商品策略周度报告：再次降息如期而至，做多PPI，多股指、国债

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。2015年3月2日星期一商品策略周度报告再次降息如期而至，做多PPI，多股指、国债商品组策略研究小组电话：020-85590051eMail：Lql@futures.gf.com.cn商品在供应端“高库存、高产能、高产量、高进口”四高问题与宏观经济持续收缩的影响下，已历熊市数年。很多商品价格大幅下跌，相比历史高点价格多数商品“腰斩”，更有甚者接近2008年经济危机的价格低点。可喜的是，商品供应端问题在经历2～3年调整已逐步缓释。部分商品产能不再增加、部分商品库存下降、部分商品进口量下滑等等，当然要解决全部问题尚需时日，甚至部分商品、部分传统行业的“四高”问题可能依然很难解决。但是宏观经济政策走向宽松，再次降息与首度降息的作用必然有所不同，累积效应也会在未来时节有所显现。而加上部分商品“四高”问题的缓释便足以稳定商品市场，甚至推动商品小涨。因此，我们判断2015年商品市场在宏观经济改善预期下将会结束本轮熊市，完成筑底过程，当然这个过程会比较复杂、比较漫长，不能指望大行情的出现，操作难度也会比2014年要大很多。目前形势看，CPI还将可能维持下行态势，我们预计处于上游的PPI可能会率先有所表现。因此，我们推荐“做多PPI”的策略。黑色系的螺纹钢做多1510合约。在做多PPI策略下，螺纹钢是黑色中最强、最合适的品种。然而它的产能问题也是明摆着的，地产行业才是螺纹钢的主要市场，地产行业明显还未启动，因此不能指望螺纹钢有什么像样的中大型趋势。滚动操作，即在2530～2550做多，止损参照2500，上涨则逐步减持，留下少量底仓，回撤加仓。PTA持多1505，上浮止损至4750元/吨；甲醇持多1506或者循周线支撑做多，止损参照2167元/吨。玻璃持有1506多单，没有多单则等待回撤，玻璃1506即将面临阻力。有色系中铜在3月份的运行空间在39000～44500，目前持多或者循周线支撑做多，止损参照41860。锌16000以下战略性买入，逐步建仓并持有，在基本面共振前，16500一线仍有压力，建议在16000～16500的区间滚动操作；铝持空，目标12000，以10日线浮动止盈。“买锌抛铝”持有或者价差在3100以下做多尝试，“买锌抛铜”则仍要等待比价扩大后的机会。农产品中棕榈油持多1505或者循周线支撑做多，止损参照4950。白糖持多1505或者循周线支撑做多，背靠5030一线做多，止损参照4940。其余商品，暂且观望一周，我们也需要进一步梳理策略逻辑。另外，继续持有国债多头、股指多头，国债1506上浮止损至98.8一线，股指1503上浮止损至3473一线，后期重点配置在股指多头。CRB指数走势美元走势联系方式策略小组联系人：刘清力联系电话：020-85590051联系地址：广东省广州市天河区体育西路57号红盾大厦14、15楼www.gfqh.com.cn PAGE2商品策略周度报告目录商品池定级........................................................................................3投资逻辑............................................................................................3投资策略............................................................................................3上周商品组合持仓............................................................................4商品组合风险提示............