天胶周报：下游不见起色，沪胶短期难企稳

2015年10月11日 1 / 21 华泰期货研究所 陈莉 020-87320353  cl@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 下游不见起色，沪胶短期难企稳  胶市概述 上周是节后两天的行情，现货市场受节日期间外围商品氛围的影响而回暖，带动期货价格高开，但节日期间公布的中国经济数据依然较差，沪胶高开后走低，第二天，因嘉能可宣布减产锌矿产量事件的影响，有色大涨，带动市场情绪高涨，沪胶跟随上扬，但遇11800-12000区间阻力后回落。 国内交易所总库存截止上周末211955吨（+5696），库存保持持续增加态势；期货仓单量15600吨（+330），仓单量继前两周的小幅流出后重新开始流入，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至9月30号为18.16万吨(+1.53)，较上月中增长9%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止9月20日的库存有所回落，近期库存的小幅回落主要跟天气造成的产量减少有关。 节日期间及节后两天国内现货价格大稳小动，波动基本跟随期货涨跌，主要是国庆节放假，市场成交清淡，市场还需要时间慢慢恢复，预计下周价格也难有像样表现。节日期间泰国原料价格有所上扬，主要是外围市场回暖的影响，节后价格开始重新回落。最近橡胶产区的天气较正常，主要产区也都还在割胶季节，短期原料价格依然难企稳。替代品方面：上周由于原油的强势，带动合成胶原料上扬，使得天胶与合成胶的价差上周有小幅缩窄，对天胶价格有一定的支撑。 下游轮胎开工率方面，截止10月10日，全钢胎企业开工率54.22%（-8.10%），半钢胎企业开工率48.70%（-13.40%），由于假期下游工厂停产检修的较多，使得开工率出现较明显的下滑。整体来看，弱势依旧。从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。中汽协公布的国内8月汽车销量同比下跌3%至 166.45 万辆，8月汽车产量156.97万辆。1-8月乘用车销量同比增长 2.6%至1278万辆。从数据来看，汽车产量较上月有所回升，但相比上半年的月均水平，还是明显在下降；而汽车销量还在下滑，跌幅有所缩窄。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。  操作建议：偏空思路对待 综合以上来看，由于还没到停割期，外加上前期雨季的结束，产区的原料供应还将能看到短期集中释放的过程。由于8月份的进口增加，国内库存也开始看到了增加，保税区库存继续增加，交易所总库存还在维持增势。消费方面还没看到明显起色，看节后下游工厂的开工率能否快速回升。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破，等待11月份进入停割期，看供应的缩收能否改善供需。预计下周沪胶将维持在11000-12000之间波动。 ----天胶周报 2015年10月11日 华泰期货|天胶周报 2015年10月11日 2 / 21  本周酷图 轮胎开工率 日胶进口比价 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%全钢胎开工率半钢胎开工率 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Sep-10Aug-11Apr-12Dec-12Sep-13Jun-14Feb-15日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 内外现货价差 复合胶与沪胶价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 华泰期货|天胶周报 2015年10月11日 3 / 21  本周橡胶行业要闻 产量下滑，天然橡胶库存低于预期 国际橡胶联盟(IRCo)新任执行长Salmiah Ahmad称，因产量下滑，天然橡胶库存低于预期，将会出现供应短缺。市场认为橡胶库存高企，尤其是生产国的库存，这需要修正。我们的分析显示库存情况并没有其他机构预估的那么多。 Salmiah称，天然橡胶产量减少，尤其是泰国和印度，这可能会导致2015年全球天然橡胶供应短缺。 国际橡胶研究组织（IRSG）公布的数据显示，天然橡胶库存超过300万吨，足以为市场提供超过三个月的供应。橡胶库存高企和全球经济成长放缓的忧虑是过去几个月橡胶价格下跌的原因。目前橡胶价格在近六年低点附近交投。 Salmiah补充称，今年余下时间内，橡胶价格料逐渐改善，因天然橡胶生产国协会（ANRPC）维持产量于去年水平，甚至是减产。