2018年中报点评：不良净生成率下降，存量压力仍大

[Table_MainInfo] 证券研究报告|点评报告 银行 不良净生成率下降 存量压力仍大 增持（首次） ——华夏银行（600015）2018年中报点评 日期：2018年08月20日 [Table_Summary] 财务摘要（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 64,001 66,338 72,395 79,344 拨备前利润 40,108 43,842 46,360 49,961 归母净利润 19,677 19,819 20272 20,745 每股净资产（元） 10.31 11.55 12.9 14.3 每股净收益（元） 1.84 1.55 1.58 1.62 事件: 2018年8月20日，公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点:  2018年上半年公司实现营业收入329亿元，同比下降1.42%；实现拨备前利润212亿元，同比下滑0.9%；实现归母净利润100.35亿元，同比增长2.02%。其中，贷款总额同比增长17.4%，存款总额同比增长6.2%，净息差下降0.04%。净手续费增速-2%，成本收入比上升1.67个百分点。  二季度末，华夏银行贷款总额较年初增长10.3%，其中，对公贷款增长8.7%，对新增贷款的贡献达到64%，零售贷款增长15.2%，对新增贷款的贡献为34%。企业贷款中，租赁和商务服务业以及房地产行业的贷款增速高于整体贷款增速。而存款总额较年初增长1.95%。活期存款占比48.67%，下降3个百分点，结构性存款占比5.27%，上升2.86个百分点，定期存款的占比36.57%，变化不大，但是对公定期贷款的占比上升3个百分点。  二季度银行净息差1.86%，与一季度持平。其中，生息资产收益率和付息负债成本率分别为4.48%和2.82%，均较一季度上升5BP。上半年，净息差较年初下降15个BP，其中，企业贷款利率较年初上升12BP，而零售贷款下降6BP，综合存款利率上升15BP，其中企业定期存款利率的上升幅度最高，达到21个BP。结合存款结构变化数据，三季度华夏银行存款成本继续上行的概率较高。  公司整体贷款不良率1.77%，较年初上升1个BP，不良净生成率下降32BP,关注类贷款占比4.6%，保持稳定。逾期90天以上的贷款占比3.52%，较年初上升15BP，而逾期90天以上/不良贷款余额为198.74%，较年初上升7.8%。上半年信用成本率1.09%,较2017年下降17个BP。拨备覆盖率158.47%，较2017年末上升1.96个百分点。  盈利预测与投资建议： 短期息差仍未见拐点，基本面仍将承压。目前公司核心一级资本充[Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 7.26 市净率（倍） 0.56 总市值（亿元） 931 总股本（亿股） 128 每股净资产（元） 12.18 贷款总额（亿元） 14618 存款总额（亿元） 15375 股东权益（亿元） 1762 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2018年08月20日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01066060126 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn 证券研究报告 公司点评报告 公司研究 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 足率8.06%，公司资本金压力较大。当前公司股价对应的2018-2019年的PB为0.56倍、0.51倍，给与“增持”评级。  风险提示： 行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 郭懿 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484