商品策略周度报告：做多PPI，多股指、国债

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。2015年3月23日星期一商品策略周度报告做多PPI，多股指、国债商品组策略研究小组电话：020-85590051eMail：Lql@futures.gf.com.cn商品在供应端“高库存、高产能、高产量、高进口”四高问题与宏观经济持续收缩的影响下，已历熊市数年。很多商品价格大幅下跌，相比历史高点价格多数商品“腰斩”，更有甚者接近2008年经济危机的价格低点。可喜的是，商品供应端问题在经历2～3年调整已逐步缓释。部分商品产能不再增加、部分商品库存下降、部分商品进口量下滑等等，当然要解决全部问题尚需时日，甚至部分商品、部分传统行业的“四高”问题可能依然很难解决。但是宏观经济政策走向宽松，再次降息与首度降息的作用必然有所不同，累积效应也会在未来时节有所显现。而加上部分商品“四高”问题的缓释便足以稳定商品市场，甚至推动商品小涨。因此，我们判断2015年商品市场在宏观经济改善预期下将会结束本轮熊市，完成筑底过程，当然这个过程会比较复杂、比较漫长，不能指望大行情的出现，操作难度也会比2014年要大很多。就目前形势看，CPI还将可能维持下行态势，我们预计处于上游的PPI可能会率先有所表现。因此，我们推荐“做多PPI”的策略。商品池逻辑要点：商品处于熊市后的调整阶段，很多向好还停留在预期层面，因此行情需要耐心等待。策略上建议布局做多PPI，布局品种暂且关注PTA、沪锌、螺纹钢三个品种上。布局资金不超过10％。黑色系中可尝试买螺纹抛矿石，螺纹可循周线做多1510合约。放小止损，等待均线收敛向上可逐步加仓。玻璃建议关注910支撑和980压力，区间操作。甲醇基本面短期偏空，但中线一个是原油反弹，一个是煤制烯烃带来的需求向好，下方空间受限，可关注2300一线支撑并尝试多单。PP、PE基本面偏多，但成本支撑减弱，供给端有缩减预期、下游正在恢复，短期或仍以震荡走势为主，建议区间操作。有色系中铜在3月份的运行空间在39000～44500，目前持多或者循周线支撑做多，目前已呈突破之势，多单持有，或测试44500-45000一线。锌15500一线可以继续买入，老多单持有，在基本面共振前，16500一线仍有压力，建议在15500～16500的区间滚动操作；铝短期抗跌，13300以上可逐步尝试做空。农产品中白糖试多1509，止损参照4981元/吨；豆粕关注1509在2840～2700附近震荡偏弱的机会。其余商品，暂且观望。另外，继续循周线支撑做多国债、股指，重点配置在股指多头，具体价位参照金融策略周报。CRB指数走势美元走势联系方式策略小组联系人：刘清力联系电话：020-85590051联系地址：广东省广州市天河区体育西路57号红盾大厦14、15楼www.gfqh.com.cn PAGE2商品策略周度报告目录商品池定级........................................................................................3投资逻辑............................................................................................3投资策略............................................................................................3上周商品组合持仓............................................................................4商品组合风险提示............................................................................4商品基本面简述................................................................................4操作原则............................................................................................8 