开，将继续吸引进口商增加进口量，同时国内装置检修结束后、内陆货源也将随价差拉大而有流出；从需求端来看，甲醇各下游开工继续呈现下行，其中甲醛将逐步步入淡季，相对乐观的消息是下游利润在好转，常州富德也将重启；短期甲醇因供应压力减缓而呈现反弹，但随着价格不断上扬上方压力逐渐凸显，因此投资者继续追多需谨慎。 LLDPE、PP：随着检修力度增加，LLDPE和PP开工明显下滑，加上下游工厂集中性补货，石化库存出现明显下降，而港口库存受斋月影响到港较少，短期LLDPE、PP市场均出现反弹机会。由于终端订单需求并没有明显变化，消费淡季下下游心态谨慎；本次补货需求结束后，下游工厂将消化自有库存为主，而PP本周还将面临装置重启压力。综合来看，在油价大幅上涨、品种自身库存有效下降情况下，LLDPE和PP受支撑存反弹，且短期推涨氛围尚可，但继续上行压力将显，主因在于终端需求并未有效改善，仅靠供应端推动持续性不强，因此，预计本周两品种继续上行空间有限，LLDPE主力上方考验9500压力位，PP主力8250一线。 操作建议： 观望。 风险点： 原油、大宗商品持续大涨，装置意外检修增加。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 MA 观望 观望 - LLDPE 观望 观望 - PP 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月22日 2 / 15 一、甲醇、聚烯烃市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇及聚烯烃期市纷纷反弹，LLDPE周初领涨，PP、甲醇后来居上，其中甲醇周五日盘触及涨停，推涨氛围浓厚，同时带动品种下游补库行为，基本面出现短期好转，周内甲醇涨8.84%、PP涨8.11%，LLDPE涨6.13%。 2.重要的市场变化 甲醇市场：上周甲醇现货市场止跌反弹，除四川地区补跌外，其他各地均有上调，涨幅在30-130元/吨之间，目前河北报2130（+30），江苏2270（+100），鲁南2180（-0），广东2480（+130），内蒙1880（+30）。华东市场受期市影响涨幅较大，与西北、内陆地区价差继续走扩，套利窗口渐开。 上周外盘同样逐步止跌上扬，除东南亚跌5美元/吨外，欧美、中国上涨1.33-13.38美元/吨，CFR中国涨5报265美元/吨，折合人民币2302，进口盈利在68元/吨，周内进口盈利窗口再次开启，同时与东南亚价差有明显缩小。 上周甲醇港口库存继续下滑，港口总库存降1.5至62.7万吨，可流通库存降2.05至11.45万吨。由于前期内外盘价差倒挂，同时西北、内地与江苏价差极小，除长约外，上周内到港数量有限，而下游刚需维持，因此基本以消化固有库存为主。 聚烯烃市场：上周LLDPE及PP市场推涨氛围较强，现货价格大幅上扬：7042石化出厂价9100-9350（+300/+250）元/吨，华北主流市场价9100-9350（+400/+300）元/吨；T30S石化出厂价7500-8000（0/0）元/吨，华东市场价7650-7950（+250/+50）元/吨。 上游原料价格：石脑油CFR日本455.5（+14）美元/吨；乙烯CFR东北亚1100（-90）美元/吨，CFR东南亚1000（-65）美元/吨；丙烯CFR中国823（+8）美元/吨，山东丙烯6815（+93）元/吨，华东丙烯6700（+0）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1110（-10）美元/吨，完税价9666元/吨，内外盘价格继续倒挂，进口利润-266元/吨。PP均聚CFR中国960（-15）美元/吨，完税价8404元/吨，进口盈利-754元/吨；而CFR东南亚为1040（-10）美元/吨，出口盈利价7724元/吨，目前出口盈利74元/吨，出口盈利窗口缩小，出口量有限。 3.本周展望 甲醇：上周甲醇装置检修、开工明显下滑，同时因前期华东市场价格疲弱外盘及 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月22日 3 / 15 西北内地均无太多货源到港，而下游刚需补货下，甲醇短期供应压力明显缓和，市场推涨反弹氛围浓厚，但对于后期来看基本面存在隐忧：外围国际装置检修结束后补发前期长约或者转港到中国船货开始增加，加上进口套利窗口再次打开，将继续吸引进口商增加进口量，同时国内装置检修结束后、内陆货源也将随价差拉大而有流出；而从需求端来看，甲醇各下游开工继续呈现下行，其中甲醛将逐步步入淡季；相对乐观的消息是下游利润在好转，常州富德也将重启；由此来看，短期甲醇因供应压力减缓而呈现反弹，但后期基本面仍然存在隐患，且随着价格不断上扬上方压力逐渐凸显，因此投资者继续追多需谨慎。 