【联讯交运公司点评】 南京港：资产重组业绩显著改善，宏观利好业务稳步前行
请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 8 港口 证券研究报告 | 公司研究 南 京 港(002040.SZ) 【联讯交运公司点评】南京港：资产重组业绩显著改善，宏观利好业务稳步前行 2017年03月20日 投资要点 增持 当前价： 18.75元 目标价： 21元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：牛永涛 电话：13810660508 邮箱：niuyongtao@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 158.16 222.74 297.97 357.69 （+/-） 5.3% 40.8% 33. 8% 20.0% 净利润 21.69 80.84 128.70 154.95 （+/-） 6.05% 272.7% 59.2% 20.4% EPS元) 0.06 0.22 0.35 0.42 P/E 322 86 54 45 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 事件 公司近日发布2016年业绩快报， 2016年实现营业总收入2.22亿元，同比增长40.83%；营业利润9544万元，同比增长424.36%；利润总额9781万元，同比增长323.06%；归属于上市公司股东的净利润为8461万元，同比增长290.13%；基本每股收益为0.34元，同比增长290.14%。 重大资产重组，业绩得到大幅改善 2016年公司营收同比增长40.83%，归母净利润同比增长323%。业绩实现高速增长，主要包括两方面原因： （1）报告期内，公司完成了对南京港龙潭集装箱有限公司的重大资产重组，龙集公司由公司的参股公司变为控股公司并纳入公司年度合并报表范围，因合并范围扩大，营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别实现40.83%、424.36%、323.06%、290.13%的增长。 （2）油品、液体化工品装卸业务板块在2016年全年预计较上年同期实现约15%-20%的增长。 我们预计：公司油品、液体化工业务将实现持续增长，同时受益于全球航运回暖，集装箱业务尤其是内河集装箱业务复苏脚步将进一步加快。实现”油品化工品+集装箱”双轮驱动，叠加海运业加速复苏，宏观利好助力公司快步前行。 图表1： 2012年-2016年营业收入及同比增长 资料来源：Wind，联讯证券 -15%13%40%68%95%16-0 316-0 616-0 916-1 217-0 3沪深300 南 京 港 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 8 被并入的龙集公司成立于2000年4月，主要从事集装箱装卸及拆装，拼箱，修理，清洗服务等业务。2013年、2014年，龙集公司集装箱吞吐量分别为240.04万TEU，249.56万TEU，占长江干线主要港口集装箱吞吐量的比例为27.87%，28.53%。2013年、2014年、2015年，龙集公司实现营业收入分别为3.57亿元，3.98亿元，4.20亿元，净利润分别为6892.59万元，7900.82万元和7418.55万元。 公司2015年，2016年上半年各项业务收入占比情况： 原油装卸业务营收分别为0.72亿元、0.34亿元，收入占比为45%、37%；成品油装卸业务营收分别为0.34亿元，0.31亿元，收入占比为27%、33%；液体化工装卸营收分别为0.43亿元，0.27亿元，收入占比为21%、29%；2016年公司的几项业务中，成品油、液体化工收入上涨较快。 图表2： 南京港2015年营业收入构成 资料来源：Wind，联讯证券 此外，江苏省于2016年年底召开加快全省交通运输发展工作座谈会，就组建省港口集团等工作听取意见和建议。在江苏港口集团成立后，南京港将是最直接的受益者。在此之前，浙江省已于2015年8月21日成立了浙江省海港投资运营集团有限公司（浙江海港集团），并以该集团为平台将省内的宁波港、舟山港、嘉兴港、台州港和温州港等5大港口的港口公司进行整合，统一运营。成立至今经营效果较好，对江苏港口集团具有参考意义。 经济腹地优势 公司地处中国经济最发达、最活跃的长江三角洲地区，依靠南京的中心城市地位，和临近苏南、苏中等经济发达区域的地缘优势，特别是临近范围内的金陵石化、扬子石化、扬巴公司、南化集团、仪征化纤等诸多大型石化企业的发展，使业务量增长趋势明显。 长江经济带下游是华东地区重要的交通枢纽和物流中心，是“一带一路”战略与长江经济带战略交汇区的节点。受南京长江大桥通航净空高度的限制，南京港是万吨级海轮进入长江后能靠泊的最远港口，使得公司具备比其他港口更优越的集疏运条件。长江经济带战略的贯彻实施，表明国家政策支持积极推进长江经济带建设，有序开展黄金水道治理、沿江码头口岸 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 8 等重大项目，构筑综合立体大通道。 打造集装箱“一枢纽三中心”+石化物流中心 公司资产重组后并入已有的成型业务规模及影响力，完善多货种港口装卸、仓储服务，拓展港航运输、港口物流、港机制造、水运工程及资产经营等产业资产。公司主营业务在原油、成品油和液体化工品装卸、储存与中转的基础上，增加了集装箱装卸业务。 集装箱业务的发展战略目标是建成“一枢纽三中心”，即：腹地集装箱运输的内贸集装箱枢纽港、近洋集装箱集散中心、远洋集装箱集并分拨中心、物流集配中心，成为长江流域集装箱接沿海、通亚太的长江江海转运第一港。 