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新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2391 期 2015 年 7 月 24 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 进入蓝筹股中报业绩发布期 【公司评论】 金沙中国有限公司（1928，未评级）：2015 年第 2 季度业绩 环球市场概况 最新资料简评 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 进入蓝筹股中报业绩发布期 7 月 23 日，受到 A 股六连涨的带动，港股出现缩量反弹。市场观望气氛未改，资金入市积极性仍弱，令到港股未能摆脱「缩量、反复」的格局。目前，港股成交量已连续六日跌低于 1000 亿元，跌回到了首季日均成交量 864 亿元的水平。在市场成交量再度出现提升之前，估计港股的实质沽压不大，但是短期上冲动力亦会有限。操作上，建议可以保持中性偏正面的态度，但是在市场缩量状态未完成之前，可以选股来逐步吸进，未许过份激进。而蓝筹股已进入中报业绩发布期，是焦点所在。 恒指昨日出现震动上行的走势，在盘中曾一度上升 218 点高见 25501，但是未能以高位收盘，澳门博彩股是领涨护盘主力，内险股的涨幅也居前，然而，内地电讯股却出现逆市下跌。恒指收盘报25399，上升116点或0.46％，国指收盘报11788，上升 100 点或 0.85％。另外，港股主板成交量进一步缩降至 798 亿多元，而沽空金额录得有 62.5 亿元，沽空比例 7.83％。至于升跌股数比例是 991：528，日内涨幅超过 20％的股票有 9 只，日内跌幅超过 10％的股票有 4 只。 盘面上，澳门博彩股出现全面弹升，金沙中国(01928)公布第二季业绩表现胜预期，是刺激消息因素。昨日，银河娱乐(00027)涨了 4.5％，金沙中国涨了 7.9％。从走势上看，我们维持本月初的观点看法，澳门博彩股有中长期见底的强烈信号。另一方面，在周二显著弹升的内地电讯股，股价在弹了一天后、就掉头回落，昨日更是出现逆市下跌的走势。中移动(00941)跌了 0.2％，中电信(00728)跌了1.3％，中联通(00762)跌了 1％。内地电讯股的近日表现，正好说明在市场缩量的形势下，要提防消息股有快速但短暂的轮流炒行程，短线出现持续性升势的概率将有所下降。 外围方面，市场对于美国加息的预期有所升温，而美联储将于下周二和周三举行议息会议，是焦点所在。值得注意的是，跟港股相关联动性比较大的新兴市场股市 MXEF 指数，在本月上旬经历了一波急速跌后反弹后，目前有掉头反复回落的势头，对港股可能有示范作用。A 股方面，证金公司快速澄清「减持伊利股份」的谣传，把护盘信心保存下来，有利 A 股进一步试高。上综指走了一波六连涨，昨日再涨了 2.43％至 4123 收盘，是三周来的新高，但在逐步升近 4500 大关的形势下，短期整固要求有增加机会。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 博彩和娱乐 股价 33.35 港元 市值 2691 亿港元 已发行股本 80.7 亿股 52 周高/低 58.65 港元/25.9 港元 每股净现值 6.2 港元 股价表现 金沙中国有限公司（1928，未评级）：2015 年第 2 季度业绩 于 2015 年第 2 季度, 金沙中国的收益诤额为 17.7 亿美元, 同比及环比分别下跌25.6%及持平, 受益于贵宾赌枱收益录得环比增长及中场收益环比下跌幅度减少。金沙中国经调整后的 EBITDA 为 5.7 亿美元, 同比及环比分别下跌 29.5%及增长6.3%。 EBITDA 率为 31.9%, 同比减少 1.7 个百分点, 环比提升 1.9 个百分点。EBITDA 率环比的表现是好于预期, 受益于良好的成本控制。 诤利润为 3.9 亿美元, 同比及环比分别下跌 37.3%及增长 12.8%。 总体来看, 贵宾赌枱转码数同比减少 45.9&, 环比减少 10.1%; 但受益于净赢率的提升, 贵宾赌枱收益环比增长8.1%。 中场赌枱投注额录得同比 24.8%及环比 7.6%的下跌; 中场收益分别录得21.7%(同比)/3.5%(环比)的倒退。 期内, 访金沙集团于澳门娱乐场及酒店人数超过 16 百万人次。 预计澳门巴黎人将于 12 个月后全面开业。 图表1: 金沙中国2015年第2季度的表现 资料来源：公司资料 澳门威尼斯人 澳门威尼斯人的净收益为 7.4 亿美元, 同比及环比分别倒退 28.4%及 6.1%。 此物业经调整后的 EBITDA 为2.6 亿美元, 同比及环比分别下跌 36.6%及 5.5%。 EBITDA率为 34.5%, 环比提升了 0.2 个百分点。 贵宾赌枱转码数为 76.3 亿美元, 同比及环比分别倒退 38.1%及 10.4%。 贵宾厅博彩的净赢率为 3.1 %, 低于去年同期的 3.5%但环比增加了 0.2 个百分点。 