能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP）：供需压力延续，震荡偏弱维持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017-05-15 供需压力延续，震荡偏弱维持 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇下游需求显疲软，开工存在不同程度的下滑，需求存在利空影响；供应方面，装置新投、进口回温带来压力，虽然国内检修增加下开工出现下滑，但预计总供应依然存压。甲醇供应压力有增无减，但目前价格已跌至2200一线，下游利润逐步好转，进口套利窗口关闭，同时斯尔邦稳定开车下后期需求将保持，常州富德听闻有开车意愿，由此来看，甲醇供需偏弱下难言好转，但预计跌幅将收敛。 LLDPE：LLDPE上周开工小幅回升，不过石化降价排库后库存先增后减，目前货源留在中间贸易商缓解还是流向终端下游有待进一步证实；港口库存较前一周小幅增加，目前国内聚烯烃总库存天数在13.5天，处于中等水平。需求方面，地膜开工进一步下滑，工厂多处于停机状态，但薄膜、中空、管材行业开工小幅上涨1%，工厂反馈订单预期不高，多刚需为主。总体看，LLDPE市场供应压力持续存在，去库速度一直并不理想，后期检修力度预期增加，预计期价维持8500-9000区间偏弱震荡。 PP： PP近期开工同样回升，拉丝生产比例维持平均水平，装置检修新增检修和复产装置作用相抵，供应量变化不大；下游开工继续持稳，虽然利润增加但新增订单乏力下，开工继续提升意愿不大，其中BOPP订单天数和备货天数继续下滑，而成品库存却在积累。预计短期PP供需面难有改善，出口支撑力度仍有限，震荡偏弱格局不变。 操作建议： 观望。 风险点： 原油、大宗商品大幅波动。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 MA 观望 观望 - LLDPE 观望 观望 - PP 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月15日 2 / 15 一、甲醇、聚烯烃市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇及聚烯烃期市强弱出现分化，与周报中预期相符，相对甲醇最弱，LLDPE最强；整体走势看3品种均先跌后涨，后半周主要受到宏观资金面宽松利好提振，但反弹力度受品种本身基本面影响，周内甲醇跌1.08%、PP跌0.44%，LLDPE涨1.21%。 2.重要的市场变化 甲醇市场：上周甲醇现货市场继续全面下跌，各地跌幅10-100元/吨之间，目前河北报2100（-80），江苏2270（-10），鲁南2180（-40），广东2350（-100），内蒙1850（-80）。华东市场受期市提振跌幅收敛，各区域与华东地区价差略走扩，但暂未有明显套利窗口。 上周外盘继续下跌为主，跌幅在2-30美元/吨，其中印度跌幅最大达到30美元/吨，CFR中国跌2报263美元/吨，折合人民币2287，进口盈利在-17元/吨，进口盈利窗口持续关闭。 上周甲醇港口库存明显下滑，港口总库存降6.2至64.2万吨，可流通库存降1.85至13.5万吨。华东库：关中货源经过武汉集港发往常州、江阴等地再短驳至宁波地区，而从重庆集港货源发往南京等地区域，太仓地区货源发往乍浦区域，这三条线路仍在稳定排货中。华南库：部分广州南沙货源流入广西市场消耗，极大增加了华南地区甲醇消耗量。 聚烯烃市场：上周LLDPE及PP现货价格大稳小动：7042石化出厂价8800-9100（-100/-200）元/吨，华北主流市场价8700-9050（-100/-250）元/吨；T30S石化出厂价7500-8000（-400/-700）元/吨，华东市场价7400-7900（-200/-150）元/吨。 上游原料价格：石脑油CFR日本441.5（+10.5）美元/吨；乙烯CFR东北亚1190（-20）美元/吨，CFR东南亚1065（-10）美元/吨；丙烯CFR中国815（+7）美元/吨，山东丙烯6722（+309）元/吨，华东丙烯6700（+250）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1120（-0）美元/吨，完税价9766元/吨，内外盘价格继续倒挂，进口利润-703元/吨。PP均聚CFR中国975（-0）美元/吨，完税价8558元/吨，进口盈利-1108元/吨；而CFR东南亚为1050（-0）美元/吨，出口盈利价7825元/吨，目前出口盈利维持166元/吨，出口盈利窗口不大，出口量仍有限。 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月15日 3 / 15 PP粒粉价差：山东地区500（-250）元/吨，华东地区500（-200）元/吨，粒粉价差收敛。 3.