中小市值主题精选系列之全志科技调研报告：静待下一个新品爆发

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之全志科技调研报告 ——全志科技（300458）：静待下一个新品爆发 2016年06月22日 推荐/首次 全志科技 调研报告 报告摘要： 国内领先的智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计厂商。公司是典型的平台型芯片企业，主要产品为多核智能终端应用处理器、智能电源管理芯片，在超高清视频编解码、低功耗、高集成度等方面技术领先。 公司近期公告增发预案，拟发行不超过 2150 万股,募集资金总额不超过人民币 10.44亿元。所募集的资金主要用于车联网智能终端应用处理器、消费级智能识别与控制芯片、虚拟现实显示器芯片和云建设项目。 产品结构得到改善。公司曾凭借平板电脑的大爆发，芯片出货量大幅增长，实现过年收入增速400%。随着平板电脑需求的放缓，公司开始进军新的电子产品领域，包括智能汽车，智能玩具，服务机器人和VR的。生产的行车记录仪芯片和智能后视镜芯片已占有了稳定的市场份额；研发的智能玩具处理器芯片以更低的成本增加音、视频功能，扩展娱乐性和交互性；服务机器人需求旺盛，有望放量。 收购东芯通信，补足基带芯片短板。东芯通信在LTE基带通信领域技术领先，通过并购，实现“AP+BP”全面发展，有望拓展公司产品的通讯功能，助力公司增长。 盈利预测。我们预期公司16-18年EPS 1.38，1.98和2.59元，对应PE 77倍，53倍和41倍。首次给予“推荐”评级。 风险。车联网、VR、智能硬件等行业发展不及预期。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,241.96 1,209.47 1,767.60 2,514.03 3,267.04 增长率（%） -24.73% -2.62% 46.15% 42.23% 29.95% 净利润（百万元） 110.34 127.98 220.59 316.58 414.07 增长率（%） 72.37% 43.51% 72.37% 43.51% 30.80% 净资产收益率（%） 11.04% 8.35% 12.91% 16.13% 18.05% 每股收益(元) 0.92 0.89 1.38 1.98 2.59 PE 114.86 118.73 76.65 53.41 40.83 PB 12.69 11.03 9.89 8.62 7.37 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 虞瑞捷 010-66555181 yurj@dxzq.net.cn 执业证书编号: s1480516040001 六位评价体系之服务业、制造业图 核心护城河、商业模式概括 ·国内芯片设计龙头企业之一 · · 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 -42.8%-22.8%-2.8%17.2%37.2%57.2%6/238/2310/2312/232/234/23上证指数 全志科技 P2 东兴中小市值主题精选系列 全志科技（300458）:静待下一个新品爆发 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 国内领先的智能处理器、芯片设计厂商 ........................................................................................................................... 3 2. 进军新兴领域，静待暴品出现 .......................................................................................................................................... 7 2.1 智能汽车 ................................................................................................................................................. 7 2.2 智能玩具 ................................................................................................................................................. 9 2.3 服务机器人 ........................................................................................................................................... 10 2.4 VR ........................................................................................................................................................ 10 3. 资本运作，延展通讯功能 ............................................................................................................................................... 12 4. 股权激励 ........................................................................................................................................................................ 12 表格目录 表1: 公司主要产品 ................................................................................................................................................................. 4 表2: 公司核心技术及其水平情况 ............................................................................................................................................ 7 表3: 股权激励各年度业绩考核目标 ...................................................................................................................................... 13 插图目录 图 1: 公司股权结构 ................................................................................................................................................................ 3 图 2: 芯片产业链结构图 ......................................................................................................................................................... 3 图 3: 公司2011-2015主要业务构成（万元） ........................................................................................................................ 5 图 4: 公司2011-2015年营业收入及毛利率 ............................................................................................................................ 5 图 5: 2015年公司人员构成 ..................................................................................................................................................... 6 图 6: 公司2013-2015研发投入情况 ...................................................................................................................................... 6 图 7: 中国汽车保有量、车辆网用户规模及车联网渗透率 ....................................................................................................... 8 图 8: 公司车载芯片应用领域 .................................................................................................................................................. 8 图 9：中国玩具市场规模及增速 .............................................................................................................................................. 9 图 10：全球个人/家庭服务机器人销量情况 ........................................................................................................................... 10 图 11：中国VR行业市场规模 ...............................................................................................................................................11 图 12：全志一体机解决方案计划 ..............................