金山云发布新品，上调评级至买入

从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2015年11月20日 现价 ：HK$20.25 上升空间：+47% 目标价: HK$29.80
互联网行业 金山软件金山软件金山软件金山软件 (3888.HK) 金山云发布新品金山云发布新品金山云发布新品金山云发布新品，，，，上调评级至买入上调评级至买入上调评级至买入上调评级至买入 公司估值表公司估值表公司估值表公司估值表 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 (RMB百万元) 2,173 3,350 5,529 8,624 10,516 变动 (%) 54% 54% 65% 56% 22% 净利润 (RMB百万元) 694 673 547 689 910 变动 (%) 52% -3% -19% 26% 32% 每股盈利 (RMB) 0.57 0.55 0.43 0.57 0.74 每股盈利 (HK$) 0.73 0.69 0.54 0.69 0.87 每股派息 (RMB) 0.13 0.12 0.02 0.10 0.15 股息率 (%) 0.9% 0.9% 0.2% 0.7% 1.0% 市盈率 28 29 38 29 23 资料来源：公司、交银国际 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入买入买入买入股票股票股票股票长线长线长线长线 买入 买入 买入 买入 继11月17日公布业绩之后，金山股价18日上涨3.7%，19日上涨9.1%。金山3季度投资力度继续放大，利润率虽然低于市场预期，但是收入均高于我们和市场预期，也说明了金山的大力投资是有意义的，已初见成效，且利润率的下降仍在预期之内。金山云致力于提供基础云服务，但是由于随着技术发展，未来云服务提供商所提供的基础服务的差异越来越小，金山云正通过将PaaS层面的成果应用到具体行业，从游戏 、视频 、医疗 、金融等行业逐步渗透传统企业及政府，并与多家企业签署战略合作 ，如与惠普签署协议在公有云、私有云方面深入合作，以及为戴尔提供云解决方案 。基于其对小米的支持，以及在非小米客户群的扩展，如游戏公司、医疗公司等，金山云发展潜力巨大。我们预计云收入在2015年将超过2亿元人民币，并在2016年增速达到200%以上 。看好金山云的发展潜力和猎豹业务在全球货币化能力。维持目标价29.8港元，上调至买入评级。 事件事件事件事件 ：：：：金山股价继11月17日公布业绩之后，18日上涨3.7%，19日上涨9.1%。看好金山云的发展潜力和猎豹业务在全球货币化能力。 评论评论评论评论 ：：：： 金山3季度投资力度继续放大，利润率虽然低于市场预期，但是收入均高于我们和市场预期，也说明了金山的大力投资是有意义的，已初 见成效，且利润率的下降仍在预期之内。金山业务亮点如下：1）猎豹收入比去年增长100%以上 ，全球MAU达到5.67亿，移动端收入超过50%，猎豹已经不是一个简单的工具公司，成功转型成为平台，广告收入和其他应用、游戏分发业务收入涨幅明显。跟google，facebook，yahoo的合作 ，未来也会继续推进公司广告收入的增长。2）金山云业务，估算收入比上季度上涨50%，潜力大。 金山云在11月19日的2015GITC全球互联网技术大会上，发布了三款面向企业的云存储及网盘产品，分别为KingStore，KingStack和KingFile。1）KingStore，超融合存储：提供高性能、高扩展 、高稳定的分布存储系统，通过优化提升磁盘存储率 ，降低企业成本；2）KingStack，云操作系统：提供企业云解决方案，资源统一自动化管理，提高灵活性，缩短资源供应时间；3）KingFile，办公平台：以分块加密储存方式，提高网盘安全性，并支持跨平台访问及多账号访问，及文件修改版本记录等，提升办公效率。 金山视频云推出全新官网，支持云直播、云点播 ，方便注册、提供在线认证等功能。特点：1）一站式：零门槛，帮助让单个app变成功能较全的视频平台；2）全适配 ：支持多个终端，多码率，多个分辨率，多协议支持；3）高安全：多种安全防护，鉴权，DRM加密防盗链等多种安全防护；4）多分发 ：全国上千个加速节点 ，上下行较为通畅；5）易扩容：基于IaaS平台 ，有弹性扩容的功能；以及6）通过H.265 新视频编码标准，改善码流、编码质量、延时和算法复杂度，帮助节省宽带费用。金山视频云有能力为用户提供流畅、无延迟/抖动的视频直播服务 。成功案例：在9月3日阅兵直播的过程中，有7000万人次通过金山云为今日头条APP提供的视频服务，用手机观看到了流畅直播，也证明 了金山云在移动视频直播方面的水准。 金山3季度投资力度继续放大，利润率虽然低于市场预期，但是收入均高于我们和市场预期，也说明了金山的大力投资是有意义的，已初见成效，且利润率的下降仍在预期之内。 金山云致力于提供基础云服务，但是由于随着技术发展，未来云服务提供商所提供的基础服务的差异越来越小，金山云正通过将PaaS层面的成果应用到具体行业，从游戏 、视频、医疗 、金融等行业逐步渗透传统企业及政府，并与多家企业签署战略合作。 基于其对小米的支持，以及在非小米客户群的扩展，如游戏公司、医疗公司等，金山云发展潜力巨大。 