证券业行业2015年日常报告：注册制改革推进，创投、券商迎来发展新时代

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐飞 分析师 SAC执业编号：S1130515110001 xufei＠gjzq.com.cn 注册制改革推进，创投、券商迎来发展新时代 事件  2015年12月9日，国务院常务会议审议通过拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》。 评论  注册制改革推进，资本市场体系改革加速开展。注册制是相对核准制而言，二者区别在于监管机构是否对公司价值做出判断。国务院提请全国人大常委会审议授权实施，使得注册制改革迅速推进，从新三板分层改革、科创板年内开板（科创板在已颁布的《管理办法（试行）》中已首先引入注册制），到注册制实施推进，到明年上半年战略新兴板的预期推出，我国资本市场体系改革不断加速开展。资本市场改革加速开展，提高直接融资比重，让资本更好的服务实业，对于促进经济转型升级，具有重要意义。  注册制改革坚持市场导向、放管结合、循序渐进，有利于市场长期健康发展。注册制从提请审议到颁布实施，需经全国人大常委会授权、国务院根据授权调整证券法中相关规定、证监会制定《股票公开发行注册管理办法》并公开征求意见等流程，预计颁布实施时间最快在明年3月左右。注册制改革坚持市场导向，服务市场发展，实施时循序渐进、放管结合，有利于市场长期健康发展。  退出渠道是促进创投行业发展的重要因素，IPO是创投业最重要退出渠道之一，实施注册制将直接推动创投行业发展。退出渠道直接关系到创投行业投资收益的实现，其畅通与否决定了PE投资的活跃程度。IPO目前是创投行业实现投资退出的最重要渠道之一，2015年前三季度，PE行业通过IPO退出项目为217个，占比26%，仅次于股权转让方式448个、53%。目前，我国PE行业发展迅速，2014年，PE基金实现募资总额631.3亿美金，同比增速达83.0%，注册制实施直接利好PE行业发展，未来将迎来新一轮增长。  注册制推出，提高直接融资比例，将促进券商行业发展。短期看，注册制实施将提升券商投行业务收入，同时对于经纪、两融、自营等业务也有间接提升作用；长期看，注册制由于供给增加，投行业务竞争会加剧，业务利润率将下降，投行业务或将成为券商业务的获客渠道，券商在此基础上将发展更加多元化的盈利业务。注册制实施对于投行实力强的券商将更为受益。 投资建议  维持行业“增持”评级，创投推荐中江地产（九鼎投资控股，注入旗下PE业务昆吾九鼎）、鲁信创投；券商推荐投行实力强国信证券、华泰证券；次新股、流通市值小、投资能力强东方证券、东兴证券；具有区域性优势资源东吴证券、西南证券、西部证券。 证券研究报告 2015年12月09日 证券业行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。