能源化工策略日报（甲醇、PVC）：基本面未有改善，期价难走高

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-12-08 基本面未有改善，期价难走高 策略摘要 行情回顾： 昨日MA1605早盘开1634，日内震荡走高，收于1658，涨1.04%，成交176万手，持仓维持51万手；PVC主力低开4490，日内小幅上涨，收于4530，跌0.11%，成交1.1万手，持仓略增至5.0万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场以稳为主，仅福建跌20元/吨以及江苏涨20元/吨，目前河北报1580，江苏1830，鲁南1610，广东1880，内蒙1160；外盘CFR中国229.5（-1）美元/吨，CFR东南亚253.5（-2）美元/吨；（2）山西大土河焦化20万吨焦炉气制甲醇装置仍在停车中，具体开车时间不详；山西建滔万鑫达其一套10万吨焦炉气制甲醇装置于11月29日起停车检修20天左右，目前日产360吨上下。 PVC市场：（1）国内PVC厂家报价局部下调，其中北方地区跌幅较为明显，市场价昨日电石法华东跌5至4620-4730，华南跌5至4650- 4730；（2）电石产量变化不大，货源走周边及固定客户为主，企业观望气氛浓。 投资逻辑： 品种整体：目前港口库存依然低位，虽然船货到港量较前期有所增加，但短期相对有限，因此价格较为坚挺；而西北市场依然存在胀库现象，同时运输也仍有限制，甲醇排库速度较慢，当地市场维持弱势；整体看甲醇市场并不乐观，加上原油弱势下行，预计短期甲醇震荡偏弱延续，鉴于05合约已在低位，继续下跌空间相对受限，关注前期低点。PVC市场继续小幅下调，由于北方中小型制品企业开工继续下降，需求再度缩水，北方货源陆续南下，南北方PVC供应压力均较大，供应矛盾难有好转，预计短期PVC市场震荡偏弱格局不变。 期现：甲醇近月合约与多个交割地现价之差转为期货升水，空头存在无风险套利机会，随着西北价格继续走低，预计01合约继续上涨压力极大；PVC主力期现价差为现货升水105。 跨期：MA 1-5价差维持近月升水174，PVC 1-5价差升水60。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望，激进者逢高沽空策略为主。 风险提示： 关注油价大幅反弹及板块震动。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年12月8日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/12/4 2015/12/7 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-主力 200 182 -18 江苏-主力 170 172 2 山东-主力 170 152 -18 内蒙-主力 120 102 -18 跨期价差 MA01-MA05 145 174 29 MA05-MA09 21 25 4 MA09-MA01 -166 -199 -33 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1086 940 -146 PP05-MA05 789 736 -53 PP09-MA09 664 617 -47 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 150 0155 0160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -250-200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年12月8日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400450500160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 101成交量01持仓量MA01收盘价 -50%0%50%100 %150 %200 %250 %300 %MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3201 5/1 2/0 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 2201 5/0 6/0 5201 5/0 6/1 9201 5/0 7/0 3201 5/0 7/1 7201 5/0 7/3 1201 5/0 8/1 4201 5/0 8/2 8201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 5201 5/1 0/0 9201 5/1 0/2 3201 5/1 1/0 6201 5/1 1/2 0201 5/1 2/0 4仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 110 0130 0150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201