锡焊自动化装联设备龙头，业绩超预期大幅增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 锡焊自动化装联设备龙头，业绩超预期大幅增长 ■公司业绩大幅增长，加速推进工业机器人及自动化生产线 公司发布2016年业绩快报，全年实现营业总收入2.86亿元，同比增长24.42%，营业利润1.19亿元，同比增长36.36%，实现归属上市公司股东净利润1.03亿元，较上年同期增长26.45%，业绩增长显著。公司经营业绩增长主要源于工业机器人及自动化生产线产品销售增长，销售收入占主营业务收入的50%以上。受益3C，汽车电子等行业设备更新及定制化的旺盛需求，公司的专用工业机器人及自动化生产线产品有望保持较快增长趋势。 ■电子装联专用设备空间广阔，市场空间有望突破百亿 公司属于电子装联专用设备制造行业，主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售，为电子信息制造业、高端装备制造业、电力电气业等战略性新兴产业或国家重点建设行业的发展提供工艺技术和设备产品支撑。 根据中国电子专用设备工业协会的预测，未来五年锡焊机器人类产品将呈现两位数的快速增长，智能化锡焊工具类产品稳定增长，传统的单支烙铁产品市场基本维持目前的市场规模，综合估算，到 2018 年我国电子装联锡焊专用设备市场容量将达到 157 亿元，市场前景广阔。 ■下游 3C 自动化蓬勃发展，孕育装联设备大规模需求 近年来，“信息化与工业化融合”成为大势所趋，公司主要产品电子装联专业设备受下游应用需求增长升级而驱动。电子装联设备可应用于消费电子、汽车电子、国防电子、LED照明等多个领域。尤其近期3C自动化领域的火爆为电子装联专用设备行业提供巨大的市场空间，公司将受益于这一波3C红利，进一步引领中高端市场份额，巩固行业龙头地位。 ■投资建议： 我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.12,1.40,1.58。公司业绩稳重有升，所在行业需求旺盛，发展前景广阔，给予买入-A投资评级，6个月目标价70元。 ■风险提示：宏观经济周期波动较大，下游需求不达预期等 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 217.0 230.0 285.2 342.3 427.9 净利润 74.3 81.6 103.2 128.8 145.5 每股收益(元) 0.81 0.89 1.12 1.40 1.58 每股净资产(元) 2.55 2.80 2.91 3.89 5.00 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 66.6 60.6 48.0 38.4 34.0 市净率(倍) 21.1 19.2 18.5 13.8 10.8 净利润率 34.2% 35.5% 36.2% 37.6% 34.0% 净资产收益率 31.7% 31.7% 38.5% 36.0% 31.7% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.6% 0.8% 0.9% ROIC 85.3% 84.2% 112.9% 105.7% 171.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年02月20日 快克股份（603203.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 70元 股价（2017-02-20） 54.78元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 5,039.76 流通市值（百万元） 1,259.94 总股本（百万股） 92.00 流通股本（百万股） 23.00 12个月价格区间 23.76/90.23元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.0 14.68 -13.28 绝对收益 5.47 16.15 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082050 朱元骏 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080006 zhuyj2@essence.com.cn 021-35082065 Tab le_Report 相关报告 快克股份：打造国际一流电子装联综合解决方案提供商，3C红利驱动装联设备需求增大 2016-11-29 -19%24%67%110%153%196%239%2016-022016-062016-10快克股份 其他专用机械 上证指数 2 公司快报/快克股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 217.0 230.0 285.2 342.3 427.9 成长性 减:营业成本 92.8 98.7 128.4 143.8 179.7 营业收入增长率 20.0% 6.0% 24.0% 20.0% 25.0% 营业税费 2.8 3.2 2.9 3.4 4.3 营业利润增长率 26.3% 9.4% 30.6% 26.6% 12.7% 销售费用 17.2 17.6 22.8 24.0 30.0 净利润增长率 28.2% 9.9% 26.4% 24.8% 13.0% 管理费用 27.9 28.1 34.2 41.1 47.1 EBITDA增长率 24.7% 8.5% 16.2% 30.8% 26.2% 财务费用 -1.0 -1.4 -13.3 -10.7 7.7 EBIT增长率 25.0% 9.0% 17.2% 32.8% 27.4% 资产减值损失 0.9 0.6 1.0 1.0 1.0 NOPLAT增长率 25.3% 10.5% 16.2% 32.8% 26.