天胶周报：消费疲弱，沪胶基本面难改善

2015年12月7日 1 / 19 华泰期货研究所 陈莉 020-87320353  cl@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|天胶周报 消费疲弱，沪胶基本面难改善  胶市概述 上周沪胶延续反弹格局，基本面没有太大变化，主要受周边商品反弹的影响。同时1601合约因为交割规则的原因，使得国内可交割的数量有限，不利于空头，空头主动撤退，在近月强势的带动下，远月跟涨，甚至因为价差拉的较大，远月上周有补涨迹象。就近月的情况来看，近期还将维持强势，但上行亦有限，上方的压力位主要集中在进口成本处，当下的进口成本为11300-11500区域。上周国内与泰国签署了购买20万吨橡胶的合约，这会使得国外的供应转移到国内，短期或会造成外强内弱的格局。 国内交易所总库存截止上周末201557吨（+6767），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量124530吨（+9740），上周仓单继续小幅流入，期货盘面的抛压持续增加。青岛保税区库存截至11月30号为23.51万吨(+2.15)，较月中继续增加，7月以来库存继续回升，目前已经超过了去年同期的水平。保税区库存的累计，显示了消费的疲弱。 上周国内现货市场价格经跟随期货价格有所反弹，但反弹力度不强，市场依旧清淡。而泰国原料主要受雨水的影响，使得胶水价格比较坚挺，但成品烟片价格依然弱势。由于泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，后期随着雨水的过去，价格还将继续走低。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差先抑后扬，主要是周末原油的大幅下挫，拖累合成胶价格走势。从原油的走势来看，上周的OPEC会议上也明确不减产的信号，因此，原油后期恐还将维持疲弱走势，则将对天胶价格将继续形成拖累。 下游轮胎开工率方面，截止12月4日，全钢胎企业开工率60.35%（-3.97%），半钢胎企业开工率63.64%（-2.49%），全钢胎及半钢胎开工率均继续下滑，整体形势依然不理性。全钢胎开工率的走低一方面是有个别厂家检修，另一方面是个别厂家基于资金的压力主动调低。从去年同期的开工率情况来看，后期开工率还将有个季节性的下滑过程，年前恐怕不能指望靠开工率的提升来支撑橡胶价格。  操作建议：维持空头思路 综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存在11月份老胶清库之后，又重回上升通道，依然处在近几年的高位，总体库存的压力有增无减。消费方面，11月份的重卡数据继续示弱，在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，供应宽松的格局暂难打破。美联储12月加息预期重新增强，使得市场风险加大，原油短期的弱势也对沪胶有一定的压制，整体市场氛围偏空的背景下，沪胶压力依然大，建议维持偏空的思路操作。本周主要关注远月合约反弹结束之后的做空机会，激进者可适当参与。 ----天胶周报 2015年12月7日 2015年12月7日 2 / 19 华泰期货|天胶周报  本周酷图 轮胎开工率 日胶进口比价 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%2013-06-012013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-012015-12-01全钢胎开工率半钢胎开工率 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Sep-10Aug-11May-12Jan-13Oct-1 3Jul-14Mar-15日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 内外现货价差 复合胶与沪胶价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 2015年12月7日 3 / 19 华泰期货|天胶周报  本周橡胶行业要闻 进口天然胶骤减，混合胶爆发 据海关数据显示，2015年10月，中国进口天然橡胶21万吨，环比减少8.5万吨，降幅达28.6%。 具体数据显示，相比9月，中国天然胶10月进口量减少，主要是由于山东进口减少7万多吨，占据环比减少量的绝大部分。 从贸易方式来看，进料加工和特殊监管区域物流货物，较9月整体减少7.5万吨。其中，进料加工减少4.8万吨，特殊监管区域物流货物减少2.7万吨。这不仅意味着消费领域采购低迷，也说明贸易流通行业进口下滑，天然胶行业整体消极。 