原油、成品油和液体化工品业务的发展战略目标是依托港口综合物流功能，发展成为长江中下游液体石油化工仓储中转中心。 全球航运复苏迹象将带动行业回暖 2月14日开始BDI指数大幅反弹，波罗的海干散货运价指数(BDI)连续上涨，3月14日突破1100点关口，较最低点反弹62.3%。2月份，全国港口集装箱吞吐量1538.0万TEU，同比上升7.8%；全国港口货物吞吐量为9.13亿吨，同比上涨10.1%。上海航运交易所日前发布《2016、2017年水运形势报告》指出，随着世界经济与国际贸易的增速加快，将推动全球集运需求增幅继续扩大，预计2017年增幅为3%左右。航运回暖的环境下港口吞吐量也会随之上涨，有利港口航运板块的良好发展。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年归母净利润分别为0.81亿元、1.29亿元、1.55亿元，EPS分别为0.22元、0.35元、0.42元，对应的P/E分别为86x、54x、45x。公司资产重组并入集装箱装卸业务，整合公司业务链，另外，航运业整体呈现回暖趋势，业绩有望持续高速增长，给予60x估值，2017年目标价为21元，建议“增持”评级。 风险提示 与并入公司业务整合及企业管理风险；自然、意外事故风险。 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 8 图表3： 全国主要港口化工、石油类货物吞吐量 资料来源:Wind,联讯证券 图表4： 南京港原油、成品油、化工装卸业务年度目标统计 资料来源:Wind,联讯证券 图表5： 南京港PE走势 资料来源:Wind,联讯证券 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 8 图表6： 南京港PB走势 资料来源:Wind,联讯证券 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 8 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 26.07 309.16 1946.69 2090.84 经营性现金净流量 43.11 100.46 188.61 166.96 应收和预付款项 21.48 51.94 45.94 71.62 投资性现金净流量 -1.08 5.52 5.24 4.82 存货 2.03 1.74 2.17 2.74 筹资性现金净流量 -14.20 177.11 1443.68 -27.63 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量净额 27.83 283.09 1637.53 144.15 长期股权投资 545.95 561.42 578.05 594.39 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2015 2016E 2017E 2018E 固定资产和在建工程 363.95 297.19 230.42 163.66 收益率 无形资产和开发支出 2.12 1.86 1.60 1.35 毛利率 0.37 0.59 0.68 0.67 其他非流动资产 19.75 19.75 19.75 19.75 三费/销售收入 0.36 0.19 0.16 0.12 资产总计 981.35 1243.06 2824.62 2944.35 EBI T/销售收入 0.25 0.51 0.58 0.55 短期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 EBI TDA/销售收入 0.38 0.81 0.80 0.74 应付和预收款项 39.93 34.97 41.33 42.81 销售净利率 0.15 0.39 0.46 0.47 长期借款 0.00 214.98 429.97 429.97 资产获利率 其他负债 242.47 242.47 242.47 242.47 ROE 0.03 0.11 0.06 0.07 负债合计 292.40 492.42 713.78 715.25 ROA 0.04 0.09 0.06 0.07 股本 245.87 245.87 372.28 372.28 ROI C 0.04 0.13 0.20 0.25 资本公积 208.73 208.73 1344.32 1344.32 增长率 留存收益 212.36 268.00 356.59 463.25 销售收入增长率 0.05 0.41 0.34 0.20 归属母公司股东权益 666.96 722.60 2073.19 2179.85 EBI T 增长率 -0.02 1.89 0.52 0.14 少数股东权益 21.99 28.03 37.66 49.24 EBI TDA 增长率 -0.02 2.01 0.33 0.10 股东权益合计 688.95 750.64 2110.85 2229.09 净利润增长率 0.01 2.73 0.59 0.20 负债和股东权益合计 981.35 1243.06 2824.62 2944.35 总资产增长率 0.04 0.27 1.27 0.04 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 经营营运资本增长率 -67.17 0.14 -0.05 0.11 营业收入 158.16 222.74 297.97 357.69 资本结构 营业成本 99.43
