【联讯交运公司点评】南京港：油品集装箱双轮驱动，业绩实现成倍增长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 港口 证券研究报告 | 公司研究 南 京 港(002040.SZ) 【联讯交运公司点评】南京港：油品集装箱双轮驱动，业绩实现成倍增长 2017年03月30日 投资要点 增持 当前价： 26.51元 目标价： 28.2元 交运及设备行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：牛永涛 电话：13810660508 邮箱：niuyongtao@lxsec.com 研究助理：陈梦洁 电话：18701150220 邮箱：chenmengjie@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 158 223 679 739 （+/-） 5.25% 40.83% 204.93% 8.82% 净利润 22 85 129 144 （+/-） 6.05% 290.62% 51.89% 11.92% EPS元) 0.09 0.34 0.35 0.39 P/E 300.54 76.94 76.70 68.53 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯交运公司点评】南京港：资产重组业绩显著改善，宏观利好业务稳步前行》2017-03-20  事件 3月30日，公司发布2017年第一季度业绩预告，报告期内，实现归母净利润2051万~2344万，去年同期为586万，同比增长250%~300 %，业绩成倍增长。  得益于龙集并表，一季度业绩大幅增长 公司归母净利润同比增长250%~300%，业绩大幅增长，主要包括以下两方面原因： （1）2016年公司完成了对龙集公司的重大资产重组，龙集公司由公司的参股公司变为控股子公司并纳入公司合并报表范围，公司2017年第一季度较上年同期的合并报表范围扩大。 （2）公司原油、成品油、液体化工品装卸业务板块在2017年第一季度较上年同期有一定程度增长。 我们预计：公司原油、成品油、液体化工品装卸业务将实现持续增长，同时受益于全球航运回暖，集装箱业务尤其是内河集装箱业务复苏脚步将进一步加快。实现”油品化工品+集装箱”双轮驱动，叠加海运业加速复苏，宏观利好助力公司快步前行。  全球航运走向真复苏，宏观利好带动港口回暖 自2月14日开始，BDI指数大幅反弹，波罗的海干散货运价指数(BDI)实现连续上涨。受益于铁矿石和煤炭的需求端改善，BDI指数3月29日收报1338点，创下了自2014年11月以来的新高，较最低点反弹95.33%，BDI指数接近翻番。 油价持续低位徘徊，根据EIA的预测，2017年布油均价为53.50美元/桶，低于之前市场55美元/桶~60美元/桶的预期，油价低位运行有利于降低航运成本，边际改善，提升利润空间。 2月份，全国港口集装箱吞吐量1538.0万TEU，同比上升7.8%；全国港口货物吞吐量为9.13亿吨，同比上涨10.1%。上海航运交易所日前发布《2016、2017年水运形势报告》指出，随着世界经济与国际贸易的增速加快，将推动全球集运需求增幅继续扩大，预计2017年增幅为3%左右。二月份港口吞吐量数据喜人，连云港、唐山港、秦皇岛港、厦门港多个港口业务量实现两位数增长，航运走向真复苏。 -16%14%44%74%104 %16-0 316-0 616-0 916-1 217-0 3沪深300 南 京 港 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7  省内港口资源整合，国企改革预期再起 江苏省于2016年年底召开加快全省交通运输发展工作座谈会，就组建省港口集团等工作听取意见和建议。在江苏港口集团成立后，南京港将是最直接的受益者。在此之前，浙江省已于2015年8月21日成立了浙江省海港投资运营集团有限公司（浙江海港集团），并以该集团为平台将省内的宁波港、舟山港、嘉兴港、台州港和温州港等5大港口的港口公司进行整合，统一运营，成立至今经营效果较好。鉴于浙江的成功前例，江苏省港口资源的整合也在有序推进， 江苏省制定《江苏南京以下沿江区域港口一体化试点改革工作推进实施方案》，逐项明确了锚地、岸线、航线三大资源整合。江苏省副省长张敬华表示，要从“一带一路”和长江经济带等国家战略出发，推动组建江苏省港口集团，并且深化沿江沿海港口一体化改革。港口集团的成立有利于整合江苏港口资源，扩大自身优势，对接长江经济带，提高江苏各港口的整体实力。作为长江沿线的主要省份，同时也是经济大省的江苏，除了省会城市的南京港外，还有苏州港、南通港、镇江港、太仓港、连云港等大型港口。江苏港口资源整合，省内的南京港、连云港将成为最直接的受益者。  “长江经济带”纵深推进 公司地处中国经济最发达、最活跃的长江三角洲地区，依靠南京的中心城市地位，和临近苏南、苏中等经济发达区域的地缘优势，特别是临近范围内的金陵石化、扬子石化、扬巴公司、南化集团、仪征化纤等诸多大型石化企业的发展，使业务量增长趋势明显。 长江经济带下游是华东地区重要的交通枢纽和物流中心，是“一带一路”战略与长江经济带战略交汇区的节点。受南京长江大桥通航净空高度的限制，南京港是万吨级海轮进入长江后能靠泊的最远港口，使得公司具备比其他港口更优越的集疏运条件。