反观国外市场，中国天然胶进口的减少，对泰国市场影响最大。10月，中国自泰国进口橡胶减少5.7万吨。 同期，自印尼、马来西亚、越南进口天然胶，也有不同程度的下滑。 再来看复合胶，10月较9月进口量减少近6千吨，至3.45万吨，总体上属于低位徘徊。 自复合胶隐退以后，混合胶崛地而起。10月，中国混合胶进口继续放量，较9月增加4万吨，至9.4万吨，环比增幅超过7成。 继9月从越南进口爆发以后，10月，自泰国、越南、马来西亚、印尼的混合胶进口量一起发力，全部增量。其中，自泰国进口达到近4万吨。 炭黑进出口量呈两位数下滑 中国海关近日发布的数据显示，2015年8月份，中国炭黑出口量为5.32万吨，同比（下同）下降32.9%；出口均价788.90美元/吨，下跌24.5%。今年1~8月，累计出口量达47.35万吨，下降15.4%。 2014年8月份，炭黑进口量为0.61万吨，下降21.8%；进口均价2697.99美元/吨，微涨0.5%。今年1~8月，累计进口量为5.69万吨，下降21.2%。 中国10月橡胶进口量同比增36.7% 中国海关总署最新公布的橡胶进口量初步数据显示，中国2015年10月天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）进口量为41万吨，同比增36.7%，较9月的46万吨下降10.9%。 2015年年初迄今橡胶进口量共计364万吨，同比增加8.6%。 10月中国乘用车销量劲增15% 根据统计机构数据，在政府激励政策推动下，2015年10月份中国车市强劲复苏，乘用车批发和零售销量均以两位数比例增长，分别达到187.9万辆和179.9万辆。前十位车企和9月一致，但名次发生一定变化。 10月乘用车销量大涨15% 乘联会数据显示，2015年10月份，中国市场狭义乘用车（轿车、SUV和MPV）批发销量为1,879,055辆，较2014年10月的1,636,043辆同比攀升14.9%；计入微客的广义乘用车销量从1,710,711辆同比增长13.0%至1,933,004辆。 9月份中国车市结束了五连跌，拉开了“金九银十”的局面，10月则在9月29日国家发布激励政策之后迎来两位数比例增长。按照新政，排量1.6升以下的小排量汽车购置税从2015年10月开始减半，对私家车市场需求起到了明显的刺激作用。 2015年12月7日 4 / 19 华泰期货|天胶周报 1到10月份，狭义乘用车累计批发销量从14,810,479辆同比增长6.0%至15,702,823辆；广义乘用车从15,902,005辆同比增长3.9%至1,933,004辆。 在零售销量方面，狭义乘用车10月份从1,591,177辆同比增长13.1%至1,799,427辆；累计从14,171,370辆同比攀升8.7%至15,401,424辆。 广义乘用车10月零售销量从1,664,948辆同比增长11.3%至1,852,950辆；累计销量从15,227,190辆同比攀升6.4%至16,202,996辆。 因生产调整尚未到位，10月乘用车产量有所下降，厂家库存较9月下降5.7万台，而经销商库存增加5.7万台，这是由于经销商进货信心在新政下得到增长，库存转移。 各细分市场表现不一，SUV零售销量同比暴涨69.3%，批发销量也骤增62.2%。轿车销量虽然有所下跌，但排量1.6升以下的细分市场在刺激政策作用下同比增长5%，占比从去年的74%上升到78%。 中国汽车工业协会数据显示，9月，汽车产销分别完成189.43万辆和202.48万辆，比上月分别增长20.6%和21.6%；与上年同期相比，产量下降5.6%，销量结束连续5个月的同比下跌，增长2.1%。 销售困难，国内轮胎行业下降趋势明显 受摩托车产销持续下降，自行车和电动自行车行业生产稳中趋降，以及国际市场需求放缓等因素的影响，2015年1-8月力车胎行业产值、产量下降，产品销售困难、出口回落，行业利润大幅减少。 一、2015年1-8月行业主要经济指标完成情况 1、产值、产量 根据中国橡胶工业协会力车胎分会对40家会员单位统计的数据，全行业1-8月累计完成工业总产值99.26亿元，比去年同期下降10.37%。 其中，自行车外胎产量为22207.80万条，比去年同期下降3.26%；电动自行车胎产量9393.30万条，比去年同期下降4.71%；摩托车外胎产量7725.10万条，比去年同期下降5.01%；综合内胎产量50395.60万条，比去年同期下降5.72%。 2、销售、出口 2015年1-8月累计，全行业完成产品销售收入102.30亿元，比去年同期下降7.11%；销售自行车外胎22757.00万条，比去年同期增长2.78%；销售电动自行车胎9377.50万条，比去年同期增长0.85%；销售摩托车外胎8146.80万条，比去年同期下降2.77%；销售综合内胎51559.60万条，比去年同期下降2.44%。 出口方面，全行业1-8月累计完