橡胶周报：基本面弱势难改，沪胶偏弱运行

东吴期货研究所 0512-62938 www.dwfutures.com 基本面弱势难改，沪胶偏弱运行 一、 一周行情回顾 1. 一周期货市场行情回顾 2. 一周现货市场行情回顾 二、 基本面分析 三、 下周行情展望与策略 四、 行业资讯 【摘要】 供应方面，国内产区开始割胶；泰国宋干节后全面开割，未来天胶供应量将持续增加；而需求方面，节后轮胎整体开工率维持在七成左右，由于胶价低位运行，轮胎厂补货意愿不足，以随采随买为主。库存方面，3月橡胶进口量同比下跌，青岛保税区库存进入季节性去库周期；然而橡胶整体库存仍然高位，另外本轮ITRC限制出口政策结束，因此4、5月份进口压力仍然较大。整体来看，在高供应、高库存和弱需求的情况下，天胶基本面弱势难改，短期走势易受到外部宏观以及外围商品的影响。操作上，建议RU1809合约暂时观望为宜，等待反弹后抛空机会。 波段必读——橡胶周报 2018年4月16日星期一 东吴期货研究所 能源化工品组 赵文婷 021-63123067 从业证书：F0297875 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、 一周行情回顾 1. 一周期货市场行情回顾 合约2018-4-162018-4-4周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓量周度变化RU180511110109601501.37%137272186932-49660RU180911505113401651.46%43349238034853144RU190113590134151751.30%64110551089002 本周中美贸易争端暂时有所降温，市场氛围有所回暖，沪胶主力合约在11300-11700元/吨区间震荡整理。截至本周五，沪胶主力1809合约报收11505元/吨，周度上涨1.46%。 2. 一周现货市场行情回顾 原料市场2018-4-162018-4-4周涨跌周涨跌幅泰国生胶（泰铢/公斤）46.7745.651.122.45%泰国烟片（泰铢/公斤）48.6848.50.180.37%泰国胶水（泰铢/公斤）44.545-0.5-1.11%泰国杯胶（泰铢/公斤）353412.94%云南胶水（元/吨）965095501001.05%海南胶水（元/吨）12000- 图1：泰国原料走势图（泰铢/公斤） 图2： 泰国原料价差（泰铢/公斤） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016-01-012016-02-022016-03-032016-04-042016-05-042016-06-032016-07-052016-08-042016-09-052016-10-052016-11-042016-12-062017-01-052017-02-092017-03-132017-04-132017-05-162017-06-162017-07-182017-08-172017-09-192017-10-252017-11-272017-12-292018-02-012018-03-062018-04-08生胶片烟胶片胶水杯胶 数据来源：卓创资讯、东吴期货研究所 本周泰国原料收购价格涨跌互现。杯珓和生胶原料价格上涨，主要得益于4月份泰国限制出口计划到期，工厂发货加多。宋干节（4/13-4/16）后泰国即将开始割胶，原料预计将大量上市，胶水价格因此弱势下跌。国内产区方面，云南西双版纳产区已开割半个多月，目前胶水收购价在9.5-9.8元/公斤，较开割初期有所上涨。目前大多工厂已经正常生产，个别工厂处于技改中，原料供应陆续增长。海南产区已于清明节后开始割胶，目-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002016-01-012016-02-012016-03-012016-03-302016-04-282016-05-272016-06-272016-07-262016-08-242016-09-222016-10-212016-11-212016-12-202017-01-182017-02-212017-03-222017-04-212017-05-232017-06-222017/07/212017/08/212017/09/202017/10/252017/11/242017/12/272018/01/292018/02/27白片-胶水烟片-胶水胶水-杯珓 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 前胶水收购价格继续持稳，国营胶厂胶水收购价格12.0元/公斤（制浓乳12.0元/公斤，制全乳12.0元/公斤），标胶（胶团制成的干胶）收购价格10.6元/公斤，民营胶厂尚未全面开工，海南产区新胶释放不多。开割初期由于当前沪胶价格处于低位，导致胶农割胶意愿不强，并且产区胶工短缺问题依然存在。 