中场博彩投注额为16.8亿美元, 同比及环比分别减少25.0%及10.2%。 净赢率为26.0 %,同比及环比分别增加 0.3 个百分点及 1.0 个百分点。 角子机博彩投注额为 9.7 亿美元, 同比及环比分别下跌 27.7%及 8.4%。 角子机赢率为 4.9%, 同比及环比分别减少 0.1 个百分点及持平。 酒店入住率继续有所下降到 82.2%, 平均客房收入也环比较少 15.5%。 10203040506070(百万美元)贵宾厅博彩业务2014年第2季度2015年第2季度同比环比总贵宾赌枱转码数35,034 18,969 -45.9%-10.1% 净赢率 (%)3.2%3.4%0.2%0.6%总贵宾赌枱总赢额1,117 641 -42.6%8.1%中场博彩业务总中场赌枱投注额5,565 4,186 -24.8%-7.6% 净赢率 (%)22.4%23.3%0.9%1.0%总中场赌枱总赢额1,248 977 -21.7%-3.5%角子机博彩业务总角子机博彩投注额4,315 3,259 -24.5%-8.1% 净赢率 (%)4.1%4.1%0.0%0.3%总角子机总赢额178 133 -25.2%-2.0% 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表2: 澳门威尼斯人2015年第2季度的表现 资料来源：公司资料 金沙城中心 金沙城中心的净收益为 5.5 亿美元, 同比及环比分别减少 29.4%及 3.1%; 经调整后的 EBITDA 为 1.6 亿美元, 同比下跌 34.1%, 环比增长 5.3%。 EBITDA 率同比减少 4.7 个百分点, 环比增加 2.3 个百分点至 29.6%。 贵宾赌枱转码数为 48.2 亿美元, 同比及环比分别倒退 61.1 及 20.7%; 贵宾厅博彩的净赢率为 3.4%, 同比及环比分别增加 0.5 及 0.7 个百分点。 中场博彩投注额为14.6 亿美元, 同比及环比分别减少 22.3%及 11.1%; 净赢率为 22.4%, 同比及环比分别增加 0.9 及 1.6 个百分点。 角子机博彩投注额为 15.0 亿美元, 角子机赢率为 3.6%。 酒店入住率下降到 78.7%, 平均客房收入环比较少 12.8%。 图表3: 金沙城中心2015年第2季度的表现 资料来源：公司资料 (百万美元)贵宾厅博彩业务2014年第2季度2015年第2季度同比环比贵宾赌枱转码数12,330 7,633 -38.1%-10.4% 净赢率 (%)3.5%3.1%-0.4%0.2%贵宾赌枱总赢额425 234 -44.9%-2.8%中场博彩业务中场赌枱投注额2,235 1,677 -25.0%-10.2% 净赢率 (%)25.7%26.0%0.3%1.0%中场赌枱总赢额574 436 -24.1%-6.6%角子机博彩业务角子机博彩投注额1,346 973 -27.7%-8.4% 净赢率 (%)5.0%4.9%-0.1%0.0%角子机总赢额67 48 -29.1%-8.4%酒店业务入住率89.1%82.2%-6.9%-3.6%日均房租 262 239-8.8%-11.5%平均客房收入233 196-15.9%-15.5%(百万美元)贵宾厅博彩业务2014年第2季度2015年第2季度同比环比贵宾赌枱转码数12,404 4,827 -61.1%-20.7% 净赢率 (%)3.0%3.4%0.5%0.7%贵宾赌枱总赢额368 166 -55.1%-1.4%中场博彩业务中场赌枱投注额1,882 1,463 -22.3%-11.1% 净赢率 (%)21.5%22.4%0.9%1.6%中场赌枱总赢额405 328 -19.0%-4.2%- 角子机博彩业务角子机博彩投注额1,967 1,501 -23.7%-8.7% 净赢率 (%)3.5%3.6%0.1%0.4%角子机总赢额69 54 -21.5%2.7%- 酒店业务入住率84.9%78.7%-6.2%-2.8%日均房租 169 156-7.7%-9.8%平均客房收入143 123-14.0%-12.8% 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 澳门四季酒店及百利宫娱乐场 澳门四季酒店及百利宫娱乐场的净收益为2.0亿美元, 同比倒退10.7%, 环比增长26.5%。 此物业经调整后的 EBITDA 同比及环比分别增长 9.3%及 67.0%到 0.74 亿美元。 EBITDA 率同比及环比分别提升 6.6 及 8.8 个百分点到 36.4%。 贵宾赌枱转码数为 41.8 亿美元, 同比下跌 26.0%, 环比增加 5.5%。 贵宾厅博彩的净赢率为 3.6 %, 同比及环比分别提升 0.5 及 0.8 个百分点。 中场博彩投注额为 2.8 亿美元, 同比减少 24.5%, 环比增长 20.9%。 净赢率为 21.8 %, 同比及环比分别减少 0.1 及 1.3 个百分点。 角子机博彩投注额为 1.3 亿美元, 同比及环比分别下跌 25.6%及 5.3%。 角子机赢率为 6.