股份资料股份资料股份资料股份资料 52周高位 (HK$) 34.95 52周低位 (HK$) 14 市值 (百万港币) 23,313 发行股数 (百万) 1,302 日成交量 (百万港币) 11.1 1个月内变化 (%) -3.2 年初至今变化 (%) 16.2 50天平均价 (HK$) 17.1 200天平均价 (HK$) 21.6 14天强弱指数 49.3 资料来源: Bloomberg 个股个股个股个股1年走势图年走势图年走势图年走势图 -30%-10%10%30%50%70%90%N/14F/15M/15A/15N/153888 HK EquityAHXH IndexMXCN Index资料来源: Bloomberg 马原马原马原马原 博士博士博士博士 yuan.ma@bocomgroup.com 电话: (8610) 8800 9788 - 8039 谷馨瑜谷馨瑜谷馨瑜谷馨瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 电话: (8610) 8800 9788 – 8045 孙梦琪孙梦琪孙梦琪孙梦琪 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 2015年11月20日 金山软件金山软件金山软件金山软件 (3888.HK)  互联网互联网互联网互联网行业行业行业行业 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2 交银国际交银国际交银国际交银国际 香港中环德辅道中香港中环德辅道中香港中环德辅道中香港中环德辅道中68号万宜大厦十一楼号万宜大厦十一楼号万宜大厦十一楼号万宜大厦十一楼 总机总机总机总机: +852 3710 3328 传真传真传真传真: +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 评级定义评级定义评级定义评级定义 公司评级公司评级公司评级公司评级 行业评级行业评级行业评级行业评级 买入: 预期股价于12个月内上升超过20% 领先: 预期行业指数于12个月内超过大市涨幅10%以上 长线买入: 预期股价于12个月以上时间上升超过20% 同步: 预期行业指数与大市涨幅的差幅在±10％之间 中性: 预期股价波幅在±20％之间 落后: 预期行业指数于12个月内落后大市涨幅10%以上 沽出: 预期股价于12个月内下跌超过20% 研究团队研究团队研究团队研究团队 研究部主管研究部主管研究部主管研究部主管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 郑子丰郑子丰郑子丰郑子丰CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策略策略策略策略 建材及工业建材及工业建材及工业建材及工业(中盘中盘中盘中盘) 洪灏洪灏洪灏洪灏CFA (852) 2977 9384 hao.hong 陈庆陈庆陈庆陈庆 (852) 2977 9392 angus.chan 银行银行银行银行/网络新金融网络新金融网络新金融网络新金融 油气油气油气油气/燃气燃气燃气燃气 杨青丽杨青丽杨青丽杨青丽 (852) 2977 9212 yangqingli 刘旭彤刘旭彤刘旭彤刘旭彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 万丽万丽万丽万丽 CFA (86) 10 8800 9788 - 8051 Wanli 韩嘉楠韩嘉楠韩嘉楠韩嘉楠 (86) 10 8800 9788 - 8055 hannah.han 非必需品消费非必需品消费非必需品消费非必需品消费 房地产房地产房地产房地产 黄文嬿黄文嬿黄文嬿黄文嬿 CPA (852) 2977 9391 phoebe.wong 刘雅瀚刘雅瀚刘雅瀚刘雅瀚CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 肖伟肖伟肖伟肖伟 (852) 2977 9205 eric.xiao 谢骐聪谢骐聪谢骐聪谢骐聪CFA, FRM (852) 2977 9220 philip.tse 过璐璐过璐璐过璐璐过璐璐 (852) 2977 9211 luella.guo 必需品消费必需品消费必需品消费必需品消费 新能源新能源新能源新能源 王惟颖王惟颖王惟颖王惟颖 CFA (852) 2977 9221 summer.wang 孙胜权孙胜权孙胜权孙胜权 (86) 21 6065 3606 louis.sun 吴效宇吴效宇吴效宇吴效宇 (852) 2977 9386 shawn.wu 环保服务环保服务环保服务环保服务 科技科技科技科技 郑民康郑民康郑民康郑民康 (852) 2977 9387 wallace.cheng 严司政严司政严司政严司政 (852) 2977 9243 christopher.yim 医药生物医药生物医药生物医药生物 电讯电讯电讯电讯/中小盘中小盘中小盘中小盘 李博李博李博李博 (852) 2977 9203 david.li 李志武李志武李志武李志武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保险及证券保险及证券保险及证券保险及证券 交通运输及工业交通运输及工业交通运输及工业交通运输及工业 郑嘉梁郑嘉梁郑嘉梁郑嘉梁 (852) 2977 9389 jupiter.zheng 郑碧海郑碧海郑碧海郑碧海CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 张雨璠张雨璠张雨璠张雨璠 (852) 2977 9250 yufan.zhang 周云飞周云飞周云飞周云飞 (852) 2977 9381 fay.zhou 互联网互联网互联网互联网 汽车汽车汽车汽车 马原马原马原马原 PhD (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 姚炜姚炜姚炜姚炜 (86) 21 6065 3675 wei.yao 谷馨瑜谷馨瑜谷馨瑜谷馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 孙梦琪孙梦琪孙梦琪孙梦琪 (86) 10 8800 9788 - 8048 mengqi.sun 2015年11月20日 金山软件金山软件金山