能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求疲软，后市期价难走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-06-12 需求疲软，后市期价难走强 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开2450，日内偏震荡，尾盘快速下跌收于2439，跌1.37%，成交151万手，大幅增仓8至48万手；夜盘开2434，收于2435，跌1.14%；PVC主力开5590，日内窄幅震荡，收于5595，涨0.09%，成交8千手，持仓维持3.7万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中安徽、贵州分别下跌10和100元/吨，江苏小涨10元/吨，目前河北报2200，江苏报2460，山东2270，广东2470，内蒙2020；（2）据闻宁波富德乙二醇装置出问题，影响其40万吨聚丙烯装置投料，目前烯烃装置降负荷当中，计划降负运行2个月以上；（3）本周甲醇港口库存有所上升，华东港口库存43（+1.2）万吨，华南港口14.8（+1.8）万吨，宁波港口15.8（+0.3）万吨。 PVC市场：（1）PVC厂家报盘多半走稳，个别仍有补跌或明稳暗降，昨日PVC电石料华东再降30至5700-5750，华南跌45至5700-5760；（2）君正化工老厂PVC装置停车检修中，预计6月17日前后恢复；霍家沟长治8型装置开工正常，5型装置开工不足一半。 投资逻辑： 品种整体：本周甲醇下游产品开工纷纷下降，需求疲弱格局不改，而甲醇开工却呈现上升趋势，市场交投难有好转，加上宁波富德烯烃装置问题，偏空氛围加重，虽油价仍有一定支撑，但期价已开始下跌，预计近期甲醇将偏弱运行，关注区间下沿2400支撑点位。PVC市场延续弱势格局，商家继续降价让利，但下游企业恐慌心态加重，多持币观望，PVC企业出货压力不断增加，库存继续上升，虽原油仍有一定支撑，但基本面疲软格局下，短期弱势格局难改，震荡下行将延续。 期现：甲醇期现价差为现货升水1，预计后期价差仍以平水附近波动为主。PVC期现价差为现货升水145，预计后期价差仍维持现货大幅升水格局。 跨期：甲醇9-1价差走阔至远月升水67，由于短期甲醇基本面偏弱制约9月合约，预计后期9-1价差或继续走阔。PVC 9-1价差为65，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短线区间操作，中长线逢高布空；PVC空单续持。 风险提示： 近期重点关注油价大幅波动对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月12日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/10 2015/6/11 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 2 21 19 江苏-MA09 2 1 -1 山东-MA09 12 21 9 内蒙-MA09 162 181 19 跨期价差 MA05-MA01 -27 -19 8 MA06-MA01 -1 -53 -52 MA06-MA09 41 14 -27 MA09-MA01 -42 -67 -25 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 762 812 50 PP05-MA05 641 653 12 PP09-MA09 1212 1363 151 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月12日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -100 %0%100 %200 %300 %400 %500 %600 %MA01MA05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 4/1 0/2 9201 4/1 1/1 2201 4/1 1/2 6201 4/1 2/1 0201 4/1 2/2 4201 5/0 1/0 7201 5/0 1/2 1201 5/0 2/0 4201 5/0 2/1 8201 5/0 3/0 4201 5/0 3/1 8201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7