商品策略周报：调整期耐心等待,布局做多PPI,多股指、国债

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2015316年月日星期一商品策略周度报告 调整期耐心等待，布局做多PPI，多股指、国债 商品组策略研究小组电话：020- 85590051 eMail：Lql@futures.gf.com.cn 商品处于熊市后的调整阶段，很多向好还停留在预期层面，因此行情需要耐心等待。策略上建议布局做多PPI，布局品种暂且关注PTA、沪锌、螺纹钢三个品种上。布局资金不超过10％。 黑色系的螺纹钢循周线支撑少量做多1510合约，或者持多。在做多PPI策略下，螺纹钢是黑色中最强、最合适的品种。然而它的产能问题也是明摆着的，地产业才是螺纹钢的主要市场，地产业明显还未启动，因此不能指望螺纹钢有什么像样的中大型趋势。滚动操作，上涨逐步减持离场，回撤尝试。 PTA转向做多1509的机会，止损暂且参照4536元/吨；甲醇持多1506，止损参照2336元/吨，到达平台，建议短线操作，关注2500一线压力。玻璃以震荡思路对待，1506无法突破970阻力，还处于回撤调整阶段，持空或者等待回撤结束后试多；PP、PE近期以震荡对待，前期调整空间上沿压力和下沿支撑；动力煤空单减持，1505合约455附近试多，参考止损452。 有色系中铜以43500为阻力试空，留意42000企稳的可能。多头仍不适宜过多参与。周内区间40000～45000之间。铝前期空单在低于13000元/吨时逐步坚持，反弹后再度做空。锌不排除下探15000附近，可在下探时布局做多，周内区间15000～16000之间。“买锌抛铝”持有或者价差在3100以下做多尝试，“买锌抛铜”则仍要等待比价扩大后的机会。 农产品中白糖试多1509，止损参照4912元/吨；豆粕关注1509在2840～2700附近震荡偏弱的机会。 其余商品，暂且观望。另外，继续循周线支撑做多国债、股指，重点配置在股指多头，具体点位参照金融策略周报。 提示： 商品市场压力缓释较慢，空头情绪依然在市场弥漫，数据也还在逐步向好的过程，但并未见到多少实质性向好，因此，持多操作要谨慎回撤。 目前做多PPI策略仍然处于布局阶段，因此所选择的商品还不会有像样的表现。 商品部分处于筑底阶段、部分处于寻底阶段，而且过程漫长，因此往复波动加大，尚无可能在短期出现大趋势行情，操作要严格止损。 CRB指数走势 美元走势 联系方式 策略小组联系人：刘清力 联系电话：020-85590051 联系地址：广东省广州市天河区体育西路57号红盾大厦14、15楼 www.gfqh.com.cn PAGE 2 商品策略周度报告商品池定级 第一梯度： 第二梯度：锌（多）、PTA（多） 第三梯度：白糖（多）、甲醇（多）、螺纹钢（多） 投资逻辑 地方债务存量置换将驱动资产收益率下行，从而驱动资金成本下行，但资产结构的调整是一个漫长过程。3～4月，基础货币供给能够满足资金需求，央行没有大规模资金投放的必要。只是，政策宽松预期依然是市场主线，然而过程却需要耐性等待。另外，中央将经济增速依然确定在7％，这表明宽松政策只会未来保持经济增速而为，不会为了刺激增长而为，这对多数处于传统行业的大宗商品而言，仍旧需要更长时间等待经济周期的回归。 商品上，商品在供应端“高库存、高产能、高产量、高进口”四高问题与宏观经济持续收缩的影响下，已历熊市数年。很多商品价格大幅下跌，相比历史高点价格多数商品“腰斩”，更有甚者接近2008年经济危机的价格低点。可喜的是，商品供应端问题在经历2～3年调整已逐步缓释。部分商品产能不再增加、部分商品库存下降、部分商品进口量下滑等等，当然要解决全部问题尚需时日，甚至部分商品、部分传统行业的“四高”问题可能依然很难解决。但是宏观经济政策走向宽松，再次降息与首度降息的作用必然有所不同，累积效应也会在未来时节有所显现。而加上部分商品“四高”问题的缓释便足以稳定商品市场，甚至推动商品小涨。