能源化工策略日报（甲醇、PVC）：淡季仍主导，期价难走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-06-16 淡季仍主导，期价难走强 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开2450，日内偏震荡，尾盘受原油影响快速拉涨收于2466，涨1.23%，成交123万手，减仓至44万手；夜盘开2460，收于2474，涨0.94%；PVC主力开5555，日内震荡下行，收于5515，跌0.81%，成交1.5万手，持仓增加至4万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场涨跌互现，其中福建、广东、云南及贵州下跌20-50元/吨，江苏、山东上涨20元/吨，目前河北报2200，江苏报2420，山东2280，广东2450，内蒙2020；（2）由于山东滕州地区水资源紧张，当地主要企业受限水影响，36万吨甲醇装置停车，企业货源减少，目前主要供应周边烯烃企业，暂停外销，受此支撑，当地主流成交价格有所上调。 PVC市场：（1）PVC生产企业报班仍有下调，部分明稳暗降，尤其是西部内蒙地区,受原料电石继续下降影响，当地出货均有让利，昨日PVC电石料华东维持5700-5730，华南跌30至5650-5750；（2）齐鲁石化初步计划7月2日氯碱装置检修，预计持续10天左右。 投资逻辑： 品种整体：周初甲醇市场将维持低位整理格局，一方面西北地区受烯烃采购支撑，当地企业库存并不高，另一方面甲醇其他下游产品维持疲软之势，而烯烃虽然上周部分价格走高，但利润仍不明显，加上宁波富德装置影响，主销区需求并不理想，因此甲醇总体显胶着，短期或继续维持2400-2500区间运行。PVC市场继续下滑，原料成本继续走低，生产企业产销压力渐增，市场交投重心不断阴跌，下游需求弱势难改，场内对PVC后市并不乐观，短期弱势格局难改，预计近期PVC延续震荡下行趋势。 期现：近期甲醇期价强于现货表现，昨日期现价差为现货贴水46，预计后期价差以现货小幅贴水为主。PVC期现价差为现货升水162，预计后期价差仍维持现货大幅升水格局。 跨期：甲醇9-1价差略收窄至远月升水49，不过短期甲醇基本面偏弱制约9月合约，预计后期9-1价差或将小幅走阔。PVC 9-1价差为60，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短线区间操作，中长线逢高布空；PVC空单续持。 风险提示： 近期重点关注油价大幅波动对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月16日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/12 2015/6/15 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 17 -6 -23 江苏-MA09 -43 -46 -3 山东-MA09 17 14 -3 内蒙-MA09 177 154 -23 跨期价差 MA01-MA05 -19 -30 -11 MA05-MA09 36 19 -17 MA09-MA01 -55 -49 6 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 747 745 -2 PP05-MA05 600 619 19 PP09-MA09 1248 1236 -12 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 236 0238 0240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月16日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 4/1 0/3 1201 4/1 1/1 4201 4/1 1/2 8201 4/1 2/1 2201 4/1 2/2 6201 5/0 1/0 9201 5/0 1/2 3201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 0201 5/0 3/0 6201 5/0 3/2 0201 5/0 4/0 3201 5/0 4/1 7201 5/0 5/0 1201 5/0 5/1 5201 5/0 5/2 9201 5/0 6/1 2仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0