公司动态点评：业绩符合预期，看好服务机器人业务爆发

机器人（300024）公司动态点评 2016年03月09日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 目前股价 49.64 总市值（亿元） 352.05 流通市值（亿元） 314.79 总股本（万股） 70,920 流通股本（万股） 63,415 12个月最高/最低 137.52/41.97 2016E 2017E 2018E 营业收入 2200 2851 3668 (+/-%) 30.6% 29.6% 28.7% 净利润 540 705 908 (+/-%) 36.9% 30.5% 28.8% 摊薄EPS 0.76 0.99 1.28 PE 65.14 49.93 38.78 数据来源：贝格数据 业绩符合预期，看好服务机器人业务爆发 ——机器人（300024）公司动态点评 我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.66元、0.87元和1.12元，对应PE分别为65倍、49倍和38倍。公司作为工业机器人龙头，每年均保持两位数以上增长，布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长，维持“强烈推荐”评级。  业绩基本符合预期，行业龙头保持持续增长：2015年公司实现营业收入16.85亿元，同比增长10.62%，略低于我们的预测，归属于上市公司股东的净利润3.94亿元，同比增长21.23%，基本符合预期。公司经营活动产生的现金流量净额同比减少229.35%，主要系报告期内新签项目增加，以致采购业务增加所致；投资活动现金流入同比增加15319.64%，主要系报告期内公司减持丹东欣泰股票所致。公司自成立以来每年均保持两位数以上的增长，工业机器人行业龙头地位稳固。  服务机器人产业全面布局，未来或迎爆发式增长：2015年，公司加大服务机器人技术与产品的研发力度，着力推广服务机器人市场，扩大公司服务机器人的市场影响力，加速产业化布局。公司与银行、政府、展馆、餐厅等多领域进行创新合作。其中，展示服务机器人、银行助理机器人在各大银行“上岗”；送餐机器人在国内多个餐厅提供贴心“服务”；公司自主研发的国内首台酒店服务机器人，开辟服务机器人的新应用，并亮相2015国际服务机器人展。在医疗领域，公司研发的骨科前臂复位机正式通过医疗检测机构认证；另外，公司自主研制的医疗辅助机器人盛装参加了宁夏中阿博览会。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长，IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的，有深厚的研发和制造实力，将极大受益于行业增长。  工业机器人和智能移动机器人依旧保持行业领先地位：2015年，公司工业机器人多项新产品成国内首创，智能移动机器人方面首创了复合型机器人，且仓库机器人首次应用到3C行业，保持了市场龙头地位。公司开创首条机器人用于冲压生产线的先河。该生产线用于加工宝马2016年新款车型的零部件，这也是全球第一条中国民族品牌机器人为国际高端汽车品牌提供冲压零部件的生产线。公司以机器人核心技术的延伸应用，且集成网络控制、自动导航、自动路径规划和作业区域智能识别等技术，研制出智能爬壁喷涂机器人。公司研发的液晶电视曲面模组卡合技术成功实现国内第一例曲面电视生产装配工艺自动化，不仅降低生产成本，还大大提高产品的一致性。公司集合智能移动机器人及工业机器-50%0%50%100%150%200%250%15-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-02机器人 机械设备 沪深300 投资建议 投资要点 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2016年03月09日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 人单元产品，研发出复合型机器人，且已批量应用到美国知名企业。  风险提示：下游需求萎靡，服务机器人拓展不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1524 1685 2200 2851 3668 成长性 营业成本 978 1111 1436 1824 2316 营业收入增长 15.5% 10.6% 30.6% 29.6% 28.7% 销售费用 21 30 32 41 53 营业成本增长 11.6% 13.6% 29.3% 27.0% 27.0% 管理费用 188 234 272 352 453 营业利润增长 18.1% 7.7% 41.0% 36.4% 32.9% 财务费用 10 9 -39 -38 -36 利润总额增长 28.7% 20.5% 18.2% 30.5% 28.8% 投资净收益 5 64 0 0 0 净利润增长 30.3% 21.2% 36.9% 30.5% 28.8% 营业利润 304 327 461 629 836 盈利能力 营业外收支 83 139 90 90 90 毛利率 35.8% 34.1% 34.8% 36.0% 36.9% 利润总额 387 466 551 719 926 销售净利率 21.8% 23.9% 25.1% 25.2% 25.2% 所得税 55 64 0 0 0 ROE 16.8% 7.6% 9.5% 11.1% 12.7% 少数股东损益 6 8 11 14 18 ROIC 16.7% 11.8% 14.2% 19.1% 17.8% 净利润 326 395 540 705 908 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.4% 1.8% 1.4% 1.4% 1.4% 流动资产 1952 5043 5112 5623 6639 管理费用/营业收入 12.3% 13.9% 12.3% 12.3% 12.3% 货币资金 238 2880 2978 2263 2988 财务费用/营业收入 0.7% 0.5% -1.8% -1.3% -1.0% 应收账款 708 926 992 1486 1696 投资收益/营业利润 1.6% 19.6% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 54 89 694 891 1102 所得税/利润总额 14.2% 13.7% 0.0% 0.0% 0.0% 存货 1006 1233 1141 1875 1954 应收账款周转率 2.76 2.22 2.77 2.34 2.67 非流动资产 1025 1246 1599 1817 1932 存货周转率 0.97 0.90 1.26 0.97 1.18 固定资产 778 972 1317 1530 1638 流动资产周转率 0.56 0.28 0.36 0.50 0.56 资产总计 2977 6289 6710 7440 8571 总资产周转率 0.51 0.27 0.33 0.38 0.43 流动负债 689 683 618 689 972 偿债能力 短期借款 260 273 0 0 0 资产负债率 33.2% 16.0% 14.1% 13.7% 15.2% 应付款项 429 409 618 689 972 流动比率 2.78 6.62 7.33 7.32 6.32 非流动负债 300 327 327 327 327 速动比率 1.35 5.00 5.70 4.88 4.46 长期借款 287 248 248 248 248 每股指标（元） 负债合计 990 1009 945 1016 1299 EPS 0.46 0.56 0.76 0.99 1.28 股东权益 1988 5280 5765 6424 7273 每股净资产 2.80 7.45 8.13 9.06 10.25 股本 655 709 709 709 709 每股经营现金流 0.19 3.72 0.14 -1.01 1.02 留存收益 968 1292 1787 2431 3262 每股经营现金/EPS 0.42 6.69 0.18 -1.01 0.80 少数股东权益 53 61 72 86 104 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 2977 6289 6710 7440 8571 PE 108.10 89.17 65.14 49.93 38.78 现金流量表 （百万） PEG 3.68 2.79 1.77 1.64 1.35 经营活动现金流 94 -110 788 -399 984 PB 18.20 6.75 6.18 5.55 4.91 其中营运资本减少 -3180 3098 133 440 734 EV/EBITDA 23.11 20.89 16.00 12.35 9.60 投资活动现金流 -193 -168 -416 -301 -226 EV/SALES 78.27 65.94 53.17 40.65 30.93 其中资本支出 -194 -259 -486 -391 -315 EV/IC 21.53 19.53 14.80 11.68 8.89 融资活动现金流 238 2927 -275 -16 -33 ROIC/WACC 14.70 11.21 10.65 7.50 7.14 净现金总变化 139 2649 98 -716 726 REP 0.17 0.12 0.14 0.19 0.18 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券。 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券。 李倩倩：机械行业研究员，2015年加入长城证券。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，