业绩基本符合预期，锡焊自动化设备持续发力

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  动态事项 公司发布2016年业绩快报，2016年实现营业收入2.86亿元人民币，同比增长24.42%，归母净利润1.03亿元，同比增长26.45%。  事项点评 业绩符合我们的预期 我们在前次深度报告中预测公司2016年营业收入为2.91亿元，归母净利润9834万元。此次公司公告的业绩快报基本符合我们的预测。 锡焊自动化设备持续发力 公司2015年第一大业务产品为传统的锡焊工具，占比为48.63%。。而到了2016年公司的锡焊机器人和自动化生产线占比已经超过50%，成为公司的新的增长点。符合我们的预期。锡焊机器人相对于普通的锡焊工具，具有高毛利率和高度定制化的特点。公司通过定制化的产品更加容易形成壁垒，下游客户对其依赖性增加。 公司产品形成了锡焊工具、全自动机器人、静电防护与烟雾过滤设备三大产品系列。公司目前也在积极的准备激光、超声波锡焊机器人等非接触式的高端锡焊机器人的产品量产工作。公司三类产品的产能利用率基本处于满产的状态（2015：107%/108%/82%；2016H1：106%/100%/101%。）。公司IPO募投项目的产能主要投向为机器人产品线，预计新增产能3500台，新增产能比率184.21%。公司的产品和产能持续处于扩张期。 下游需求旺盛，龙头尽享行业红利 公司的下游客户主要为3C自动化和汽车电子。3C行业前10年固定资产投资复合增长率达22.21%，2015年整个3C行业设备的市场规模达4065.8亿元。2020年前整个3C行业销售收入的年均复合增长率有望达12.5%，整个行业的固定资产投资有望继续维持高位。而苹果手机的重大创新有望引领的新一轮固定资产投资热潮和国产智能手机市场份额的提升，将进一步提升对国产设备的需求。从汽车电子来看 ，未来5年行业销售规模复合增长率9.28%，预计2020年汽车电子占整车成本达50%，汽车智能化趋势进一步明确。公司下游客户中著名客户众多，庞 增持 ——维持 日期：2017年2月19日 行业：机械设备-3C自动化 分析师： 滕文飞 邵锐 Tel： 021-53686151 021-53686137 E-mail： tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号：S0870513050001 研究助理： 倪瑞超 Tel： 021-53686151 021-53686179 E-mail： tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870116070010 基本数据（最新） 报告日股价（元） 53.79 通行 12mth 股价格区间（元） 19.80-90.23 总股本/流通股本（亿股） 0.92/0.23 总市值/流通市值（亿元） 49.49/12.37 每股净资产（元） 6.84 上市日期 2016/11/08 主要股东（发行后） 常州市富韵投资咨询有限公司 30.97% Golden Pro. Enterprise Co., Limited 25.34% 中银国际投资有限责任公司 3% 收入结构（2016H1） 锡焊装联类产品 73.88% 装联作业的关联性设备 18.70% 柔性自动化生产线类 5.98% 最近6个月股价与沪深300指数比较 数据来源：WIND 报告编号：NRC17-CT06 首次报告日期： 2016年12月30日 相关报告： NRC16-NSP10：快克股份深度报告《锡焊设备龙头、尽享行业红利》 -100%0%100%200%300%16-1116-1217-0117-02快克股份 沪深300 业绩基本符合预期，锡焊自动化设备持续发力 快克股份（603203） 证券研究报告 /公司研究/公司动态 公司动态 2 2017年2月19日 大的客户群使得公司市场地位更稳，未来新产品推广更有力。 根据中国电子专业设备工业协会数据，电子锡焊专用设备2015年市场规模为97亿元，市场空间巨大。根据高工机器人研究所2014年上半年的数据，快克是国内锡焊机器人的龙头。我们判断公司作为龙头将充分享受行业增长和行业龙头的红利。  风险提示: 工程机械行业复苏缓慢、竞争加剧  投资建议 我们认为公司内生增长能力强，未来将在行业和自身的增长下，成为可持续增长的公司。我们强烈看好公司未来的发展。预测公司2017/2018年销售收入为3.58亿元、4.46亿元。 归属母公司净利润1.26亿元、1.52亿元， EPS为1.37元、1.66元。对应的PE为39倍、32倍。维持公司“增持”评级。 