公司动态点评：业绩略低于预期，服务机器人有望推动公司未来高速增长

机器人（300024）公司动态点评 2016年08月25日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 目前股价 24.03 总市值（亿元） 374.93 流通市值（亿元） 335.08 总股本（万股） 156,024 流通股本（万股） 139,442 12个月最高/最低 41.76/19.82 2016E 2017E 2018E 营业收入 2032 2490 3055 (+/-%) 20.6% 22.6% 22.7% 净利润 478 579 680 (+/-%) 21.1% 21.2% 17.4% 摊薄EPS 0.31 0.37 0.44 PE 79.85 65.89 56.14 数据来源：贝格数据 业绩略低于预期，服务机器人有望推动公司未来高速增长 ——机器人（300024）公司动态点评 我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.31元、0.37元和0.44元，对应PE分别为79倍、65倍和56倍。受交通自动化系统业务大幅下降影响，公司2016年上半年业绩仅个位数增长，略低于预期。公司是国内工业机器人龙头，连续多年保持两位数以上增长，布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长，维持“强烈推荐”评级。  业绩略低于预期，大幅增加研发投入：2016年上半年，公司实现营业收入8.89亿元，同比增长9.75%，归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长5.25%，略低于我们的预测。公司销售费用达2349万元，同比大幅增加36.70%，主要系报告期内营销费用投入增加所致。管理费用1.1亿元，同比增加33.37%，主要系报告期内各子公司规模扩大所致。财务费用-1572万元，同比减少337%，主要系报告期内贷款减少利息费用减少且利息收入增加所致。研发投入大幅增加至2060万元，同比增加60.98%，主要系公司本期加大研发力度，为储备新产品进行技术研发。  工业机器人龙头地位稳固，交通自动化系统业务萎缩严重：分业务看，公司的工业机器人业务实现收入3.61亿元，同比增长27.53%，依然保持强劲增长的态势。公司凭借丰富的技术及项目积累，持续研发国际一流的机器人技术及产品，巩固在国内机器人行业的龙头地位。公司自主研发的国内首创的7自由度协作机器人，打破原有机器人的设计和应用，该产品采用新型材质实现轻量化设计，且具备快速配臵、牵引示教、视觉引导、碰撞检测等功能，特别适用于布局紧凑、精准度高、工作空间有限的柔性化生产环境。公司以领先的创新能力相继研发出机器人系列化新产品：国际领先的复合型机器人，以视觉误差补偿等新技术拓展机器人应用适应性，满足客户新的市场需求；国内首创的6轴并联机器人，实现人工手动示教，标志机器人控制领域迈上新台阶。上半年，公司的物流与仓储自动化成套装备实现营收2.11亿元，同比增加6.73%。自动化装配与检测生产线及系统集成实现营收2.92亿元，同比增加12.35%。交通自动化业务实现营收2320万元，同比大幅下降65.79%。  服务机器人产业全面布局，未来或迎爆发式增长：2016年上半年，公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度，着力推广服务机器人市场，扩大公司服务机器人的市场影响力，加速产业化布局。公司服务机-40%-20%0%20%40%60%80%15-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-07机器人 机械设备 沪深300 投资建议 投资要点 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2016年08月25日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<业绩符合预期，看好服务机器人业务爆发>> 2016-03-09 <<第三季度收入增长欠佳>> 2015-10-26 <<营业外收入减少，业绩符合预期>> 2014-10-26 器人种类繁多，包括迎宾展示机器人、送餐机器人、讲解机器人、酒店服务机器人等，且全线服务机器人均具备自主充电、自主行走、自主避让等功能，销售区域覆盖吉林、辽宁、北京、河南、山东、江苏、浙江、上海、福建、广东、湖北、湖南、内蒙、四川等地，并成功进入新加坡市场。公司服务机器人已成为众多行业的明星成员，为银行、咖啡厅、餐厅、商场、超市、企业展厅、会议大厅、活动策划公司、售楼大厅等提供定制化的服务。为加速服务机器人市场化，公司开展以租代售的模式，让部分客户率先体验服务机器人的智能与便捷，提高公司产品知名度，扩大应用客户群体，同时为公司有效积累大量运行数据，升级技术与产品提供支撑。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长，IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的，有深厚的研发和制造实力，将极大受益于行业增长。  风险提示：下游需求萎靡，服务机器人市场拓展不及预期。