中小市值主题精选系列之康德莱调研简报：医用穿刺器械行业龙头企业

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 ——康德莱（603987）：医用穿刺器械行业龙头企业 2017年02月20日 推荐/首次 康德莱 调研报告 报告摘要： 国内医用穿刺器械龙头企业。公司主要从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器。公司产品线囊括了传统的注射针，静脉留置针，胰岛素注射针，各类花式针等各类穿刺针型。同时，产业链焊管制造，针管制造，成品制造等全产业链覆盖。 市场份额国内第一。据统计，国内穿刺产品市场容量近380亿元，增速保持在10%左右。公司产品按销量计已经占国内近1/4的市场份额，位居国内第一，并与日本，美国等全球巨头直面竞争。 收入平稳，毛利率提升。公司产品已经在国内市场占据第一，由于行业属性，已过快速增长期，近年来收入增长在个位数。然而，公司不断提升产品质量和档次，积极提高花式针等高毛利产品的比重，近年来毛利率不断提升。我们认为，随着公司龙头地位进一步巩固，产品升级会不断持续。 风险：产品创新乏力 盈利预测和估值：我们预计公司16-18年EPS0.51，0.56和0.62元，对应目前PE58，52和47倍，首次给予推荐评级。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 982.79 1,061.41 1,167.55 1,284.31 1,412.74 增长率（%） 5.46% 8.00% 10.00% 10.00% 10.00% 净利润（百万元） 64.48 94.55 106.62 118.11 130.44 增长率（%） 12.76% 10.78% 12.76% 10.78% 10.44% 净资产收益率（%） 10.37% 13.09% 12.31% 12.20% 12.08% 每股收益(元) 0.41 0.60 0.51 0.56 0.62 PE 71.51 48.87 57.83 52.20 47.27 PB 7.43 6.40 7.12 6.37 5.71 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 虞瑞捷 010-66555181 y urj@dxzq.net.cn 执业证书编号: s1480516040001 六位评价体系之服务业、制造业图 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 0.0%50.0%100 .0%150 .0%200 .0%250 .0%300 .0%11-2 11-21上证指数 康德莱 P2 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987）:中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1.国内医用穿刺器械龙头企业 .................................................................................................................................................................... 3 2.产业成熟，增速平稳................................................................................................................................................................................. 7 3.国内市占率第一......................................................................................................................................................................................... 9 4风险...........................................................................................................................................................................................................10 5盈利预测和估值.......................................................................................................................................................................................10 表格目录 表1: 公司产品分布 ..................................................................................................................................................................................... 4 表2：公司盈利预测表............................................................................................................................................................................... 11 插图目录 图1:公司股权结构 ....................................................................................................................................................................................... 3 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987） :中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1.国内医用穿刺器械龙头企业 公司主要从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器。作为国内医用穿刺针制造技术的领先企业，公司也是国内少数拥有医用穿刺器械完整产业链的生产企业之一。 图 1: 公司收入（百万元） 图 2: 公司净利润（百万元） 资料来源：wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 公司创始人张宪淼先生拥有近30年医疗器械生产制造经验，同时担任中国医疗器械行业协会副会长、中国医疗器械行业协会医用高分子制品分会理事长、上海医疗器械行业协会副会长等职务。目前，董事长及其一致行动人实际持股34.8%。 图1:公司股权结构 资料来源：公司公告 东兴证券研究所 P4 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987）:中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司产品丰富，经过多年发展，产品线覆盖了传统的针管，注射针到胰岛素针，花式针的高毛利产品。并且，实现了产业链从焊管制造到穿刺针成品的全产业链覆盖。 表1: 公司产品分布 名称 用途 分类 针管 半成品用于生产成品针 注射针 注射针用于与注射器或输液器配套,或者抽取药液时使用 静脉输液针 静脉输液针用于与注射器或输液(血)器配套，适用于对人体静脉进行注射药（血）液。 产品分为单翼静脉输液针、双翼静脉输液针和安全静脉输液针。 静脉留置针 静脉留置针是静脉输液针的升级产品，优点是可以长期（≥24小时）留置在静脉中。 产品分为封闭式静脉留置针、笔杆式留置针、蝶翼式留置针、安全静脉留置针。 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987） :中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 麻醉针 麻醉针适用于各种麻醉方法进行穿刺、注射药物用。 产品分为腰椎麻醉针、神经阻滞针、硬膜外麻醉针、联合麻醉针、扁桃体麻醉针等。 采血针 采血针适用于向人体采集血样。 胰岛素笔针 用于糖尿病患者配合使用预填充有胰岛素药液的胰岛素笔进行胰岛素注射。 花色针 胸腔针：胸腔针适用于向埋置在患者皮下的装置输、注药液用。 酒精针：酒精针主要用于注入酒精。 活检针：活检针适用于肾脏、肝脏、肺、乳腺、甲状腺、前列腺、胰腺、体表等多种器官实体肿瘤和不明肿瘤等的活组织取样、吸取细胞、注射药液等用。 P6 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987）:中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 注射器 注射器适用于皮下、皮内、肌肉、静脉等注射或抽吸药液。 胰岛素注射器 一次性使用胰岛素注射器适用于抽吸胰岛素后向人体注射用。 输液器 输液器适用于静脉输送药液用 输血器 输血器适用于静脉输送血液用。 资料来源：公司公告 东兴证券研究所 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987） :中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图4:公司产业链布局 资料来源：公司公告 东兴证券研究所 医用穿刺器械产业链主要包括医用针管焊接及热处理、针管成型及后处理、针管配套及穿刺器组装等关键制造环节，不同的产业链环节竞争程度不同。 2.产业成熟，增速平稳 图5:穿刺设备发展历程 P8 东兴中小市值主题精选系列 康德莱（603987）:中小市值主题精选系列之康德莱调研简报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES资料来源：公司公告 东兴证券研究所 第一阶段：中国医用穿刺器械的起始阶段，一次性医用穿刺器械产品开始出现。1988年上海甲肝爆发事件,使人们逐渐认识到交叉感染的危害，一次性使用概念被逐渐接受。一次性医用穿刺器械全面投向市场并得到广泛使用。 第二阶段：在第一阶段创立和开发各种医用穿刺器械的技术基础上，逐步从小发展到大，基本形成独立产业分支，例如穿刺针系列、穿刺器系列、医用高分子管袋包系列等分支。 第三阶段：对医用穿刺器械产业可持续发展，在业内又有了进一步的思考与实践。无论是产品开发、还是产业发展，整个行业都趋向于合理走势，涌现出一批行业骨干企业，出现了良好的行业发展环境，促进了行业的健康发展。 据统计，在使用频次最高的20种医疗器械中，属于穿刺器械的有7种，使用频率的总和达到近2/3，其中注射器和输液器是使用最频繁的医疗器械，使用频率分别为41.4%和14.8%。随着就诊和住院人数的快速增长，居民接受输注治疗、疫苗接种、诊断检查以及专科诊疗频次的增加，穿刺器械作为治疗领域中使用最广泛、消耗量最大的医疗器械