能源化工策略周报（LLDPE、PP）：供需两弱，短期难企稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812978 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2017-04-17 供需两弱，短期难企稳 策略摘要： 投资策略： 本期观点： PE市场检修利好仍在，但力度不大、环比上周损失量减少，进口利润尚未打开，进口货源同比有下降，暂未带来新增压力；需求方面，地膜呈现减弱趋势，订单有所回落，地膜厂家开工也在逐步下滑，其他下游多维持刚需，总体需求难形成有效支撑；目前石化、港口及社会库存均有小幅下滑但总量仍在高位，短期供需两弱情况下，预计疲态延续。 PP市场检修利好仍有体现，开工负荷低于去年同期，但上周装置重启使得开工有所回升，需求方面稳中略降，主要受到环保因素影响，华北下游工厂陆续停车，而其他下游以稳为主，目前看PP市场同样存在供需两弱情况，供需矛盾未有恶化，前期大跌之后，预计本周或有缓解，期价弱势震荡为主。 操作建议： 观望。 风险点： 原油、大宗大幅波动。投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 L5-9 观望 观望 - PP5-9 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月17日 2 / 9 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化（数据来源：隆众石化） 现货价格：7042华北石化出厂9350-9750（-100）元/吨；主流市场价9200-9700（-100~250）元/吨。T30S华东出厂8350-8700（-0）元/吨；主流市场价8000~8400（-100~200）元/吨。 上游原料：石脑油CFR日本495.94（+5.82）美元/吨；乙烯CFR东北亚1170（+5）美元/吨，CFR东南亚1050（+10）美元/吨；丙烯CFR中国841（-9）美元/吨，山东丙烯6825（-150）元/吨，华东丙烯6800（-50）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1130（-0）美元/吨，完税价9934元/吨。PP均聚CFR中国1000（-25）美元/吨，完税价8814元/吨；出口东南亚盈利价8025元/吨。 PP粒粉价差：山东地区650（-20）元/吨，华东地区600（+0）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水1000（-100）元/吨。 2.本周展望 PE市场检修利好仍在，但力度不大、环比上周损失量减少，进口利润尚未打开，进口货源同比有下降，暂未带来新增压力；需求方面，地膜呈现减弱趋势，订单有所回落，地膜厂家开工也在逐步下滑，其他下游多维持刚需，总体需求难形成有效支撑；目前石化、港口及社会库存均有小幅下滑但总量仍在高位，短期供需两弱情况下，预计疲态延续。 PP市场检修利好仍有体现，开工负荷低于去年同期，但上周装置重启使得开工有所回升，需求方面稳中略降，主要受到环保因素影响，华北下游工厂陆续停车，而其他下游以稳为主，目前看PP市场同样存在供需两弱情况，供需矛盾未有恶化，前期大跌之后，预计本周或有缓解，期价弱势震荡为主。 3.操作策略 观望。 4.主要风险点 原油、大宗大幅波动。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月17日 3 / 9 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L018630-625-6.75%33916+20306L059115-370-3.90%65432-89056L098840-530-5.66%406584+136852数据来源：Wind 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2017/4/72017/4/14涨跌幅临沂现货-主力合约80260+180余姚现货-主力合约130660+530广州现货-主力合约330760+430L1-5-230-485-255L5-9115275+160数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 合约最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓PP017632-629-7.61%20904+12266PP057908-353-4.27%119498-184382PP097739-535-6.47%510168+226656数据来源：Wind 中信期货研究部4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2017/4/72017/4/14涨跌幅天津现货-主力合约89315+226浙江现货-主力合约-161165+326广州现货-主力合约39415+376PP1-50-276-276PP5-9-13169+182L-PP01994998+4L-PP0512241207-17L-PP0910961101+5数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月17日 4 / 9 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨.价差 单位：元/吨 750 0800 0850 0900 0950 0100 00105 00170 4170 5170 6170 7170 8170 9171 0171 1171 2180 1180 2180 3201 7-04-1 4201 7-04-0 7 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 0/0 1201 6/1 1/0 1201 6/1 2/0 1201 7/0 1/0 1201 7/0 2/0 1201 7/0 3/0 1201 7/0 4/0 1L1-5L5-9L9-1 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨期价差 单位：元/吨 70007200740076007800800082008400860088001704170517061707170817091710171117121801180218032017/04/142017/04/07 -2000-1500-1000-50005001000150020002015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/202016/01/202016/03/202016/05/202016/07/202016/09/202016/11/202017/01/209-1价差5-9价差1-5价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0200 0400 0600 0800 0100 00120 00140 00201 6/0 2/0 3201 6/0 3/0 3201 6/0 4/0 3201 6/0 5/0 3201 6/0 6/0 3201 6/0 7/0 3201 6/0 8/0 3201 6/0 9/0 3201 6/1 0/0 3201 6/1 1/0 3201 6/1 2/0 3201 7/0 1/0 3201 7/0 2/0 3201 7/0 3/0 3LLDPE期货仓单 0200 0400 0600 0800 0100 00120 00140 00160 00180 00201 6/0 1/2 2201 6/0 2/2 2201 6/0 3/2 2201 6/0 4/2 2201 6/0 5/2 2201 6/0 6/2 2201 6/0 7/2 2201 6/0 8/2 2201 6/0 9/2 2201 6/1 0/2 2201 6/1 1/2 2201 6/1 2/2 2201 7/0 1/2 2201 7/0 2/2 2201 7/0 3/2 2注册仓单量:聚丙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年4月17日 5 / 9 三、产业链数据跟踪 1.LLDPE产业链利润/价差 图 7： 各地区基差 单位：元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400600800100 0201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 8201 6/1 2/1 2201 6/1 2/2 6201 7/0 1/0 9201