公司动态点评：业绩符合预期，服务机器人产业布局是未来最大亮点

机器人（300024）公司动态点评 2017年03月09日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 目前股价 22.44 总市值（亿元） 350.12 流通市值（亿元） 339.74 总股本（万股） 156,024 流通股本（万股） 151,399 12个月最高/最低 29.89/19.02 2017E 2018E 2019E 营业收入 2452 2907 3436 (+/-%) 20.6% 18.6% 18.2% 净利润 461 508 570 (+/-%) 12.2% 10.3% 12.2% 摊薄EPS 0.30 0.33 0.37 PE 75.98 68.91 61.40 业绩符合预期，服务机器人产业布局是未来最大亮点 ——机器人（300024）公司动态点评 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.31元、0.37元和0.44元，对应PE分别为79倍、65倍和56倍。公司整体业绩符合预期，传统工业机器人业务保持稳定增长，龙头地位依然稳固。公司正全面布局和推进服务机器人业务，将成为公司未来利润的重要增长点。给予“推荐”评级。  业绩符合预期，销售费用增幅明显，毛利率小幅下降：2016年，公司实现营业收入20.33亿元，同比增长20.65%，归属于上市公司股东的净利润4.10亿元，同比增长4.04%，归属于上市公司股东的扣非的净利润为2.74亿元，比上年同期增长16.79%，销售毛利率31.74%，去年为34.09%。公司整体业绩符合我们的预期，净利增速低于营收增速的原因主要系销售费用同比增长明显，且毛利同比小幅下降。公司销售费用达4623万元，同比大幅增加54.02%，主要系主要系公司扩大市场规模，增加营销主要系公司扩大市场规模，增加营销。管理费用2.79亿元，同比增加19.18%，主要系报告期内各子公司规模扩大所致。财务费用-3420万元，同比减少479%，主要系公司偿还贷款减少利息费用、提高资金盈利能力增加息收入所致。公司依然保持高研发投入，2016年投入金额9906万元，去年为8419万元。  工业机器人龙头地位稳固，交通自动化系统业务下半年转暖：分业务看，公司的工业机器人业务实现收入6.52亿元，同比增长26.09%，依然保持强劲增长的态势。2016年，公司成为国内第一家荣获工业机器人产品CR认证的机器人制造商，标志公司工业机器人产品的技术、质量、品牌获得国家认可，树立卓越的机器人行业标杆。公司研发出了7自由度协作机器人、双臂机器人、复合型机器人等代表国际一流的高端机器人系列产品，突破冗余控制、360度防碰撞控制、视觉定位系统等关键技术，具备轻量一体化特点。此外，公司扩大了工业机器人的应用领域，报告期内在汽车、烟草、家用电器、卫浴、五金等领域的市场应用尤为突出。公司物流与仓储自动化成套装备业务实现营收5.47亿元，同比增加30.30%。自动化装配与检测生产线及系统集成实现营收6.51亿元，同比增加19.06%。交通自动化业务下半年转暖，全年实现营收1.79万元，同比小幅下降5.95%。  服务机器人产业全面布局，未来或带领公司再次腾飞：2016年，公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度，着力推广服务机器人市-20%-10%0%10%20%30%40%16-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-02机器人机械设备沪深300投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2017年03月09日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数据来源：贝格数据 <<业绩符合预期，加速服务机器人产业化布局>> 2016-10-26 <<业绩略低于预期，服务机器人有望推动公司未来高速增长>> 2016-08-25 <<业绩符合预期，看好服务机器人业务爆发>> 2016-03-09 场，扩大公司服务机器人的市场影响力，加速产业化布局。“松果系列”服务机器人已经实现批量化销售。医疗服务机器人方面，公司建立了骨科牵引机械手的医疗体系，在沈阳军区总医院、上海长海医院投放试用；医疗辅助机器人符合医疗标准GB9706.1，在北京华康实现示范应用；研发的下肢康复机器人，在沈阳市骨科医院、盛京医院康复中心实现示范应用。公司还研制出自动护理床和床椅一体化机器人两款养老助残机器人产品，自动护理床除了具备护理基本功能，还具有生命体征监测、情感交流与互动、全自动清洁等功能；床椅一体化机器人则遵循医疗行业标准，应用医疗床标准配件，实现轮椅和护理床自动对接与分离的设计与应用，为护理工作提供更加便捷服务。未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长，根据IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的，有深厚的研发和制造实力，已经实现产业的全面布局，未来将成为公司重要的利润增长点。  风险提示：下游需求萎靡，服务机器人市场拓展不及预期。