【联讯交运事件点评】 江苏港口集团筹建有序推进，持续推荐南京港连云港

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 证券研究报告 | 行业研究 交通运输 【联讯交运事件点评】江苏港口集团筹建有序推进，持续推荐南京港连云港 2017年03月29日 投资要点 增持(维持) 联讯交运研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：牛永涛 电话：13810660508 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《交通运输行业报告_【联讯交运行业公司事件点评】大秦铁路2017年运量预计实现3.7亿吨，维持买入评级》2017-01-12 《交通运输行业报告_【联讯交运】交通运输行业2016年业绩预告跟踪汇总》2017-02-27 《【联讯交运行业点评】2月份港口数据喜人，吞吐量继续稳步上涨》2017-03-24  事件 3月27日晚间，连云港（601008）、南京港（002040）双双发布公告称，于2017年3月27日分别接到控股股东连云港港口集团有限公司、南京港（集团）有限公司转送的江苏省港口集团筹备组的书面通知《关于筹建江苏省港口集团有限公司涉及上市公司重大事项的通知》。根据江苏省委、省政府提出加大江苏省沿江沿海港口整合力度，深化沿江沿海港口一体化改革要求，拟将江苏省沿江沿海各设区市国有港口集团或码头企业股权整合成立江苏省港口集团。江苏省港口集团组建目前正处于筹建过程中，全部或部分细节尚未确定。  江苏港口集团改革进展回顾 2015年8月，连云港港口集团有限公司以及江苏方洋集团、江苏金东方集团、江苏金灌投资发展集团、江苏燕尾港港口有限公司组建连云港港口控股集团有限公司。控股集团成立整合了连云港市辖下三个县的码头，目前连云港形成了一体两翼港口布局，中间是主体港区，南北两翼，南边是徐圩港区、灌云、灌南港区，北面是赣榆港区。 2016年12月6日，江苏省政府在南京召开加快全省交通运输发展工作座谈会，强调以资本为纽带、以市场为导向，积极支持、推动组建省港口集团，坚持规划引领，严守安全、环保底线，深化沿江沿海港口一体化改革，促进全省港口持续健康发展。 2017年2月3日，南通港口集团资产将以二十多亿作价注入到新南通港集团，约占新集团总资本三分之一。同时将逐步收购保华集团、国投交通的股份，引导港企、民企等在港口集团层面的股权合理退出。 2017年3月27日，江苏省港口集团筹备组印发《关于筹建江苏省港口集团有限公司涉及上市公司重大事项的通知》。  港口资源整合可能采用的两种方式 江苏是港口大省，国家交通运输部公布的全国53个主要港口名录中，江苏有7个；在沿海25个主要港口中，江苏有5个。2016年江苏省港口完成货物吞吐量24.1亿吨，同比增长3.3%；外贸吞吐量4.5亿吨，同比增长12.0%；集装箱吞吐量完成1621.6万标箱，同比增长1%。港口货物通过能力、万吨级以上泊位数、货物吞吐量、亿吨大港数等多项指标全国第一。江苏省沿海港口有两个，连云港和大丰港；内河港口众多，几乎每个靠长江的市（县/区）都发展自己的港口，基本分布在长江两岸，其中包括：苏州港、南京港、南通港、镇江港、扬州港、泰州港、江阴港等亿吨大港。目前整合细节还未公布，我们预计可能的实现路径有两种： （1） 沿海内河集体大整合：这种整合模式类似于“宁波-舟山”的整合，即-8%-3%1%6%11%16-0 316-0 616-0 916-1 217-0 3沪深300 交通运输 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 将所有的港口集团整合为一个大集团，集中规划、统一运营。这种整合方式虽然难度更大，但是从宁波舟山港整合效果来看，其前景是非常可观的：整合后的宁波舟山港2015年半年内吞吐量实现了53252万吨，居于全国首位。