证券业行业2015年日常报告：三项利好政策密集发布，继续强烈推荐券商

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐飞 贺国文 联系人 (8621)60230241 xufei@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 三项利好政策密集发布，继续强烈推荐券商 事件  7月1日晚间，监管层连续发布三项利好政策，其中，证监会紧急发布《证券公司融资融券业务管理办法》，规定强制平仓将不是惟一控制风险的标准等两融业务管理新措施，办法即日实施；发布两项措施扩大券商融资途径，即将短期公司债券试点扩大到所有证券公司、允许券商开展两融收益权资产证券化业务；沪深交易所和中登公司宣布降低A股交易经手费和过户费收费标准，于8月1日起实施。 评论  1、三项利好政策的密集发布是组合拳，两融管理办法放开了券商的业务端，融资途径放宽拓展了券商融资渠道，交易成本的降低有利于提升交易量，向市场释放积极信号。  2、两融管理办法的紧急提前公布（由11号提前到1号发布，并即日实施）、办法中对于交易所调节保证金比例、标的范围，券商两融规模、展期、担保物违约处置标准方式（强制平仓将不是惟一控制风险的标准）等的放宽，对于两融业务发展是极大利好，券商在发展两融业务中将有更多主动权和灵活性，同时，两融风险的控制也由硬性指标监管变的更加市场化。目前两融规模2.1万亿，预计2015年发展空间最少还有1倍。  3、发行短期公司债由试点扩展至所有券商，同时，允许券商开展两融收益权资产证券化业务，这两条措施可以说对于券商发展有雪中送炭的作用。资金紧缺是制约券商发展的瓶颈，这两条措施有效拓展了券商融资渠道，可以快速补充业务发展所需资金，增强公司营运资金的灵活性，提升公司财务杠杆和盈利能力。  4、经手费和过户费虽在交易成本中占比较低，但此举重要意义为继续释放积极信号，同时交易成本降低也有利于交易量提升，利好券商行业。券商在交易中收取的费用含佣金、过户费和印花税，佣金中的规费即经手费和证管费，过户费降低将降低客户交易成本，经手费的降低对于佣金率的影响，假设佣金率为0.55‰，我们测算佣金率下降约3.8%左右，影响较小。  客户交易成本主要有印花税（1‰，卖方征收）、经手费（0.0696‰，双向）、证管费（0.02‰，双向）、过户费（沪市按交易面值0.3‰双向收取，深市按成交金额0.0255‰双向收取）和券商佣金（0.5-0.6‰，双向）。 投资建议  两融新规出台、融资渠道拓宽、交易成本降低等利好政策频发，释放强烈积极信号，继续强烈推荐券商，我们维持行业“增持”评级，个股推荐国泰君安、东吴、国元、招商、兴业、海通。 证券研究报告 2015年07月02日 证券业行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基得利部西供仅告报此此报告仅供西部利得基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。