锡焊设备龙头、尽享行业红利

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资摘要 ● 产品迭代出新，收入和利润不断增长。快克股份的核心产品为锡焊设备，公司审时度势，根据市场环境和需求，不断推出手工锡焊设备、锡焊机器人、自动化生产线等产品。公司准确的定位和步伐，使得公司收入和利润不断增长，2011-2015年公司收入复合增长率9.51%，净利润复合增长率19.80%。2016年公司前三季度实现收入2.10亿，同比增长19.89%，净利润6888万元，同比增长17.80%。公司净利润增速高于收入主要是由于产品结构优化导致综合毛利率不断提高以及公司良好的费用控制能力。 ● 锡焊设备市场空间巨大，快克是锡焊设备龙头，处于产品产能扩张期。根据中国电子专业设备工业协会数据，电子锡焊专用设备2015年市场规模为97亿元，市场空间巨大。根据高工机器人研究所2014年上半年的数据，快克是国内锡焊机器人的龙头。公司产品齐全，新产品储备不断。公司产能目前满负荷运转，募投项目将在2年内投产，其中机器人产能接近扩张2倍。公司处于产品产能扩张期。 ● 下游需求旺盛，享受行业红利。从公司的下游来看，3C行业前10年固定资产投资复合增长率达22.21%，2015年整个3C行业设备的市场规模达4065.8亿元。2020年前整个3C行业销售收入的年均复合增长率有望达12.5%，整个行业的固定资产投资有望继续维持高位。而苹果手机的重大创新有望引领的新一轮固定资产投资热潮和国产智能手机市场份额的提升，将进一步提升对国产设备的需求。从汽车电子来看 ，未来5年行业销售规模复合增长率9.28%，预计2020年汽车电子占整车成本达50%，汽车智能化趋势进一步明确。公司下游客户中著名客户众多，庞大的客户群使得公司市场地位更稳，未来新产品推广更有力。而公司出口2016年上半占比达到17.47%，表明了公司产品已经具备了全球竞争能力，成为公司的新一亮点。  盈利预测 预测公司2016/2017/2018年销售收入为2.91亿元、3.58亿元、4.46亿元。 归属母公司净利润9834万元、1.21亿元、1.46亿元， EPS为1.07元、1.31元、1.58元。对应的PE为58.9倍、47.9倍、39.7倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 增持 ―新增 日期：2016年12月30日 行业：机械设备-3C自动化 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686151 021-53686137 E-mail： tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号：S0870513050001 研究助理： 倪瑞超 Tel： 021-53686151 021-53686179 E-mail： tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870116070010 基本数据（最新） 报告日股价（元） 62.91 通行 12mth 股价格区间（元） 26.14-90.23 总股本/流通股本（亿股） 0.92/0.23 总市值/流通市值（亿元） 57.88/14.47 每股净资产（元） 6.45 上市日期 2016/11/08 主要股东（发行后） 常州市富韵投资咨询有限公司 30.97% Golden Pro. Enterprise Co., Limited 25.34% 戚国强 9.75% 中银国际投资有限责任公司 3% 收入结构（2016H1） 锡焊装联类产品 73.88% 装联作业的关联性设备 18.70% 柔性自动化生产线类 5.98% 最近6个月股价与沪深300指数比较 报告编号： NRC16-NSP10 首次报告日期：2016年12月30日 -50%0%50%100%150%200%250%300%快克股份 沪深300 锡焊设备龙头、尽享行业红利 快克股份（603203） 证券研究报告 /公司研究/深度报告 公司深度 2 2016年12月30日 区分 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入：百万 230.04 291.37 358.19 445.93 增长率YOY 6.00% 26.66% 22.93% 24.50% 归属母公司股东净利润：百万 81.62 98.34 120.81 145.74 增长率YOY 9.86% 20.48% 22.85% 20.63% EPS(元） 0.89 1.07 1.31 1.58 PE（倍） 70.9 58.9 47.9 39.7 数据来源：WIND 上海证券研究所预测（股价截止到2016/12/30）  股价表现催化剂：苹果重大创新引领新一轮3C行业固定投资热潮、汽车智能化不断强化、公司获得重大订单。  风险提示：锡焊设备行业竞争加剧、下游客户固定资产投资需求放缓。 公司深度 3 2016年12月30日 目录 一、锡焊装备迭代出新、收入利润不断增长 ................... 5 1、快克锡焊：产品迭代出新，保持优势 ......................................... 5 2、公司核心产品为锡焊设备 ............................................................. 5 3、收入和毛利率迎来高速增长 ......................................................... 7 4、股权结构 ......................................................................................... 8 二、国内锡焊设备龙头、市场空间巨大、处于产品产能扩张期 ... 9 1、锡焊面面观 ..................................................................................... 9 2、行业状况：锡焊机器人和自动化生产线是趋势 ....................... 11 3、快克锡焊：行业前列、竞争优势突出 ....................................... 13 4、研发实力显著、产品产能扩张可期 ........................................... 15 三、下游需求旺盛，享受行业红利 ......................... 17 1、3C行业：固定资产10年22.21%复合增速，未来有望继续维持高位 ..................................................................................................... 17 2、汽车电子：汽车智能化是趋势 ................................................... 19 3、下游客户群体强大分散、出口未来可期 ................................... 20 四、盈利预测和估值讨论 ................................. 21 五、风险提示 ........................................... 22 图表目录 图 1 公司的业务历程 .............................................................................. 5 图 2 公司的产品 ...................................................................................... 6 图 3 公司的收入构成 .............................................................................. 6 图 4 公司分业务收入（百万元） .......................................................... 7 图 5 公司分业务收入增速 ...................................................................... 7 图 6 公司的营业收入 .............................................................................. 7 图 7 公司的净利润 .................................................................................. 7 图 8 公司的毛利率和净利率对比 .......................................................... 8 图 9 公司的费用率对比 .......................................................................... 8 图 10公司的其他收入 ............................................................................ 8 图 11 公司的股权结构 ............................................................................ 9 图 12 锡焊方法...................................................................................... 10 图 13 无铅锡焊的问题点和对策 .......................................................... 10 公司深度 4 2016年12月30日 图 14电子装联设备区分 ...................................................................... 11 图 15手工烙铁头锡焊 ...................................................................