集体大整合将有利于港口资源的充分利用和合理调度，增强江苏省港口的整体竞争能力。 （2） 沿海内河分开整合：由于沿海和内河港口在业务上各有侧重，重叠较少，因此分开整合可能性也较大。这种方式下将实现由南京港牵头的内河港口集团的合并和以连云港牵头的沿海港口集团的合并。这种整合模式相比之下，成本更小。并且有利于充分发挥沿海内河港口各自的优势，有效解决港口之间的竞争问题。  主要港口集团情况介绍 （1）苏州港口发展（集团）有限公司：目前持有张家港港务集团的39%股份，参股太仓港务集团、太仓港美锦码头和太仓（海通）汽车码头，属于投资型的港口集团，不参与码头业务经营，2015年吞吐量为7294万吨，占苏州港总吞吐量的13.5%。 （2）南京港集团有限公司：2个股东是南京市国资委（持股55%）和中外运长航集团（45%），2015年完成货物吞吐量9224万吨，占南京港的42%，主要经营集装箱、大宗散货和液化危化品业务，主导经营码头有10家，主要货物吞吐量依然是央企货主码头贡献的。 （3）南通港口集团有限公司：3个股东是南通国资委持股42.68%、保华集团持股45%、国投交通持股12.32%，主导经营4家码头公司，2015年完成货物吞吐量6606万吨，占南通港的30%，存在较多大型企业货主码头。 图表1： 南通港口集团经营码头情况 所属港区 泊位数 主要用途及靠泊能力 股权 运营主体 狼山港区 2 码头岸线长640米，拥有2个5万吨级集装箱泊位 100% 南通港口集团集装箱分公司 5 码头岸线长840米，拥有5个5万吨级件杂货泊位 100% 南通港口集团狼山港务分公司 13 码头岸线长978米，有2个17.5万吨级泊位、1个5万吨级、1个5000吨级长江装船泊位、3个3000吨级和6个25 00吨级港池装船通用泊位 100% 南通港口集团江海港务分公司 通海港区 5 码头岸线长568米，2个5万吨级泊位，1个1.6万吨级和2个千吨级长江泊位通用泊位 南通港口集团通州港务分公司 资料来源：港口圈网站，联讯证券 （4）江苏江阴港港口集团有限公司：是无锡地区规模最大的社会公用码头经营管理实体，经营码头泊位9个，参股码头泊位6个， 2015年江阴港港口集团货物吞吐量为4310万吨，占江阴港货物吞吐量34.2%。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 图表2： 江阴港口集团经营码头情况 所属港区 泊位数 主要用途及靠泊能力 股权 运营主体 江阴港区 7 码头岸线长600米，拥有2个3万吨级集装箱泊位 100% 江阴港港口集团大港分公司 6 码头岸线长589米，拥有1万吨级、2万吨级和3万吨级集装箱泊位各1个 参股 苏南国际集装箱码头有限公司 2 码头岸线长590米，拥有2个10万吨级散货泊位 100% 江阴港港口集团大澄分公司 资料来源：港口圈网站，联讯证券 （5）镇江港务集团有限公司：控股股东为国投交通集团，持股65.2%，经营5家码头，2016年镇江港务集团有限公司货物吞吐量5525万吨，占镇江港的37.35%，主要业务为件杂货、散货和集装箱。 （6）泰州港务集团有限公司：第一大股为泰州产业集团有限公司，持股30%，经营5家港口企业，2015年货物吞吐量1880万吨，占泰州港的11%。  港口现状：亿吨港口众多，港口集团份额较小 2015年，江苏省八大亿吨港口全年实现的吞吐量占总吞吐量的74.6%，完成集装箱吞吐量占比达到96.8%。但是八大港口集团仅完成货物吞吐量5.8亿吨，仅占全省港口货物吞吐量的25%，远远低于其他沿海省份港口集团占比份额。比如同样外贸型经济高度发达的珠三角，广州港集团、珠海港控股集团对本地货物吞吐量的占比均超过了75%，而江苏省的八大港口集团除了连云港港口集团外，其他港口集团占均低于50%。 