公司动态点评：业绩符合预期，加速服务机器人产业化布局

机器人（300024）公司动态点评 2016年10月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 目前股价 23.89 总市值（亿元） 372.74 流通市值（亿元） 333.13 总股本（万股） 156,024 流通股本（万股） 139,443 12个月最高/最低 41.76/19.82 2016E 2017E 2018E 营业收入 1897.08 2325.82 2853.78 (+/-%) 12.56% 22.60% 22.70% 净利润 439.47 527.85 620.02 (+/-%) 11.31% 20.11% 17.46% 摊薄EPS 0.28 0.34 0.40 PE 84.82 70.62 60.12 数据来源：贝格数据 业绩符合预期，加速服务机器人产业化布局 ——机器人（300024）公司动态点评 我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元，对应PE分别为85倍、71倍和60倍。受下游需求低迷及研发投入大幅增加影响，公司业绩维持个位数增长，基本符合预期。公司是国内工业机器人龙头，积极开拓新市场将使其地位得到巩固，公司加速布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长，维持“强烈推荐”评级。  业绩符合预期，研发投入大幅增加：2016年前三季度，受下游需求低迷影响，公司实现营业收入12.46亿元，同比增长8.87%，归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长7.91%。其中第三季度实现营业收入3.57亿元，同比增长6.74%，归属于上市公司股东的净利润8276.23万元，同比增长11.29%，业绩符合预期。报告期内，公司销售费用达3325.73万元，同比大幅增加55.96%，主要系报告期内营销费用投入增加所致。管理费用1.70亿元，同比增加33.37%，主要系报告期内研发费用增加所致。  工业机器人龙头地位稳固，积极开拓新市场：报告期内，公司凭借丰富的技术及项目积累，持续研发国际一流的机器人技术及产品，巩固在国内机器人行业的龙头地位。公司自主研发的国内首创的7自由度协作机器人、国际领先的复合型机器人、国内首创的6轴并联机器人以及双臂协作机器人等新产品进一步强化公司在机器人与智能制造领域的优势地位。此外公司加大新产品市场投放力度，在维护好汽车、电子电器、电力、机械、食品、医药等市场的同时，新开拓了农产品、农用设备、烟花爆竹、热水器、家具等市场，进一步打开成长空间。  加速服务机器人产业化布局，蓄力迎接行业爆发式增长：报告期内，公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度，着力推广服务机器人市场，扩大公司服务机器人的市场影响力，加速产业化布局。公司服务机器人种类繁多，其中公共服务领域包含促销导购机器人、迎宾展示机器人、引领讲解机器人、送餐服务机器人等，目前在十余个省市实现销售。此外，公司合作研发的国内首台应用于肿瘤治疗的消融医疗辅助机器人，目前已处于临床应用阶段。结合此前的骨科牵引机器人等产品，公司的医疗服务机器人产品线逐渐丰富完善。报告期内，公司服务机器人的“以租代售”的经营模式取得一定成果，已持续获得订单，提高公司产品知名度的同时，也为公司升级技术与产品提供数据支撑。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长，IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局-60%-40%-20%0%20%15-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-09机器人 机械设备 沪深300 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2016年10月26日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<业绩略低于预期，服务机器人有望推动公司未来高速增长>> 2016-08-25 <<业绩符合预期，看好服务机器人业务爆发>> 2016-03-09 <<第三季度收入增长欠佳>> 2015-10-26 服务机器人行业的标的，有深厚的研发和制造实力，公司在多个种类的服务机器人均积累了丰富的产品研发、生产及推广经验，未来将极大受益于行业增长。  风险提示：下游需求萎靡，服务机器人市场拓展不及预期。