................................................................4商品基本面简述................................................................................4操作原则............................................................................................8 PAGE3商品策略周度报告商品池定级第一梯度：第二梯度：锌（多）、PTA（多）、锌铝价差（多）第三梯度：铝（空）、白糖（多）、棕榈油（多）、甲醇（多）、螺纹钢（多）投资逻辑春节前后，欧洲问题基本解决，不论希腊问题，还是乌克兰问题都有很大进展。国内在节后首周宣布降息，且人民银行措辞也有改变。3月初两会就将召开，在两会前夕宣布降息，政策指示作用非常明确。之所以要降息，一是通货紧缩预期。如果说通货膨胀不利于经济发展，那么通货紧缩更甚，因此通货紧缩是经济的头号敌人。1月份CPI指数值很低，市场预计2月份可能更低，有甚者预期只有0.6％。春节是传统涨价时节，物价这种表现说明当前通缩形势比想象的要严重。当然，这其中还不能排除原油大幅下跌的影响。2014年的财政政策是积极的，很多大型项目，如高铁项目不断上马，可没有货币政策宽松，财政政策的“挤出效应”会更明显。目前看，单靠财政政策已无法维持经济稳定，唯有降息、降准才能缓释通货紧缩的危险。二是PMI分类指数中就业数据意外下滑，且幅度还不小，加上春节期间爆出节前很多企业倒闭或撤离中国的消息，更加深了就业问题的严重程度。不过，目前还不能排除春节的影响，就业数据需要继续观察。如果就业真出现问题，那就由不得党中央了，不宽松也要宽松。商品上，商品在供应端“高库存、高产能、高产量、高进口”四高问题与宏观经济持续收缩的影响下，已历熊市数年。很多商品价格大幅下跌，相比历史高点价格多数商品“腰斩”，更有甚者接近2008年经济危机的价格低点。可喜的是，商品供应端问题在经历2～3年调整已逐步缓释。部分商品产能不再增加、部分商品库存下降、部分商品进口量下滑等等，当然要解决全部问题尚需时日，甚至部分商品、部分传统行业的“四高”问题可能依然很难解决。但是宏观经济政策走向宽松，再次降息与首度降息的作用必然有所不同，累积效应也会在未来时节有所显现。而加上部分商品“四高”问题的缓释便足以稳定商品市场，甚至推动商品小涨。因此，我们判断2015年商品市场在宏观经济改善预期下将会结束本轮熊市，完成筑底过程，当然这个过程会比较复杂、比较漫长，不能指望大行情的出现，操作难度也会比2014年要大很多。就目前形势看，CPI还将可能维持下行态势，我们预计处于上游的PPI可能会率先有所表现。因此，我们推荐“做多PPI”的策略。商品池逻辑要点：PP、PE的价格基本上下跌50％，不论是原油下跌的逻辑，还是大投产的逻辑，暂且都要告一段落，作为一级品种的操作也宣告一段落，暂且不合适继续大幅做空。而且与我们做多PPI的策略不符合，因此调出商品池。PTA逻辑在于投产周期已经结束，虽然其价格反弹力度不及PP、PE，然而PTA不论价格、基本面却比PP、PE要好，PP、PE毕竟还处于大投产周期，因此，中长线配置角度看PTA比PP、PE要合适；锌的逻辑在于供应端逐步收缩，供应端问题将在2015年集中体现，而需求端逐步扩张也有望在2015年进一步提速，基本面向好是明确的； PAGE4商品策略周度报告螺纹钢逻辑在于国家战略的推动——两会后国家战略将会加速，年前我们预期从战略提出，到各项工作准备完成需要半年时间，如此推算三月份两会后就会有相应的实质性项目的启动。这将会反应到此后的数据上；白糖逻辑在于减产，该逻辑还未被阻断；甲醇逻辑在于库存改善，且原油反弹、PP上涨推动甲醇新型需求启动；棕榈油逻辑在于原油反弹改善生物柴油预期；铝的逻辑在于供应端过剩的压制、成本端下行的牵制。