图表3： 2015年江苏省主要港口和港口集团业务量汇总 港口 货物吞吐量（万吨） 集装箱吞吐量（万标箱） 港口集团 货物吞吐量（万吨） 集装箱吞吐量（万标箱） 南京港 21455 292 南京港集团 9224 292 镇江港 14789 41 镇江港务集团 5525 37 扬州港 11027 62 扬州港务集团 2035 53 泰州港 16800 21 泰州港务集团 1880 21 江阴港 12602 46 江阴港口集团 4310 46 苏州港 54000 510 江苏港口集团 7294 457 南通港 22077 76 南通港口集团 6606 56 连云港 21075 501 连云港港口集团 21075 501 合计 173825 1549 合计 57949 1462 全省 233000 1600 全省 233000 1600 占比 0.746 0.968 占比 0.2487 0.91375 资料来源：Wind，联讯证券  港口整合有望解决同业竞争 2016年江苏省港口完成货物吞吐量24.1亿吨，同比增长3.3%；外贸吞吐量 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 4.5亿吨，同比增长12.0%；集装箱吞吐量完成1621.6万标箱，同比增长1%。货物吞吐量多年雄踞国内港口省份第一名，苏州港、连云港、南京港、南通港、镇江港、扬州港、泰州港、江阴港的货物吞吐量均超过一亿吨，是国内最多亿吨大港的省份。 虽然大港口众多，但是港口之间的无序化竞争大大降低了集团收益，规划整合迫在眉睫。推进沿江沿海港口一体化改革的实现路径是以资本为纽带推动港口资源整合，省市联动持续推进“一市一港”，理顺港口管理体制。以资本为纽带，对辖内港口实施分级整合，先进行市内港口管理体制整合，推行“一市一港”，合理把控港口内各类经济关系，进而在全省层面进行资源的有效规划配置，整统一合各个港口集团。整合将结束省内港口割据格局，释放优质资产，解决内部同业竞争问题，增强整体竞争力。同时可以发挥各自港口的优势，增强江苏港口的整体实力，在对接长江经济带方面发挥更重要的作用。 图表4： 2015-2016年江苏省主要港口吞吐量 资料来源：Wind，联讯证券  南京港、连云港重大利好 浙江省已于2015年8月21日成立了浙江省海港投资运营集团有限公司（浙江海港集团），并以该集团为平台将省内的宁波港、舟山港、嘉兴港、台州港和温州港等5大港口的港口公司进行整合，统一运营。时任浙江省省长李强现任江苏省省委书记，具有丰富经验，港口集团政策推动显著，进展远超预期。南京港（002040）、连云港（601008）作为江苏省八大港口集团中唯二的A股上市公司，江苏港口集团一旦成立，两家上市公司将成为最直接的受益者。 连云港港口集团目前持有连云港港口股份有限公司53,878.33万股股份，占股本总额的53.07%，连云港港口集团作为公司的控股股东不会发生变化。南京港（集团）有限公司目前持有公司21373.46万股股份，占公司股本总额的57.41%，公司实际控制人将变为江苏省国有资产监督管理委员会。集团整合均不涉及公司的重大资产重组事项，亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。 南京港是长江经济带下游是华东地区重要的交通枢纽和物流中心。受南京长江大桥通航净空高度的限制，南京港是万吨级海轮进入长江后能靠泊的最远港 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 口，使得公司具备比其他港口更优越的集疏运条件。2016年公司实现营业收入2.23亿元，同比增长40.83%；归母净利润8461万元，同比增长290.13%。港口集团成立后将会给南京港更多的政策支持，发挥南京港作为江海联运的中转中心的作用，也避免了与镇江港的同质化竞争问题。 连云港在“一带一路”规划中被确定为新亚欧大陆桥第一节点城市，作为江苏省的出海口，港口集团成立后，将有望进一步提升连云港的战略地位，整合省内货源，增加货物吞吐量，提升公司业绩。2015年8月，连云港已成立连云港港口控股集团有限