因此，我们判断2015年商品市场在宏观经济改善预期下将会结束本轮熊市，完成筑底过程，当然这个过程会比较复杂、比较漫长，不能指望大行情的出现，操作难度也会比2014年要大很多。 商品池逻辑要点： PTA逻辑在于投产周期已经结束，但是逻辑上依然受制于原油与季节性，预计PTA在二季度才有良好表现；锌的逻辑在于供应端逐步收缩，供应端问题将在2015年二季度才能集中体现，而需求端逐步扩张也有望在2015年进一步提速，基本面向好是明确的；螺纹钢逻辑在于国家战略的推动——两会后国家战略将会加速，年前我们预期从战略提出，到各项工作准备完成需要半年时间，如此推算三月份两会后就会有相应的实质性项目的启动。这将会反应到此后的数据上； 白糖逻辑在于减产，然而进口限制的逻辑被阻断，陷入调整阶段，不过产量数据未明确前依然，减产逻辑还有余力；甲醇逻辑在于库存改善，且原油反弹、PP上涨推动甲醇新型需求启动；棕榈油逻辑在于原油反弹改善生物柴油预期。 投资策略 商品处于熊市后的调整阶段，很多向好还停留在预期层面，因此行情需要耐心等待。策略上建议布局做多PPI，布局品种暂且关注PTA、沪锌、螺纹钢三个品种上。布局资金不超过10％。 PAGE 3 商品策略周度报告黑色系的螺纹钢循周线支撑少量做多1510合约，或者持多。在做多PPI策略下，螺纹钢是黑色中最强、最合适的品种。然而它的产能问题也是明摆着的，地产业才是螺纹钢的主要市场，地产业明显还未启动，因此不能指望螺纹钢有什么像样的中大型趋势。滚动操作，上涨逐步减持离场，回撤尝试。 PTA转向做多1509的机会，止损暂且参照4536元/吨；甲醇持多1506，止损参照2336元/吨，到达平台，建议短线操作，关注2500一线压力。玻璃以震荡思路对待，1506无法突破970阻力，还处于回撤调整阶段，持空或者等待回撤结束后试多；PP、PE近期以震荡对待，前期调整空间上沿压力和下沿支撑；动力煤空单减持，1505合约455附近试多，参考止损452。 有色系中铜以43500为阻力试空，留意42000企稳的可能。多头仍不适宜过多参与。周内区间40000～45000之间。铝前期空单在低于13000元/吨时逐步坚持，反弹后再度做空。锌不排除下探15000附近，可在下探时布局做多，周内区间15000～16000之间。“买锌抛铝”持有或者价差在3100以下做多尝试，“买锌抛铜”则仍要等待比价扩大后的机会。 农产品中白糖试多1509，止损参照4912元/吨；豆粕关注1509在2840～2700附近震荡偏弱的机会。 其余商品，暂且观望。 另外，继续循周线支撑做多国债、股指，重点配置在股指多头，具体点位参照金融策略周报。 商品组合风险提示 1、商品市场压力缓释较慢，空头情绪依然在市场弥漫，数据也还在逐步向好的过程，但并未见到多少实质性向好，因此，持多操作要谨慎回撤。 2、目前做多PPI策略仍然处于布局阶段，因此所选择的商品还不会有像样的表现。 3、商品部分处于筑底阶段、部分处于寻底阶段，而且过程漫长，因此往复波动加大，尚无可能在短期出现大趋势行情，操作要严格止损。 商品基本面简述 一、化工系： 甲醇： 甲醇现货各地仍以调涨为主，涨幅在30-150元/吨，山东地区小幅下滑。生产企业开工率下滑2.8个百分点至54%，下游开工逐渐恢复，甲醛开工抬高至30%、醋酸开工小幅抬高至76%，二甲醚上周开工下滑1个百分点至39.7%，预计在315之后开工可能抬高。港口库存变动不大，减少0.6万吨至86.1万吨。目前甲醇开工下滑，下游开工好转，甲醇制烯烃项目采购等因素依然支撑甲醇价格，然下游产品利润不佳、甲醇制丙烯利润缩减为利空，近期甲醇多空博弈激烈。 PTA： PTA现货价格低位徘徊，PX价格在840美元/吨徘徊，PX-石脑油价差维持在300美元/吨之间，各环节生产利润均不佳。PTA生产企业开工率下滑至70.6%，聚酯开工率抬升2.2％至75.6%，供需面有好转，PTA工厂抬高0.5 PAGE 4 商品策略周度报告天至6.5天和聚酯工厂库存维持在6天。