地产：政策再次松绑不意外，托底楼市信心未动摇

行业快评 2015年10月8日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 强于大市（维持） 证券分析师 王琳 投资咨询资格编号:S1060513090001 电话 010-59730724 邮箱 WANGLIN170@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号:S1060514080002 电话 0755-22621493 邮箱 YANGKAN034@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 地产 政策再次松绑不意外，托底楼市信心未动摇 事项：央行和银监会下収《关于进一步完善差异化住房信贷政策有关问题的通知》，在不限购城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付付款比例调整为不低于25%。同时，住建部、财政部和央行联合収布关于切实提高住房公积金使用效率的通知，全面推行异地贷款业务。 平安观点:  购房政策再次松绑不意外，托底楼市信心未动摇：我们认为此次首付比例及公积金政策联合松绑并不意外，证明决策层托底住房需求，稳定房地产投资的信心依然坚决。作为经济增长的重要推手，1-8月地产投资额同比仅增长3.5%，增速延续探底。继9月初降低公积金首付比例后，此次再度下调不限购城市商贷首付比例，旨在稳定住房需求。加上四季度开収商将进入购地高峰期，在当前经济下行压力加大的背景下，地产投资企稳对宏观经济具有重要意义，此次政策放松亦可视为决策层再次坚定稳定地产需求及投资的信心。  楼市金九银十成色较好，区域分化依然严重:在宽松的货币政策下，购房首付、利率均已达到历史低点，叠加9、10月开収商供应放量，“金九银十”成交持续回暖。我们跟踪的重点城市9月成交环比上升3%，同比上升22%，十一期间重点城市成交同比上升36%。但同时，地区分化依然严重，9月份一二线城市同比分别增长43%和18%，三四线城市仅增长16%，同时目前大部分三四线城市去化周期仍高达20个月以上，单纯加杠杆带来的边际效应相对有限，依然经历艰难去库存过程。  成交回暖同时推高地价，房地产行业洗尽“繁华”：目前除北上广深外，其他城市均已经放开限购，但考虑目前大部分三四线城市去化周期仍高达20个月以上，单纯加杠杆带来的边际效应相对有限，因而我们判断，对于销量已持续改善，供需相对均衡的核心二线城市，商贷首付比例下降对提升购房需求更具意义。同时，核心城市成交回暖将推高地价水平，开収商整体利润率水平回升将弱于成交回升水平，趋于一般制造业利润率水平。行业洗尽“繁华“后，将迎来行业整合机会，同时中小企业将继续转型布局新兴产业。  投资建议：我们认为此次政策再次加码有助于提升地产板块整体估值水平，建议关注具有业绩支撑的转型个股国兴和华业、低市值国改标的空港、背靠大股东资源低估值个股信达地产以及NAV 折价较高的香江控股，同时行业龙头万科、保利、华夏幸福也具备较高配置价值。  风险提示: 地价上涨对行业利润挤压的风险；部分地区房价下行风险。 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033