年报点评：静水深流

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 平安银行 股票代码：000001.SZ 年报点评：静水深流 事 项：平安银行公布2016年年报，实现营业收入1077.15亿元，同比增长12.01%，归属母公司净利润225.99亿元，同比增长3.36%。不良贷款率1.74%，拨备覆盖率155.37%。 目标价：10-11RMB 当前股价：9.52RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1、强悍的息差管理 公司营业收入1077亿，同比增12%，增速环比滑落3个百分点（4季度收入增速仅2.94%）。但利息净收入增速突出，全年增15.6%，4季度增22%。利息收入的高增源于其强悍的息差管理能力，全年净息差2.75%，同比仅下滑6BPs，考虑营改增影响，实际息差上行10BPs以上。 在资产端，（1）结构上，信贷（+15%）、投资（+23%）高增长，（2）下半年各项收益率实际（同口径）较上半年并未有明显降低。（3）简单测算，全年与上半年实际息差下滑约2BPs。 在负债端，（1）低成本储蓄增长13%，占比虽略降但仍在股份行中位于前列，是市场利率上行期的息差定舱石；（2）同业存单平均余额2540亿，同比增140%，占总负债10%，其3.3%的成本亦控制得力；（3）年综合成本率2.13%，较年中降10BPs。 综合而言，在剔除营改增影响后，公司息差是逆势上行的，加之生息资产16%左右的增速（股份行平均水平），亮眼的利息净收入增长就不足为奇了。 2、手续费增速下滑 手续费及佣金净收入278.59亿元，同比增长15.68%，但较上半年21%的增长大大放缓，公司代理及委托手续费环比不升反降是核心原因，其他业务开展正常。 3、加大风险暴露与核销 公司不良贷款率1.74%环比大幅上行，拨备覆盖率下降至155%，主要系公司主动加强风险暴露，考虑全年核销299亿，潜在问题资产大量被暴露、处置。关注类贷款降至4.11%；逾期90天以上贷款405亿，虽绝对金额仍略升，但与不良贷款的比由2015年的198%大幅降至158%。 对信用风险的处置战略拖累了利润增速，虽然公司管理费用率同比大幅下降了5.34个百分点，利润增长仅小幅增3.36%（其中4季度-6%）。 证券分析师：张明 执业编号：S0360516090003 电话：010-66500833 邮箱：zhangming@hcyjs.com 联系人：王月香 电话：010-63214659 邮箱：wangyuexiang@hcyjs.com 总股本(万股) 1,717,041 流通A股/B股(万股) 1,691,799/- 资产负债率(%) 93.2 每股净资产(元) 11.8 市盈率(倍) 7.16 市净率(倍) 1.01 12个月内最高/最低价 9.8/8.35 《平安银行（000001）：增长高弹性支撑资产修复，投行化经营夯实发展质量》 2016-07-28 《平安银行（000001）：半年报点评：2季度转型加速》 2016-08-12 -4%12%28%44%16/0316/0516/0716/0916/1117/012016-03-18～2017-03-16 沪深300 平安银行 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 银行 2017年03月17日 平安银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4、信贷结构调整加快 信贷结构方面，高风险的制造业、商业、采矿业占比27.8%，仍处于较高水平，但同比下降3.3个百分点，调整速度居行业前列。在零售贷款中，按揭、信用卡、汽车齐头并进，高风险经营性贷款下降近百亿。 5、展望 公司进入业务调整与存量资产处置期，狂飙突进的经营风格面临变化，同时受资本充足率和流动性比率下降影响，为满足MPA考核，预计2017-2018年广义信贷增速控制在20%左右，利润增速或不会位于行业前列，但资产结构与质量更加坚实。2017年，公司息差压力较其他股份行小（储蓄占比高，受市场利率提升影响小），但市场利率持续位于高位对负债成本压力不容小视（如同业存单目前主力6M利率达到4.5%以上，远高于公司去年平均成本3.3%），息差“相对美”是资产修复的物质保证。 预计公司2017-2018利润增速5.1%、5.9%，维持增持评级。 平安银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016 2017E 2018E 现金及存放中央银行款项合计 291715 311258 340744 373055 利息收入 134153 131119 143872 159097 存放同业及其他金融机构款项合计 109046 166882 245465 363474 利息支出 (65692) (54708) (58889) (65506) 贵金属 63744 93787 93787 93787 利息净收入 68461 76411 84983 93591 拆出资金 76636 97450 114301 134209 手续费及佣金收入 26681 31309 35606 40983 交易性金融资产 19757 57179 112938 168697 手续费及佣金支出 (2598) (3450) (3917) (4508) 衍生金融资产 8144 8730 9167 9625 手续费及佣金净收入 24083 27859 31689 36475 买入返售款项 117291 8876 7500 6360 投资收益 3924 2368 2368 2368 客户贷款及垫款净额 1186872 1435869 1618059 1821720 公允价值变动收益 107 49 49 49 可供出售金融资产 1245 1179 1279 1303 汇兑及汇率产品收益 (573) 882 882 882 持有至到期投资 266166 286802 301142 316199 其他业务收入 161 146 153 161 应收款项类投资 307635 414278 464026 550227 营业收入 96163 107715 120125 133526 应收帐款 6624 5568 6726 8062 营业税金及附加 (6671) (3445) (84) (93) 固定资产 4788 8316 9979 11975 业务及管理费 (30112) (27973) (31196) (34676) 无形资产 4961 4771 4771 4771 资产减值损失 (30485) (46518) (57682) (65758) 递延所得税资产 8728 17831 19614 21576 营业支出 (67268) (77936) (88962) (100527) 其他资产 18940 18667 20534 22587 营业利润 28895 29779 31162 32999 应收利息(元) 14124 15770 17442 19923 营业外收入 40 221 246 274 投资性房地产(元) 212 221 333 445 营业外支出 (89) (65) (74) (84) 资产合计 2507149 2953434 3387806 3927994 税前利润 28846 29935 31335 33189 向中央银行借款 3051 19137 19137 19137 所得税费用 (6981) (7336) (7583) (8032) 同业及其他金融机构存放款项 311106 392351 440793 483269 净利润 21865 22599 23751 25157 拆入资金 12143 52586 105172 126206 归属于母公司净利润 21865 22599 23751 25157 交易性金融负债 8506 21913 24104 26515 主要财务比率 卖出回购款项 11000 18941 22729 27275 2015A 2016A 2017E 2018E 客户存款 1733921 1921835 2103892 2303395 营业收入（百万） 96,163 107,715 120,125 133,526 应付职工薪酬 10351 9289 12012 13353 增长率 31.00% 12.01% 11.52% 11.16% 应付次级债券 212963 263464 310272 366303 净利润（百万） 21,865 22,599 23,751 25,157 其他负债 8663 9022 102159 289241 增长率 10.42% 3.36% 5.10% 5.92% 负债合计 2345649 2751263 3164258 3681806 EPS 1.53 1.32 1.38 1.47 股本 14309 17170 17170 17170 BVPS 11.29 11.77 13.02 14.34 资本公积 58209 55656 55656 55656 PE 6.12 7.10 6.76 6.38 一般准备 27528 34468 41593 49141 PB 0.83 0.79 0.72 0.65 留存收益 61454 74924 89175 104269 其他权益工具 0 19953 19953 19953 股东权益合计 161500 202171 223547 246189 资料来源：公司报表、华创证券 平安银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 银行组分析师介绍 华创证券组长、高级分析师：张明 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：王月香 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行青岛分行。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-8202