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1524 1685 2032 2490 3055 成长性 营业成本 978 1111 1326 1606 1968 营业收入增长 15.5% 10.6% 20.6% 22.6% 22.7% 销售费用 21 30 29 28 38 营业成本增长 11.6% 13.6% 19.4% 21.1% 22.6% 管理费用 188 234 251 308 377 营业利润增长 18.1% 7.7% 31.7% 28.2% 21.9% 财务费用 10 9 -43 -44 -45 利润总额增长 28.7% 20.5% 23.0% 21.2% 17.4% 投资净收益 5 64 0 0 0 净利润增长 30.3% 21.2% 21.1% 21.2% 17.4% 营业利润 304 327 431 553 673 盈利能力 营业外收支 83 139 143 143 143 毛利率 35.8% 34.1% 34.8% 35.5% 35.6% 利润总额 387 466 574 695 816 销售净利率 21.8% 23.9% 24.0% 23.7% 22.7% 所得税 55 64 86 104 122 ROE 16.8% 7.6% 8.5% 9.4% 10.1% 少数股东损益 6 8 10 12 14 ROIC 16.7% 13.0% 11.2% 14.8% 12.7% 净利润 326 395 478 579 680 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.4% 1.8% 1.5% 1.1% 1.2% 流动资产 1952 5043 4994 5411 6148 管理费用/营业收入 12.3% 13.9% 12.3% 12.3% 12.3% 货币资金 238 2880 3043 2314 3185 财务费用/营业收入 0.7% 0.5% -2.1% -1.8% -1.5% 应收账款 708 926 991 1401 1405 投资收益/营业利润 1.6% 19.6% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 54 89 694 841 913 所得税/利润总额 14.2% 13.7% 15.0% 15.0% 15.0% 存货 1006 1233 960 1696 1559 应收账款周转率 2.76 2.22 2.47 2.14 2.67 非流动资产 1025 1246 1567 1745 1812 存货周转率 0.97 0.90 1.38 0.95 1.26 固定资产 778 972 1310 1506 1589 流动资产周转率 0.56 0.28 0.34 0.41 0.46 资产总计 2977 6289 6561 7156 7960 总资产周转率 0.51 0.27 0.31 0.35 0.38 流动负债 689 683 540 610 798 偿债能力 短期借款 260 273 0 0 0 资产负债率 33.2% 16.0% 13.2% 13.1% 14.1% 应付款项 429 409 540 610 798 流动比率 2.78 6.62 8.06 7.85 7.01 非流动负债 300 327 327 327 327 速动比率 1.35 5.00 6.51 5.39 5.24 长期借款 287 248 248 248 248 每股指标（元） 负债合计 990 1009 867 937 1124 EPS 0.21 0.25 0.31 0.37 0.44 股东权益 1988 5280 5694 6219 6836 每股净资产 1.27 3.38 3.65 3.99 4.38 股本 655 709 709 709 709 每股经营现金流 0.09 1.69 0.10 -0.47 0.56 留存收益 968 1292 1716 2230 2833 每股经营现金/EPS 0.42 6.69 0.34 -1.26 1.28 少数股东权益 53 61 70 82 96 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 2977 6289 6561 7156 7960 PE 117.23 96.70 79.85 65.89 56.14 现金流量表 （百万） PEG 5.54 4.87 3.78 3.11 3.23 经营活动现金流 94 -118 829 -439 1094 PB 19.74 7.32 6.79 6.22 5.66 其中营运资本减少 -3180 3098 92 347 550 EV/EBITDA 25.06 22.65 18.79 15.33 12.50 投资活动现金流 -193 -168 -384 -270 -194 EV/SALES 38.94 29.73 22.01 18.44 14.69 其中资本支出 -194 -259 -486 -391 -315 EV/IC 10.71 8.94 7.21 6.18 4.76 融资活动现金流 238 2927 -282 -20 -29 ROIC/WACC 7.31 5.13 5.02 3.69 3.70 净现金总变化 139 2642 162 -728 870 REP 0.17 0.13 0.11 0.14 0.12 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券。 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券。 李倩倩：机械行业研究员，