PAGE3商品策略周度报告商品池定级第一梯度：第二梯度：锌（多）第三梯度：白糖（多）、甲醇（多）、螺纹钢（多）投资逻辑政策有继续向好迹象，市场传言二套房首付可能下降，这是继之前的认贷不认房对房市有所松动之后的又一大重磅消息，当然，具体政策还没落地，但至少说明一个问题，就是有放松的可能。从我们的地方债置换的情况看，国内可能在货币政策这块也出现了一定的松动，这些对商品均有较大的利多影响，尤其是一些金融属性较强如有色等品种。美联储这次的会议就要去掉了“耐心”，这说明美国加息的节奏在加快，在6月份加息的概率在加大，美元指数可能在加息后反而可能掉头的概率也不小，这也会对商品形成支撑。商品上，商品在供应端“高库存、高产能、高产量、高进口”四高问题与宏观经济持续收缩的影响下，已历熊市数年。很多商品价格大幅下跌，相比历史高点价格多数商品“腰斩”，更有甚者接近2008年经济危机的价格低点。可喜的是，商品供应端问题在经历2～3年调整已逐步缓释。部分商品产能不再增加、部分商品库存下降、部分商品进口量下滑等等，当然要解决全部问题尚需时日，甚至部分商品、部分传统行业的“四高”问题可能依然很难解决。但是宏观经济政策走向宽松，再次降息与首度降息的作用必然有所不同，累积效应也会在未来时节有所显现。而加上部分商品“四高”问题的缓释便足以稳定商品市场，甚至推动商品小涨。因此，我们判断2015年商品市场在宏观经济改善预期下将会结束本轮熊市，完成筑底过程，当然这个过程会比较复杂、比较漫长，不能指望大行情的出现，操作难度也会比2014年要大很多。就目前形势看，CPI还将可能维持下行态势，我们预计处于上游的PPI可能会率先有所表现。关键从消费上看，随着节日结束，消费回归市场，商品的基本面或者会面临多多少少的消费提振，因此，我们推荐“做多PPI”的策略。商品池逻辑要点：PTA逻辑在于投产周期已经结束，但是逻辑上依然受制于原油与季节性，预计PTA在二季度才有良好表现；锌的逻辑在于供应端逐步收缩，供应端问题将在2015年二季度才能集中体现，而需求端逐步扩张也有望在2015年进一步提速，基本面向好是明确的；螺纹钢逻辑在于国家战略的推动——两会后国家战略将会加速，年前我们预期从战略提出，到各项工作准备完成需要半年时间，如此推算三月份两会后就会有相应的实质性项目的启动。这将会反应到此后的数据上；白糖逻辑在于减产，然而进口限制的逻辑被阻断，陷入调整阶段，不过产量数据未明确前依然，减产逻辑还有余力；甲醇逻辑在于库存改善，且原油反弹、PP上涨推动甲醇新型需求启动。 PAGE4商品策略周度报告投资策略商品处于熊市后的调整阶段，很多向好还停留在预期层面，因此行情需要耐心等待。策略上建议布局做多PPI，布局品种暂且关注PTA、沪锌、螺纹钢三个品种上。布局资金不超过10％。黑色系中可尝试买螺纹抛矿石，螺纹可循周线做多1510合约。放小止损，等待均线收敛向上可逐步加仓。玻璃建议关注910支撑和980压力，区间操作。甲醇基本面短期偏空，但中线一个是原油反弹，一个是煤制烯烃带来的需求向好，下方空间受限，可关注2300一线支撑并尝试多单。PP、PE基本面偏多，但成本支撑减弱，供给端有缩减预期、下游正在恢复，短期或仍以震荡走势为主，建议区间操作。有色系中铜在3月份的运行空间在39000～44500，持多或者循周线支撑做多，目前已呈突破之势，多单持有，或测试44500-45000一线。锌15500一线可以继续买入，老多单持有，在基本面共振前，16500一线仍有压力，建议在15500～16500的区间滚动操作；铝短期抗跌，13300以上可逐步尝试做空。