表 1公司盈利预测结果 区分 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入：百万 230 286 358 446 增长率YOY 6.00% 24.42% 25.15% 24.50% 归属母公司股东净利润：百万 82 103 126 152 增长率YOY 9.86% 26.46% 22.22% 20.84% EPS(元） 0.89 1.12 1.37 1.66 PE（倍） 60.6 47.9 39.2 32.5 数据来源：WIND 上海证券研究所预测（截止到2017/2/19） 公司动态 3 2017年2月19日 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2015A 2016E 2017E 2018E 指标 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 154 445 447 368 营业收入 230 286 358 446 存货 30 50 51 76 营业成本 99 121 155 194 应收账款及票据 39 77 68 113 营业税金及附加 3 4 5 6 其他 2 3 3 5 营业费用 18 21 26 33 流动资产合计 224 575 570 561 管理费用 28 32 40 50 长期股权投资 0 5 11 17 财务费用 (1) (7) (10) (9) 固定资产 41 35 28 21 资产减值损失 1 1 1 1 在建工程 1 100 200 350 投资收益 4 5 5 7 无形资产 16 15 14 14 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 营业利润 88 119 147 178 非流动资产合计 57 156 254 403 营业外收支净额 7 3 3 3 资产总计 281 730 823 964 利润总额 94 122 150 181 短期借款 0 0 0 0 所得税 12 19 23 28 应付账款及票据 16 32 29 48 净利润 82 103 126 152 其他 8 12 13 18 少数股东损益 0 0 0 0 流动负债合计 24 45 42 66 归属母公司股东净利润 82 103 126 152 长期借款和应付债券 0 0 0 0 财务比率分析 其他 0 0 0 0 指标 2015A 2016E 2017E 2018E 非流动负债合计 0 0 0 0 总收入增长率 6.00% 24.42% 25.15% 24.50% 负债合计 24 45 42 66 EBITDA增长率 8.18% 22.19% 19.77% 21.86% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 8.82% 23.62% 20.87% 22.93% 股东权益合计 257 686 782 898 净利润增长率 9.86% 26.46% 22.22% 20.84% 负债和股东权益总计 281 730 823 964 现金流量表（单位：百万元） 毛利率 57.08% 57.60% 56.83% 56.50% 指标 2015A 2016E 2017E 2018E EBITDA/总收入 43.36% 42.58% 40.75% 39.89% 净利润 82 103 126 152 EBIT/总收入 40.60% 40.34% 38.96% 38.47% 折旧和摊销 6 6 6 6 净利润率 35.48% 36.07% 35.22% 34.19% 营运资本变动 9 (39) 5 (47) 其他 资产负债率 8.47% 6.10% 5.06% 6.83% 经营活动现金流 92 56 121 95 流动比率 9.39 12.90 13.68 8.52 资本支出 100 100 150 速动比率 8.15 11.78 12.45 7.37 投资收益 4 0 0 0 其他 总资产回报率（ROA） 33.21% 15.81% 16.95% 17.80% 投资活动现金流 1 (98) (98) (148) 净资产收益率（ROE） 31.71% 15.05% 16.14% 16.98% 股权融资 350 0 0 负债变化 0 0 0 EV/营业收入 15.5 11.4 9.1 7.5 股息支出 59 18 20 27 EV/EBITDA 35.69 26.83 22.38 18.82 融资活动现金流 (59) 332 (20) (27) PE 60.63 47.94 39.22 32.46 净现金流 34 291 3 (80) PB 19.23 7.21 6.33 5.51 数据来源：WIND 上海证券研究所预测（截止到2017/2/19） 公司动态 4 2017年2月19日 分析师承诺 邵锐 倪瑞超 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强