全球经济持稳也将为价格提供助力。天然橡胶生产国协会由11个国家组成，约占全球橡胶产量的92%。 2015年1-8月份全球主要乘用车市场增速变化 根据全球各国汽车行业组织公布的数据，盖世汽车研究院盘点了2015年1-8月份各国的汽车销量情况。 注：本文主要对各国乘用车的销量增速进行比较分析，由于各国汽车行业协会采取统计标准不尽相同，本文所述“乘用车”在不同国家可对应“轻型车”、“家用新车”等，同为“乘用车”，所指车型范围也不尽相同。除俄罗斯等少数市场销量包括商用车以外，其他市场销量均指其“乘用车”销量。 成熟市场：欧美增长 日本下跌 成熟市场中美国作为全球销量亚军，1-8月份销量实现1,161.1万辆，同比增长3.8%。同时值得一提的是，今年8月份，美国中断了自2014年3月起连续16个月的连涨，8月份销量同比微跌0.6%。 欧洲经济正处于复苏之中，今年1-8月欧洲的汽车销量持续增长，销量同比增长8.6%至938.2万辆，主要得益于各车企的降价促销以及政府的激励措施。 欧洲的前四大单一市场——德国、英国、法国和意大利今年1-8月份销量均实现增长。其中，德国作为欧洲市场的销量冠军，1-8月份乘用车销量实现213.5万辆，同比增长5.6%；英国销量则同比增加6.7%至163.4万辆。法国和意大利1-8月份乘用车分别同比提升5.9%和15.0%至125.7万辆和106.6万辆。 日本去年8月至今年3月，日本汽车销量一直呈下滑态势，4月份该国新车销量止跌回升，同比上涨5.0%，5月和6月均保持小幅上涨，7月份该国新车销量终止了之前的连涨势头，同比下跌7.6%，8月份则同比上涨2.3%。而今年1-8月份乘用车累计销量达到183.1万辆，同比下跌7.7%。 新兴市场：中国领跑 金砖五国中，中国成为全球销量最大的市场，且销量持续攀升。2015年1-8月份中国乘用车销量实现1,211.3万辆，同比攀升了5.0%，不过与往年的两位数涨幅相比，增速有所放缓。此外增长的还有印度市场，1-8月份乘用车累计销售180.5万辆，较去年同期（170.7万辆）增长了5.8%，新车上市、油价下跌以及消费者消费信心上涨等因素都推动了印度汽车销量的增长。 华泰期货|天胶周报 2015年10月11日 4 / 21 俄罗斯、巴西和南非市场汽车销量均出现了下滑，其中俄罗斯和巴西跌幅较为明显，并且跌幅均为两位数。受经济环境影响，俄罗斯车市自去年以来持续下滑，今年1-8月份销量暴跌33.5%至105.2万辆。全球油价下跌以及卢布的新一轮贬值造成了俄罗斯汽车市场惨淡的局面。 今年巴西车市持续之前的下滑走势，新车销量已经连续下滑18个月，1-8月份销量同比下跌19.4%至143.6万辆。南非今年1-8月份乘用车销量实现了36.5万辆，和去年同期42.2万辆相比，下滑了13.5%。 其他新兴市场，墨西哥市场表现较好，今年8月份是其连续第16个月实现销量增长，同时1-8月份墨西哥新车销量实现83.4万辆，同比攀升19.0%。 输美轮胎双反案终裁带来三大影响需要重视 7月14日，美国国际贸易委员会公布对原产于中国的乘用车和轻型卡车轮胎反倾销反补贴调查损害终裁结果，裁定中国输美产品对美国内产业造成实质性损害。由于美国商务部此前已裁定中国向美国出口的上述轮胎存在倾销和补贴行为，故国际贸易委员会的最新裁定意味着美国将正式对此类产品征税。中国厂商将被征收14.35％－87.99％的反倾销税和20.73％－100.77％的反补贴税，两者相加最高税率达188.76％。我国是全球第一大轮胎生产和出口国，年产量约6.3亿条，约占全球年产量的25%，其中40%产量用于出口。此次“双反”裁定措施落地，将对我轮胎产业带来三大影响。 一、输美轮胎数量急剧下滑。长期以来，美国一直是我国轮胎的第一大出口市场国，我国乘用车及轻卡轮胎对美市场依赖度较高，美占据了近三成出口份额。2014年，中国输美涉案轮胎产品金额23亿美元，约占我国轮胎出口总值的15%。自2014年6月美国发起“双反’”调查以来，已逐渐影响了我国轮胎对美出口。2015年1-4月，我国对美出口轮胎2126万条，同比急降29.7%。预计此次美国“双反”案件的持续时间将比2009年轮胎特保案更长，关税也远超特保案的35%税率。这将导致我国输美轮胎全面丧失价格优势，从而失去美国市场。 二、国内轮胎产业强烈动荡。本次终裁的输美轮胎“双反”案涉案轮胎企业200多家，涉案金额约33.7亿美元，预计上下游超过100万产业工人将受到影响。而美国“双反”又使国内企业的主要出口渠道受阻，造成企业开工率急速下降。据中国橡胶工业协会数据，今年涉案轮胎企业的开工率由之前的90%陡然降至55%左右。随着“双反”案终裁，国内轮胎产业的动荡将进一步加剧。 三、引发其他国家地区跟风。近年来，我国轮胎企业成为“双反”调查重点。迄今为止已先后遭到美国、澳大利亚、巴西等