长江经济带战略的贯彻实施，表明国家政策支持积极推进长江经济带建设，有序开展黄金水道治理、沿江码头口岸等重大项目，构筑综合立体大通道。  盈利预测与投资建议 预计公司2017~2018年归母净利润为1.29亿元、1.44亿元，EPS为0.35元、0.39元，对应的PE为77x、69x。考虑到公司资产重组及并入集装箱装卸业务，航运业整体呈现回暖趋势，业绩有望持续高速增长， 上调2017年目标价至28.2元，给予“增持”评级。  风险提示 与并入公司业务整合及企业管理风险；自然、意外事故风险。 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 图表1： 全国主要港口化工、石油类货物吞吐量 资料来源:Wind, 联讯证券研究院 图表2： 南京港原油、成品油、化工装卸业务年度目标统计 资料来源:Wind, 联讯证券研究院 图表3：龙集公司近三年业绩情况 图表4：龙集公司吞吐量（万TEU） 资料来源：公司公告，联讯证券研究院 资料来源：公司公告，联讯证券研究院 3.57 3.98 4.2 0.69 0.79 0.74 012345201320142015营业收入（亿元） 净利润（亿元） 240.04 249.56 23423623824024224424624825025220132014 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 图表5：南京港PE走势 资料来源:Wind,联讯证券 图表6：南京港PB走势 资料来源:Wind,联讯证券 南 京 港(002040.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 155 620 682 750 经营活动现金流 43 129 142 156 现金 70 154 245 346 净利润 23 90 135 151 应收账款 12 35 38 42 折旧摊销 21 62 68 75 其它应收款 1 4 5 5 财务费用 16 -20 61 67 预付账款 1 3 3 4 投资损失 -17 -14 -14 -16 存货 2 6 7 7 营运资金变动 -173 -1,056 -121 -134 其他 68 418 383 345 其它 173 1,066 14 14 非流动资产 935 4,138 4,552 5,007 投资活动现金流 -1 -3 -4 -4 长期投资 546 1,638 1,802 1,982 资本支出 8 8 9 9 固定资产 353 1,058 1,164 1,281 长期投资 546 1,638 1,802 1,982 无形资产 2 6 7 8 其他 -555 -1,649 -1,814 -1,995 其他 35 1,435 1,579 1,737 筹资活动现金流 -14 -43 -47 -52 资产总计 1,090 4,758 5,234 5,757 短期借款 10 30 33 36 流动负债 314 1,834 2,018 2,219 长期借款 0 0 0 0 短期借款 10 30 33 36 其他 -24 -73 -80 -88 应付账款 17 51 56 62 现金净增加额 28 83 92 101 其他 287 1,753 1,929 2,121 非流动负债 88 543 597 657 主要财务比率 2015A 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 88 543 597 657 营业收入 5.25% 40.83% 204.93% 8.82% 负债合计 401 2,377 2,614 2,876 营业利润 14.60% 423.54% 45.75% 12.14% 少数股东权益 22 66 73 80 归属母公司净利润 6.05% 290.62% 51.89% 11.92% 归属母公司股东权益 667 2,315 2,547 2,801 获利能力 负债和股东权益 1,090 4,758 5,234 5,757 毛利率 37.14% 38.00% 38.81% 39.54% 净利率 13.71% 38.03% 18.95% 19.49% 利润表 2015A 2016E 2017E 2018E ROE 3.46% 5.84% 5.38% 5.49% 营业收入 158 223 679 739 ROIC 6.42% 6.73% 5.60% 5.84% 营业成本 99 138 416 447 偿债能力 营业税金及附加 1 1 4 4 资产负债率 36.82% 49.95% 49.95% 49.95% 营业费用 0 0 0 0 流动比率 49.42% 33.79% 33.79% 33.79% 管理费用 41 28 82 89 速动比率 48.78% 33.46% 33.46% 33.46% 财务费用 16 -20 61 67 资产减值损失 0 0 0 0 营运能力 公允价值变动收益 0 0 0 0 总资产周转率 0.15 0.08 0.14 0.13 投资净收益 17 20 21 22 应收账款周转率 14.48 9.57 18.52 18.32 营业利润 18 95 139 156 应付账款周转率 6.15 4.07 7.77 7.60 营业外收入 5 2 2 3 每股指标(元) 营业外支出 0 0 0 0 每股收益 0.09 0.34 0.35 0.39 利润总额 23