PTA期现价差在150元/吨，略有下滑。原油低位整理后继续下探，PTA成本端按或有下滑，PTA供需面略有好转，但期现价差仍有压力，建议PTA前期空单可持有或部分止盈，以低位震荡对待。 PTA装置动态： 1、远东石化3#60万吨PTA装置2月10日左右停车检修，3月8日左右重启。 2、天津石化34万吨PTA装置因效益较差，3月中旬开始停车，重启时间将视生产效益情况而定。 3、佳龙石化60万吨PTA装置自去年12月份停车后，计划3月10日左右重启，目前计划推迟，重启时间未定。 PP、PE： 上周PP、PE走势探低回升，受下游对高价略有抵触和库存大幅增加影响现货走势低迷。PE装置开工率维持高位95%，PP开工率下滑5个百分点至80%，PE和PP下游装置均逐渐恢复，农膜开工率抬升至45%，PP下游整体开工抬升至55%。上周PP、PE石化库存均继续大幅增加，预计价格下滑和下游开工恢复后采购将略有好转。原油继续弱势，PP、PE期现价差修复，高开工率，下游正在恢复近期将压制期价，不过检修集中和下游好转预期为未来走势带来乐观。 天胶： 最新库存统计显示，截至2015年3月13日，青岛保税区橡胶总库存较2月底小幅增加，达21.4万吨，库存增量主要来源于天然橡胶。山东地区轮胎企业全钢胎开工继续提升至60.82%，较前值上涨6％。今年多数工厂开工延后，且节后陆续出货，年前工厂高库存压力缓解，目前库存基本合理。但下游终端实际消费依旧有限，难以带动经销商库存快速消化，后期需关注下游需求情况。 二、建材系： 玻璃： 玻璃总产能增加15万吨至5975万吨，在产产能增加4400万吨，停产冷修比例维持高位26.36%。玻璃生产企业库存继续增加37万重箱至3527万重箱。春节过后各厂家为了消耗库存有降价促销，不过华中地区两次提议涨价，涨幅有30元/吨。产能方面，前期点火的广东清远南玻300吨引板生产；河北永年耀威玻璃有限公司500吨点火烤窑。西南市场本月还有泸州武俊二线准备点火。玻璃期货走势以弱势下滑为主，虽然玻璃产量同比增速不再增加，玻璃停产冷修比例亦在高位，供给端玻璃压力逐渐减小，然下游需求尚未较好恢复，库存仍在累积，玻璃近期弱势或继续，不过需关注环保对玻璃生产线的影响。 三、能源系： 动力煤： PAGE 5 商品策略周度报告库存略有下降，但仍处于高位，13日秦皇岛港、广州港库存分别为791万吨、268万吨，相比12日分别下降2万吨、5万吨。6大电厂日耗煤量持续上升，13日耗煤量为59.7万吨。 四、黑色系： 隔夜普氏指数企稳至58.5美金，矿石港口库存9607万吨，较上周上升112万吨， 港口现货方面，钢厂买涨不买跌，钢厂采购不急不缓，报盘与询盘稀少，市场的参与者盼涨心态浓厚。I1505震荡偏空，空单适度止盈。 五、有色系： 上周有色金属除铜震荡以外，铝锌等主要品种价格全线下行。外盘铝锌纷纷在周五创出近期新低。库存方面，伦铜沪铜库存仍然在持续新高表现，显示出较大的现货压力。伦铝库存有所回落，但国内现货铝总体库存仍在增加，交易所库存也有所反弹，国内铝现货库存压力仍在加大。伦锌库存继续回落，但沪锌库存上升，显示出目前国内现货压力略大。 消息面方面，因下游铜需求不旺以及银行收紧信用证，近期转口市场成交低迷，现货市场报升水100～105美元/吨，与月初持平。2月底锌冶炼厂的锌锭及热镀锌合金库 存量约16.15万吨，环比大增73.66%，但同比下降2.89%。2月中国氧化锌企业开工率为29.50%，较1月份开工率37.80%明显下降。27家调研企业总产能为34850吨/月，2 月份其总产量量为12080吨，环比下降22.00%。2月份压铸锌合金工厂开工率约为11.1%，较1月份开工率35.35%大幅下降。 六、农产品： 豆粕： 3月供需报告中美豆维持出口和压榨数据不变，库存维持在3.85亿蒲式耳，高于市场平均预测数据，对美豆呈中性偏空影