农产品中白糖试多1509，止损参照4981元/吨；豆粕关注1509在2840～2700附近震荡偏弱的机会。其余商品，暂且观望。另外，继续循周线支撑做多国债、股指，重点配置在股指多头，具体价位参照金融策略周报。上周商品组合持仓商品组合风险提示1、商品市场压力缓释较慢，空头情绪依然在市场弥漫，数据也还在逐步向好的过程，但并未见到多少实质性向好，因此，持多操作要谨慎回撤。尤其是很多品种超跌反弹后的获利压力较大。2、目前做多PPI策略仍然处于布局阶段，因此所选择的商品还不会有像样的表现。3、股指、国债回调中或带来进一步入场机会，但因位置较高，须注意风险。商品基本面简述一、化工系：甲醇：煤炭价格持续下跌，煤制甲醇成本减弱。甲醇生产企业开工率回升，从52%回升至55%，下游开工逐渐恢复，甲醛开工率抬升7个百分点至37.4%，醋酸开工率下滑10%至65.8%，二甲醚开工率维持低位39.1%，甲醛、醋酸、二甲醚价格跟随甲醇价格有抬高，不过整体利润均不佳，甲醛、二甲醚亏损， PAGE5商品策略周度报告醋酸利润降低，丙烯价格下滑明显，甲醇制烯烃利润缩减至盈亏平衡附近。甲醇港口库存较上周增加2万吨在88万吨。短期来看甲醇成本端利空，供给端偏中性，下游端对甲醇价格偏利空，建议短空继续持有，关注2300一线支撑。PTA：PTA现货上周以低位震荡为主，期货方面下探低位后回升。上周原料端PX利润缩减，PX-石脑油价差下降到260-280美元/吨，PX成本支撑或显现，PTA生产企业开工率稳定，小幅下滑0.2个百分点至70.4%，聚酯开工率抬高1个百分点至77.7%，PTA供给面有好转，但PX价格下滑、增加交割仓库和期现价差在200附近或压制PTA走势，建议以观望或短线操作为主。PTA装置动态：1.远东石化3#60万吨PTA装置、4#140万吨PTA装置3月中左右开始，由于企业资金等状况，低负荷运行，日均产量约在1000吨左右，折合综合负荷在2-3成，后期即将面临停产。2.珠海BP110万吨PTA装置3月初故障停车，3月中左右重启，目前负荷正常。3.逸盛石化各地几套PTA装置原运行负荷在9成偏下，目前已提升至满负荷运行，后期或计划重启一套65万吨PTA装置。4.翔鹭石化450万吨PTA装置3月20日左右开始降负至8成左右运行。PP、PE：原油上周创新低后大幅反弹，对化工品的指导作用不明显。PP、PE开工率均有所下滑，PE开工降至86%，PP开工率降至79%，下游开工逐渐恢复，PP下游开工率抬升至65%，PE下游农膜开工率在55-70%之间，下游开工抬升但备货以少量刚需为主。PP、PE石化库存较上周均减少，PP库存下降4.8%，PE石化企业和贸易商库存分别下降13.5%和4%。目前PP、PE基本面偏多，但成本支撑减弱，供给端有缩减预期、下游正在恢复，短期或仍以震荡走势为主，建议区间操作。二、建材系：玻璃：玻璃总产能和在产产能维持在5975万吨和4400万吨，停产冷修比例在26.36%，产能方面，河南中联三线500吨点火，中国玻璃临沂一线500吨放水冷修。21日沙河安全四线500吨冷修完毕，即将点火烤窑，西南地区的四川泸州武俊二线近期也有点火的意愿。上周玻璃现货价格呈现区域性行情，沙河小涨，华南和华中下滑。玻璃生产企业库存继续增加19万重箱至3546万重箱。目前华北地区的环保对后期玻璃供给或有减少影响，但玻璃停产冷修比例较高，后续开启的可能性依然存在，玻璃库存继续增加，玻璃后期行情将以产能波动带来的震荡为主，建议关注910支撑和980压力，区间操作。三、能源系： PAGE6商品策略周度报告四、黑色系：近期钢铁产业链各品种以下行为主。矿石跌幅较为明显，矿石中长期依然偏空，短期在连铁升水调期的影响下，对盘面价格有一定的压制，但螺纹，两焦的下行动力相对较弱，目前下游开工在逐步恢复，但力度较弱，现货成交依然较弱，整体上，买螺纹抛矿石的操作较为确定。五、有色系：铜：LME周一称，若马来西亚政府未能澄清税制