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 11.9% -13.3% 41.8% -22.5% 61.0% 投资和汇兑收益 3.7 4.5 5.0 5.0 5.0 净资产增长率 23.1% 9.8% 4.0% 33.7% 28.5% 营业利润 80.0 87.5 114.3 144.7 163.2 加:营业外净收支 6.8 6.6 5.7 5.0 8.0 利润率 利润总额 86.8 94.1 120.0 149.7 171.2 毛利率 57.2% 57.1% 55.0% 58.0% 58.0% 减:所得税 12.5 12.5 16.8 21.0 25.7 营业利润率 36.9% 38.0% 40.1% 42.3% 38.1% 净利润 74.3 81.6 103.2 128.8 145.5 净利润率 34.2% 35.5% 36.2% 37.6% 34.0% EBITDA/营业收入 39.2% 40.1% 37.6% 41.0% 41.4% 资产负债表 EBIT/营业收入 36.4% 37.5% 35.4% 39.2% 39.9% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 144.2 179.0 157.6 272.2 322.5 固定资产周转天数 70 65 48 34 22 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 52 50 58 59 64 应收帐款 43.3 35.8 74.5 51.9 104.9 流动资产周转天数 337 372 343 349 373 应收票据 3.3 3.8 4.0 5.6 6.7 应收帐款周转天数 68 62 70 66 66 预付帐款 0.6 0.9 3.2 0.7 3.9 存货周转天数 50 50 53 49 49 存货 34.3 29.6 54.5 39.3 77.9 总资产周转天数 437 465 413 401 408 其他流动资产 0.6 0.0 0.5 0.4 0.3 投资资本周转天数 139 130 117 102 93 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 31.7% 31.7% 38.5% 36.0% 31.7% 投资性房地产 - - - - - ROA 25.9% 26.5% 29.8% 31.0% 26.2% 固定资产 42.9 40.6 34.8 29.1 23.3 ROIC 85.3% 84.2% 112.9% 105.7% 171.7% 在建工程 0.3 0.7 0.7 0.7 0.7 费用率 无形资产 16.1 15.8 15.3 14.7 14.1 销售费用率 7.9% 7.7% 8.0% 7.0% 7.0% 其他非流动资产 管理费用率 12.9% 12.2% 12.0% 12.0% 11.0% 资产总额 287.0 307.8 346.1 415.5 555.4 财务费用率 -0.4% -0.6% -4.7% -3.1% 1.8% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 20.4% 19.3% 15.3% 15.9% 19.8% 应付帐款 20.4 16.2 42.5 21.6 53.3 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 18.3% 16.4% 22.7% 13.9% 17.2% 其他流动负债 负债权益比 22.4% 19.6% 29.3% 16.1% 20.8% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.00 5.74 4.09 7.30 5.81 其他非流动负债 速动比率 4.24 5.06 3.33 6.52 4.93 负债总额 52.6 50.4 78.4 57.6 95.7 利息保障倍数 -81.11 -63.40 -7.59 -12.56 22.25 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 69.0 69.0 92.0 92.0 92.0 DPS(元) - - 0.34 0.42 0.47 留存收益 165.4 188.4 175.7 265.9 367.7 分红比率 0.0% 0.0% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 234.4 257.4 267.7 357.9 459.7 股息收益率 0.0% 0.0% 0.6% 0.8% 0.9% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 74.3 81.6 103.2 128.8 145.5 EPS(元) 0.81 0.89 1.12 1.40 1.58 加:折旧和摊销 6.4 6.3 6.4 6.4 6.4 BVPS(元) 2.55 2.80 2.91 3.89 5.00 资产减值准备 0.9 0.6 - - - PE(X) 66.6 60.6 48.0 38.4 34.0 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 21.1 19.2 18.5 13.8 10.8 财务费用 -0.1 -0.2 -13.3 -10.7 7.7 P/FCF 76.3 53.0 69.7 32.3 52.7 投资损失 -3.7 -4.5 -5.0 -5.0 -5.0 P/S 22.8 21.5 17.3 14.5 11.6 少数股东损益 - - - - - EV/EBITDA - - 44.6 33.3 26.1 营运资金的变动 -9.1 11.1 -38.2 18.1 -57.9