国内现货市场（元/吨）2018-4-162018-4-4周涨跌周涨跌幅全乳胶上海10550104501000.96%泰国RSS3上海1310013300-200-1.50%越南3L上海10800106002001.89%泰标20#混合10400102002001.96%马标20#混合10325101002252.23% 外盘主港（美元/吨）2018-4-162018-4-4周涨跌周涨跌幅泰国烟片RSS318151795201.11%泰国STR2014651440251.74%马来西亚SMR20#14551425302.11%印尼SIR20#14351405302.14%越南SVR3L1436143060.42% 合成橡胶（元/吨）2018-4-162018-4-4周涨跌周涨跌幅丁二烯9750975000.00%丁苯胶（1502：山东）1235012300500.41%顺丁胶（BR9000：山东）1190012000-100-0.83% 本周沪胶弱势震荡，人民币现货市场价格跟随期价区间震荡，整体较前一周上涨100-250元/吨，周内虽有部分低位补货现象，但市场以观望为主，整体交投一般。外盘市场方面，由于沪胶止跌企稳，市场看空情绪有所缓解，加之目前泰国产区尚未开割，整体供应依然处于偏紧态势，美金盘干胶船货本周整体上涨6-30美元/吨。合成胶方面，本周国内丁二烯市场窄幅整理，国内丁苯橡胶价报价涨后调整，较前一周上涨50元/吨；顺丁橡胶价格弱势下滑，较前一周下跌100元/吨，市场整体成交清淡。 图3：丁二烯、合成胶走势图（元/吨） 0.005000.0010000.0 015000.0 020000.0 025000.0 030000.0 02015-9-112015-11-112016-1-112016-3-112016-5-112016-7-112016-9-112016-11-112017-1-112017-3-112017-5-112017-7-112017-9-112017-11-112018-1-112018-3-11沪胶主力收盘价丁苯橡胶顺丁橡胶丁二烯 数据来源：Wind、东吴期货研究所 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、 基本面分析 1. 3月我国天然及合成橡胶进口量同比下降 图4：国内天胶月度进口量 图5：国内天胶和合成胶月度进口量 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025303540123456789101112万吨2013201420152016201720182018年同比（右） 数据来源：Wind、海关总署、东吴期货研究所 2018年3月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计57.8万吨，环比2月大幅增长52.91%，较去年同期降低17.4%。1-3月累计进口量为165.3万吨，同比下跌6.5%。3月份是传统进口高峰月份，本次进口量同比下滑，一方面与ITRC严格执行出口吨位计划有关，一方面则是由于沪胶两轮暴跌后期现价差迅速收窄，套利空间缩小，贸易商进口混合胶进行套利的意愿降低从而导致套利需求下降。但是，4月份泰国限制出口计划到期结束，据了解，前期推迟的船货本月将集中发货，预计4月下旬5月初到港压力较大。 2. 青岛保税区进入缓慢去库周期，期货库存持续增加 图6：上期所库存 图7：青岛保税区库存 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00吨库存期货库存小计 0510152025303540万吨库存:青岛保税区:天然橡胶库存:青岛保税区:合成橡胶库存:青岛保税区:复合橡胶库存:青岛保税区:橡胶:合计 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 数据来源：Wind、上期所、东吴期货研究所 库存方面，截至2018年4月3日，青岛保税区总库存为22.65万吨，较3月中旬减少1.79万吨，降幅7.32%。其中天然橡胶库存为10.78万吨，较3月中旬减少1.42万吨，跌幅11.64%；合成橡胶库存11.5万吨，较3月中旬减少0.37万吨，降幅3.12%；复合胶库存0.37万吨，与3月中旬持平。保税区库存从3月中旬开始出现拐点，目前区内仓库以出库为主，入库量较前期减少较为明显。由于2、3月橡胶进口量同比下跌叠加春节后下游工厂复工需求恢复，从而使得保税区橡胶库存步入季节性去库周期。期货库存方面，截至4月13日，上期所库存增加1270吨至44.59万吨，注册仓单增加2430吨至42.12万吨。随着新胶的上市，后期上期所库存仍将继续增长。在国内高库存矛盾没有得到有效缓解之前，沪胶期价上方空间始终受到压制。 3. 轮胎开工率维持七成左右，后期提升空间有限 图8：全钢胎开工率 图9：半钢胎开工率 0102030405060708001-