证券业行业2015年日常报告：IPO重启+发展并购重组,券商再获重大利好

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐飞 分析师 SAC执业编号：S1130515110001 (8621)60230241 xufei＠gjzq.com.cn IPO重启+发展并购重组，券商再获重大利好 事件  11月6日，证监会在例行新闻发布会中发布三项重要事件，1、将在完善新股发行制度之后重启IPO；2、提高审核效率推动并购重组市场快速发展；3、宣布场外配资清理结束。  其中，完善新股发行制度主要涉及内容有，取消新股申购预缴款，改为确定配售数量后再缴款；发行2000万股（含）以下且无老股转让，通过直接定价发行等。 评论  1、完善新股发行制度，重启IPO，是注册制改革的需求，也是国家资本市场改革的需求。十八届三中全会提出，要推进股票发行注册制改革；十八届五中全会提出，要加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。此次新股发行制度改革，是为注册制改革做准备，预计注册制改革也将不远。  2、场外配资清理结束，市场恢复常态，正常融资功能需要恢复，同时，对于场外配资的严格监管将促进两融业务增长恢复。6日，证监会表示截至目前证券公司已基本完成对于场外配资账户的相关清理，共清理5754个场外配资账户，其中12%账户采用销户方式清理，其他采用合法合规方式承接；同时，也再次强调对于场外配资业务的严格监管，将有利于两融业务的增长恢复。  3、此次新股发行制度改革对于市场冲击有限，同时，增加新股供给，有利于市场长期健康发展。取消新股申购预缴款，避免冻结巨额打新资金对于市场资金的抽取压力；通过市值配售，将提升打新资金的持股需求，此次新股发行重启对于市场冲击有限，同时，新股供给增加，更有利于市场长期健康发展。目前已获得发行批文的28家企业拟在年内完成发行，预计募集资金规模100-120亿元，对于市场影响较小。  4、高盛投行收入占总营收比例接近20%，统计我国21家上市券商，投行业务占比为5.5%，仍具有很大发展潜力，IPO重启，将提升投行业务贡献。IPO重启后，将直接为券商贡献收入，统计21家上市券商数据，2015年上半年，共实现IPO承销和保荐收入43.3亿元，占证券承销收入的比例为34.6%，占营业总收入比例为1.9%，其中，IPO承销和保荐收入占总营业收入比例最高的为国金、山西、光大、西南和国信，分别为11.3%、4.7%、4.2%、3.3%、3.0%。 目前，在IPO报审项目数量方面，大券商相比较多，中信、广发、申万宏源、招商、国信等最多，分别为92、89、65、65、62家。  5、大力发展并购重组业务，将成为投行业务的又一重要收入支柱。目前，国内并购业务在投行业务中占比仍然较低，2015年上半年，我国证券行业实现财务顾问业务净收入43.5亿元，占投行收入比例为21.3%。对比美国高盛同期，财务顾问收入占投行收入比例达到45.4%，我国并购重组业务发展空间广阔。  6、IPO重启，新股供应增多，促进交易活跃，也将促进券商经纪和两融业务的增长。 证券研究报告 2015年11月08日 证券业行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资建议  行业基本面全面改善，各业务均重回增长，维持行业“增持”评级，个股推荐东吴证券、西南证券，3季度末，东吴持有西南3.05%，西南持有东吴3.45%，均进入前十大股东，将同时受益于此次券商股上涨，及IPO带来的业绩增长；以及投行实力雄厚华泰证券、招商证券、海通证券。 图表1：IPO业务净收入占营业收入比例（百万元） 来源：国金证券研究所 图表2：上市券商报审IPO家数统计 来源：国金证券研究所 证券简称IPO业务净收入证券承销业务净收入 营业收入 IPO业务净收入占证券承销业务净收入比例IPO业务净收入占营业收入比例国金证券3745163,30372.5%11.3%山西证券1143332,43334.3%4.7%光大证券4006049,52166.2%4.2%西南证券1976806,03929.0%3.3%国信证券5251,14717,47245.8%3.0%华泰证券39961314,64465.1%2.7%东北证券1082304,02246.7%2.7%东吴证券852713,97031.5%2.2%招商证券31087515,86335.4%2.0%兴业证券1394477,10831.1%2.0%广发证券37979719,71247.5%1.9%国元证券621653,61937.7%1.7%中信证券4131,84431,11122.4%1.3%海通证券26396322,04927.3%1.2%国投安信853007,36528.4%1.2%西部证券331373,01524.0%1.1%申万宏源16361817,05326.3%1.0%国泰君安1861,10222,30116.9%0.8%长江证券281594,85817.5%0.6%东方证券5850311,00111.6%0.5%国海证券132362,5205.5%0.5%合计4,33312,540228,98234.6%1.9%证券简称合计已受理已反馈已预披露更新辅导备案登记受理中信证券922213453广发证券89237356招商证券65139340申万宏源65117245国信证券62254132海通证券61166237国金证券54156033国泰君安4194325华泰证券3966225兴业证券39116121东方证券2495010山西证券2371114东吴证券2352016西南证券2253212国海证券2234015光大证券1511013长江证券152328东兴证券1521012方正证券152229国元证券145306东北证券112306西部证券102305太平洋50113合计82119610029496 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：高盛投行业务收入占总收入比例 图表4：高盛财务顾问收入占投行收入比例 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表5：高盛投行业务税前利润占公司税前利润比例 来源：国金证券研究所 10.6%12.3%15.1%14.5%17.6%18.7%19.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2009201020112012201320142015H39.5%42.9%45.6%40.0%32.9%38.3%45.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2009201020112012201320142015H8.7%9.9%22.7%16.6%22.3%22.6%29.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2009201020112012201320142015H 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。