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1523.54 1685.39 1897.08 2325.82 2853.78 成长性 营业成本 977.93 1110.85 1224.37 1498.99 1837.83 营业收入增长 15.50% 10.62% 12.56% 22.60% 22.70% 销售费用 20.61 30.02 27.30 33.47 41.07 营业成本增长 11.61% 13.59% 10.22% 22.43% 22.60% 管理费用 187.85 234.45 229.93 280.26 355.30 营业利润增长 18.06% 7.68% 33.63% 24.24% 20.35% 财务费用 10.43 9.01 -53.05 -63.67 -70.50 利润总额增长 28.74% 20.54% 12.99% 20.11% 17.46% 投资净收益 4.99 64.13 0.00 0.00 0.00 净利润增长 30.34% 21.23% 11.31% 20.11% 17.46% 营业利润 303.89 327.23 437.29 543.29 653.84 盈利能力 营业外收支 83.11 139.26 89.80 89.80 89.80 毛利率 35.81% 34.09% 35.46% 35.55% 35.60% 利润总额 387.00 466.49 527.08 633.08 743.64 销售净利率 21.80% 23.88% 23.62% 23.14% 22.15% 所得税 54.92 63.99 79.06 94.96 111.55 ROE 16.84% 7.56% 7.84% 8.67% 9.32% 少数股东损益 6.41 7.68 8.55 10.27 12.07 ROIC 16.71% 13.03% 11.08% 19.59% 15.19% 净利润 325.67 394.82 439.47 527.85 620.02 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.35% 1.78% 1.44% 1.44% 1.44% 流动资产 1952.25 5043.46 5380.13 6165.19 7006.37 管理费用/营业收入 12.33% 13.91% 12.12% 12.05% 12.45% 货币资金 237.69 2880.49 3863.49 3179.81 4470.42 财务费用/营业收入 0.68% 0.53% -2.80% -2.74% -2.47% 应收账款 708.27 926.01 724.84 1298.67 1183.89 投资收益/营业利润 1.64% 19.60% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 53.59 89.48 507.39 779.20 769.53 所得税/利润总额 14.19% 13.72% 15.00% 15.00% 15.00% 存货 1006.01 1232.65 791.79 1686.72 1352.06 应收账款周转率 2.76 2.22 3.27 2.19 2.99 非流动资产 1025.19 1245.92 1088.89 931.85 778.05 存货周转率 0.97 0.90 1.55 0.89 1.36 固定资产 777.63 971.51 843.07 714.62 586.17 流动资产周转率 0.56 0.28 0.32 0.38 0.41 资产总计 2977.44 6289.39 6469.01 7097.04 7784.42 总资产周转率 0.51 0.27 0.29 0.33 0.37 流动负债 689.33 682.60 470.66 604.34 711.04 偿债能力 短期借款 260.00 273.17 0.00 0.00 0.00 资产负债率 33.24% 16.05% 12.33% 13.12% 13.33% 应付和预收款项 429.33 409.43 470.66 604.34 711.04 流动比率 2.78 6.62 9.79 9.02 8.87 非流动负债 300.46 326.74 326.74 326.74 326.74 速动比率 1.35 5.00 8.35 6.55 7.16 长期借款 287.43 247.81 247.81 247.81 247.81 每股指标（元） 负债合计 989.79 1009.34 797.40 931.07 1037.78 EPS 0.21 0.25 0.28 0.34 0.40 股东权益 1987.65 5280.04 5671.62 6165.96 6746.64 每股净资产 1.27 3.38 3.64 3.95 4.32 股本 654.85 709.20 709.20 709.20 709.20 每股经营现金流 0.09 1.69 0.63 -0.44 0.83 留存收益 968.15 1292.32 1695.34 2179.41 2748.02 每股经营现金/EPS 0.42 6.69 2.24 -1.30 2.08 少数股东权益 53.49 60.84 69.39 79.67 91.73 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 2977.44 6289.39 6469.01 7097.04 7784.42 PE 114.45 94.41 84.82 70.62 60.12 现金流量表 （百万） PEG 6.55 5.82 7.50 3.51 3.44 经营活动现金流 93.94 -117.73 1181.95 -781.20 1193.92 PB 19.27 7.14 6.65 6.12 5.60 其中营运资本减少 -3180.03 3097.94 548.61 651.38 734.47 PS 24.47 22.12 19.65 16.03 13.06 投资活动现金流 -192.86 -167.77 56.33 76.33 76.33 EV/EBITDA 38.04 28.92 22