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1685 2033 2452 2907 3436 成长性 营业成本 1111 1388 1685 2027 2402 营业收入增长 10.6% 20.7% 20.6% 18.6% 18.2% 销售费用 30 46 44 52 62 营业成本增长 13.6% 25.0% 21.4% 20.3% 18.5% 管理费用 234 279 327 387 458 营业利润增长 7.7% -2.6% 20.5% 14.8% 16.9% 财务费用 9 -34 -31 -46 -49 利润总额增长 20.5% 4.5% 13.4% 10.3% 12.2% 投资净收益 64 8 0 0 0 净利润增长 21.2% 4.0% 12.2% 10.3% 12.2% 营业利润 327 319 384 441 515 盈利能力 营业外收支 139 169 169 169 169 毛利率 34.1% 31.7% 31.3% 30.3% 30.1% 利润总额 466 488 553 610 684 销售净利率 23.9% 20.6% 19.2% 17.8% 16.9% 所得税 64 68 83 91 103 ROE 7.6% 7.4% 7.7% 7.9% 8.2% 少数股东损益 8 9 9 10 11 ROIC 13.0% 8.5% 6.7% 9.2% 8.9% 净利润 395 411 461 508 570 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.8% 2.3% 1.8% 1.8% 1.8% 流动资产 5043 4949 5169 5882 6467 管理费用/营业收入 13.9% 13.7% 13.3% 13.3% 13.3% 货币资金 2880 1110 2251 1883 2276 财务费用/营业收入 0.5% -1.7% -1.3% -1.6% -1.4% 应收账款 926 1164 1347 1637 1892 投资收益/营业利润 19.6% 2.4% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 89 117 943 982 1230 所得税/利润总额 13.7% 14.0% 15.0% 15.0% 15.0% 存货 1233 1698 1572 2362 2299 应收账款周转率 2.22 2.19 2.22 2.23 2.22 非流动资产 1246 1819 1866 1868 1864 存货周转率 0.90 0.82 1.07 0.86 1.04 固定资产 972 1166 1227 1243 1241 流动资产周转率 0.28 0.33 0.38 0.45 0.49 资产总计 6289 6768 7035 7750 8330 总资产周转率 0.27 0.30 0.35 0.38 0.41 流动负债 683 782 776 1002 1036 偿债能力 短期借款 273 163 143 135 129 资产负债率 16.0% 16.7% 14.0% 15.7% 15.1% 应付款项 409 619 633 867 907 流动比率 6.62 5.62 7.06 6.09 6.43 非流动负债 327 350 207 215 221 速动比率 5.00 2.58 4.92 3.65 4.14 长期借款 248 251 251 251 251 每股指标（元） 负债合计 1009 1132 983 1217 1257 EPS 0.25 0.26 0.30 0.33 0.37 股东权益 5280 5636 6052 6533 7073 每股净资产 3.38 3.61 3.88 4.19 4.53 股本 709 1560 1560 1560 1560 每股经营现金流 1.69 -1.12 0.73 -0.24 0.25 留存收益 1292 1356 1783 2254 2782 每股经营现金/EPS 6.69 -4.24 2.48 -0.72 0.69 少数股东权益 61 70 79 89 101 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 6289 6768 7035 7750 8330 PE 88.68 85.23 75.98 68.91 61.40 现金流量表 （百万） PEG 10.11 7.38 6.24 6.72 5.02 经营活动现金流 -118 -191 1348 -383 376 PB 6.71 6.29 5.86 5.43 5.02 其中营运资本减少 77 -194 226 487 550 EV/EBITDA 20.77 17.22 14.28 12.05 10.19 投资活动现金流 -168 -1402 -29 20 26 EV/SALES 26.89 64.34 53.56 49.42 43.92 其中资本支出 -259 -159 -153 -123 -118 EV/IC 8.09 16.77 13.38 11.42 9.55 融资活动现金流 2927 -184 -178 -5 -10 ROIC/WACC 4.64 7.32 8.70 7.18 6.87 净现金总变化 2642 -1777 1141 -368 393 R