有色金属中锌强铝弱依然明确，锌的基本面最好，向好的预期明确，铝的供应端问题最大，最难解决，因此锌铝价差仍然可以操作。投资策略黑色系的螺纹钢做多1510合约。在做多PPI策略下，螺纹钢是黑色中最强、最合适的品种。然而它的产能问题也是明摆着的，地产行业才是螺纹钢的主要市场，地产行业明显还未启动，因此不能指望螺纹钢有什么像样的中大型趋势。滚动操作，即在2530～2550做多，止损参照2500，上涨则逐步减持，留下少量底仓，回撤加仓。PTA持多1505，上浮止损至4750元/吨；甲醇持多1506或者循周线支撑做多，止损参照2167元/吨。玻璃持有1506多单，没有多单则等待回撤，玻璃1506即将面临阻力。有色系中铜在3月份的运行空间在39000～44500，目前持多或者循周线支撑做多，止损参照41860。锌16000以下战略性买入，逐步建仓并持有，在基本面共振前，16500一线仍有压力，建议在16000～16500的区间滚动操作；铝持空，目标12000，以10日线浮动止盈。“买锌抛铝”持有或者价差在3100以下做多尝试，“买锌抛铜”则仍要等待比价扩大后的机会。农产品中棕榈油持多1505或者循周线支撑做多，止损参照4950。白糖持多1505或者循周线支撑做多，背靠5030一线做多，止损参照4940。其余商品，暂且观望一周，我们也需要进一步梳理策略逻辑。另外，继续持有国债多头、股指多头，国债1506上浮止损至98.8一线，股指1503上浮止损至3473一线，后期重点配置在股指多头。上周商品组合持仓商品组合风险提示1、商品市场压力缓释较慢，空头情绪依然在市场弥漫，数据也还在逐步向好的过程，但并未见到多少实质性向好，因此，持多操作要谨慎回撤。2、目前做多PPI策略仍然处于布局阶段，因此所选择的商品还不会有像样的表现。3、股指、国债警惕见光死，高开低走的行情，虽然再次降息，其影响与首次降息不同，但也无法排除。商品基本面简述 PAGE5商品策略周度报告一、化工系：甲醇：春节后甲醇现货零星探涨，期货延续强势上涨行情，我们分析甲醇上涨的主要原因有生产企业亏损、山东甲醇制烯烃采购及预期、国内政策好转、原油反弹，甲醇基本面来看依然偏弱，开工率维持57%，下游甲醛开工率低于20%、二甲醚开工率在30%左右，醋酸开工率维持高位，甲醇制烯烃利润尚可，丙烯和聚丙烯低位反弹带动甲醇采购，港口库存从104万吨下滑至94万吨。后期来看甲醇基本面进一步恶化的可能性较小，在资金刺激和生产企业亏损修复下或进一步上涨，潜在的利空因素有天然气下调价格、315检查。PTA：春节后PTA市场以震荡为主主要受原油走势影响价格先跌后涨。成本端原油低位震荡，PX-PTA价差维持低位。PTA生产企业开工率增加1.3个百分点至75.1%，聚酯开工率塔高2个百分点至69.6%，PTA工厂库存稳定和聚酯工厂库存小幅增加，后期来看PTA供给3月份存在进一步增加可能，PTA工厂开工不高，PTA供需面近期偏弱，不过资金面对商品走势或有带动，多单可适谨慎持有。PTA装置动态1.恒力石化三期220万吨PTA新装置2月20日左右试车运行，目前已出部分合格品，负荷逐步提升。2.远东石化3#60万吨PTA装置2月10日左右停车检修，近日重启。3.珠海BP二期110万吨PTA装置原计划2月份停车检修，目前计划推迟至4月份左右，待三期正常运行之后停车检修，三期125万吨PTA装置计划3月底投料试车。4.佳龙石化60万吨PTA装置自去年12月份停车后，计划3月10日左右重启。PP、PE：PP、PE石化厂家报价上调、部分贸易商惜售，然整体市场参与人士不多，部分为虚盘，PP、PE期货在货少炒作、原油见底、外盘乙烯、丙烯单体上涨、政策宽松预期下强势上涨，PP、PE基本面来看开工率维持年前，下游开工亦在低位，元宵节过后或逐渐恢复，由于年前备货一般，年后备货行情或可期待，加之周末降息短期PP、PE维持强势的可能性较大，不过PP、PE后期仍存在产能投放压力，多单轻仓介入为宜。二、建材系：玻璃：玻璃春