聚烯烃：随着检修力度增加，上周LLDPE和PP开工明显下滑，线性下跌幅度大于PP拉丝，下游终端需求整体持稳，但因工厂前期持续消耗原料库存，上周出现集中补货动作，石化库存出现明显下降，而港口库存受斋月影响到港较少，因此短期LLDPE、PP市场均出现反弹机会。不过终端需求订单并没有明显变化，消费淡季下下游心态谨慎；本次补货需求结束后，下游工厂将再次消化自有库存为主，而PP本周还将面临装置重启压力。综合来看，近期油价大幅上涨，品种自身库存有效下降情况下，LLDPE和PP受支撑存在反弹，且短期推涨氛围尚可，但继续上行压力将显，终端需求并未有效改善情况下，仅靠供应端推动持续性不强，因此，预计本周两品种继续上行空间有限，LLDPE主力上方考验9500压力位，PP主力8250一线。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油、大宗商品持续大涨，装置意外检修增加。 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月22日 4 / 15 二、甲醇、聚烯烃期货数据跟踪 1.市场价差结构跟踪 类型价差说明2017/5/122017/5/19涨跌幅河北-主力153-12-165江苏-主力63-32-95山东-主力173-22-195内蒙-主力24378-165MA1-5-431457MA5-973-3-76PP01-MA0182490177PP05-MA05546953407PP09-MA0986788922数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部表 1：甲醇市场价差结构期现价差（含升贴水）跨品种价差（PP-3*甲醇）跨期价差 表2：LLDPE价差结构类型价差说明2017/5/122017/5/19涨跌幅临沂现货-主力合约-10-200-190余姚现货-主力合约14050-90广州现货-主力合约140-50-190L1-56055-5L5-9-100-85+15数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 表3：PP价差结构类型价差说明2017/5/122017/5/19涨跌幅天津现货-主力合约16263-99浙江现货-主力合约-38-187-149广州现货-主力合约312113-199PP1-5149-10-159PP5-9-10255+157L-PP0112351180-55L-PP0513241115-209L-PP0913221255-67数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月22日 5 / 15 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 220 0225 0230 0235 0240 0245 0201 7/0 5201 7/0 6201 7/0 7201 7/0 8201 7/0 9201 7/1 0201 7/1 1201 7/1 2201 8/0 1201 8/0 2201 8/0 3201 8/0 4201 8/0 5201 7/5 /19201 7/5 /12 -200-150-100-50050100150200250300201 5/0 1/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 1/1 9201 6/0 1/1 9201 6/0 3/1 9201 6/0 5/1 9201 6/0 7/1 9201 6/0 9/1 9201 6/1 1/1 9201 7/0 1/1 9201 7/0 3/1 9201 7/0 5/1 9MA01-0 5MA09-0 1MA05-0 9 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： LLDPE远近合约结构 单位：元/吨 图4： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 800 0820 0840 0860 0880 0900 0920 0940 0960 0980 0170 5170 6170 7170 8170 9171 0171 1171 2180 1180 2180 3180 4180 5201 7-05-1 9201 7-05-1 2 -200 0-150 0-100 0-5000500100 0150 0201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/