本周展望 甲醇：短期甲醇市场仍偏弱，在宏观资金面持续收紧的背景下甲醇各类下游需求显疲软，开工存在不同程度的下滑，其中甲醛一是面临环保压力，二是5月下开始进入淡季，烯烃方面阳煤恒通已进入检修、5月中下旬神华宁煤烯烃计划检修，总需求存在利空影响；供应方面，山东有两套甲醇装置新投共70万吨，进口量近期仍在回温，但上周国内检修增加、甲醇开工率有明显下滑，预计总供应同样存压。短期看甲醇供需压力有增无减，但目前价格已持续下跌3月有余，跌至2200一线后下游利润逐步好转，同时斯尔邦稳定开车下需求将保持，同时常州富德听闻有开车意愿，由此来看，甲醇供需偏弱下难言好转，但预计短期跌幅将收敛。 聚烯烃：对于LLDPE而言，上周检修装置重启下开工小幅回升，但线性生产比例依然不高；石化库存先增后减，半周持续降价排库作用明显，但货源留在中间贸易商缓解还是流向终端下游有待进一步证实；港口库存较前一周小幅增加，目前国内聚烯烃总库存天数在13.5天，处于中等水平。需求方面，地膜开工进一步下滑至24%，工厂多处于停机状态，但薄膜、中空、管材行业开工小幅上涨1%，工厂反馈订单预期不高，多刚需为主。总体看，LLDPE市场供应压力持续存在，去库速度一直并不理想，后期检修力度预期增加，LLDPE走势维持8500-9000区间偏弱震荡。 对于PP市场而言，近期开工同样回升，拉丝生产比例维持平均水平，装置检修新增检修和复产装置作用相抵，供应量变化不大；下游开工继续持稳，虽然利润增加但新增订单乏力下，开工继续提升意愿不大，其中BOPP订单天数和备货天数继续下滑，而成品库存却在积累。预计短期PP供需面难有改善，出口支撑力度仍有限，震荡偏弱格局不变。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油、大宗商品大幅波动。 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月15日 4 / 15 二、甲醇、聚烯烃期货数据跟踪 1.市场价差结构跟踪 类型价差说明2017/5/52017/5/12涨跌幅河北-主力209153-56江苏-主力496314山东-主力189173-16内蒙-主力299243-56MA1-5-110-4367MA5-99973-26PP01-MA01870824-46PP05-MA0550554641PP09-MA0982886739数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部表 1：甲醇市场价差结构期现价差（含升贴水）跨品种价差（PP-3*甲醇）跨期价差 表2：LLDPE价差结构类型价差说明2017/5/52017/5/12涨跌幅临沂现货-主力合约45-10-55余姚现货-主力合约345140-205广州现货-主力合约295140-155L1-5-4560+105L5-9-20-100-80数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 表3：PP价差结构类型价差说明2017/5/52017/5/12涨跌幅天津现货-主力合约329130-199浙江现货-主力合约129-70-199广州现货-主力合约379280-99PP1-535149+114PP5-9-26-102-76L-PP0111101235+125L-PP0511901324+134L-PP0911841322+138数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年5月15日 5 / 15 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 220 0225 0230 0235 0240 0245 0250 0201 7/0 5201 7/0 6201 7/0 7201 7/0 8201 7/0 9201 7/1 0201 7/1 1201 7/1 2201 8/0 1201 8/0 2201 8/0 3201 8/0 4201 7/5 /12201 7/5 /5 -200-150-100-50050100150200250300201 5/0 9/1 7201 5/1 0/1 7201 5/1 1/1 7201 5/1 2/1 7201 6/0 1/1 7201 6/0 2/1 7201 6/0 3/1 7201 6/0 4/1 7201 6/0 5/1 7201 6/0 6/1 7201 6/0 7/1 7201 6/0 8/1 7201 6/0 9/1 7201 6/1 0/1 7201 6/1 1/1 7201 6/1 2/1 7201 7/0 1/1 7201 7/0 2/1 7201 7/0 3/1 7201 7/0 4/1 7MA01-0 5MA09-0 1MA05-0 9 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： LLDPE远近合约结构 单位：元/吨 图4： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 800 0810 0820 0830 0840 0850 0860 0870 0880 0890 090