能源化工策略日报（甲醇、PVC）：基本面偏弱，期市难走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-29 基本面偏弱，期市难走强 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2465，日内先抑后扬，收于2454，跌0.04%，成交176万手，增仓1至41万；夜盘低开2429，收于2458，跌0.08%；PVC主力开5670，日内震荡走低，收于5625，跌0.53%，成交1.4万手，持仓约3.6万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场整体持稳，仅山东、广西下跌20-50元/吨，目前河北报2260，江苏2490，山东2280，广东2550，内蒙2040；CFR中国319.5（-2）美元/吨，CFR东南亚326.5（-1）美元/吨；（2）本周港口库存有所回升，华东42.8（+2.1）万吨，华南14.2（+1.4）万吨，宁波16（+0.2）万吨；（3）本周甲醇开工继续上升0.8%，下游甲醛、醋酸及DMF开工分别上升0.4%、1.8%和1.3%，二甲醚及烯烃开工下降0.2%、1.9%。 PVC市场：（1）PVC企业报盘继续走稳，但部分地区明稳暗降，昨日PVC电石料华东降25至5750-5900，华南降60至5850-5900；（2）伊东东兴40万吨PVC装置预计6月初停车检修；河南宇航、平顶山神马装置当前仍处于检修状态，预计5月底正常恢复；辽宁方大锦化4万吨装置开车在即，厂方表示预计今日下午开始逐步恢复开车。 投资逻辑： 品种整体：甲醇装置开工继续上升，而下游则表现一般，其中烯烃开工已连续两周下滑，港口库存有所回升，好在生产企业整体库存不高，特别是西北地区，因此短期甲醇市场维持偏弱整理格局，区间运行2400-2500不变。PVC市场价格重心继续下滑，临近月底贸易商多有让利，但厂商依然努力稳定出厂价，但目前也已流露出出货不佳状态，虽然市场仍有检修支撑，但已显乏力，加上电石价格持续下跌，成本下滑，因此短期内PVC将维持震荡走低格局。 期现：甲醇期现价差为现货升水36，预计后期价差仍以平水附近波动为主。PVC期现价差走阔至现货升水217，期市表现偏弱，预计后期价差仍以现货大幅升水为主。 跨期：短期6月合约表现较强，6-9价差以近月小幅升水为主。PVC 9-1价差为25，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇区间轻仓操作，中长线可适当逢高布空；PVC空单续持。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月29日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/27 2015/5/28 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 56 66 10 江苏-MA09 26 36 10 山东-MA09 36 26 -10 内蒙-MA09 176 186 10 跨期价差 ME05-ME01 -15 -3 12 ME06-ME01 29 37 8 MA06-MA09 66 66 0 ME05-MA06 -44 -40 4 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 526 528 2 PP05-ME05 365 345 -20 PP09-MA09 951 932 -19 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月29日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 509成交量09持仓量MA09收盘价 -100 %-50%0%50%100 %150 %200 %MA01MA05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/1 0/1 5201 4/1 0/2 9201 4/1 1/1 2201 4/1 1/2 6201 4/1 2/1 0201 4/1 2/2 4201 5/0 1/0 7201 5/0 1/2 1201 5/0 2/0 4201 5/0 2/1 8201 5/0 3/0 4201 5/0 3/1 8201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月29日 4 / 9 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 920