LIC HOUSING FINANCE LTD（LICHF.IN）：控股：2016年1季度–保证金提高

年到住房贷款准备金3 / 2016e增长（同比）净利息+9122 226812433 / 2015p增长（同比）净利息+91 22 2268 1224损益汇总（INR m）增长（同比）净利息+91 22 3396 0688净利息收入非利息收入非利息收入手续费及其他收入运营开支图储蓄和抵押金融股票–印度LIC房屋财务有限公司（LICHF IN）持有：2016年第一季度–利润率提高 利润率与过去的季节性趋势相反，同比增长22个基点，这主要是由于融资成本降低以及对LAP分部的增量贷款增加 我们预计由于利率回软和对LAP细分市场的高度关注，贷款将保持稳定的增长和较高的资产回报率 保留目标价，修改后的目标价为INR510（INR504）2016年1季度收益收入为38.2亿印度卢比（同比增长19％）。利润率同比增长22个基点，高于预期，这是由于融资成本下降以及对更高收益的房地产抵押贷款（LAP）细分市场的更多关注。但是，拨备金比去年高，当时LICHF受益于拨备回拨。强调：由于季节性因素，贷款增长保持稳定，同比增长18％，而支出增长则缓慢，同比增长10％。但是，增量增长的重点仍然放在LAP领域，LICHF能够在控制风险的同时扩大利差。 LAP现在约占贷款的5％，并且继续以健康的速度增长。批发部门的贷款仍然很低，仅为贷款的2.5％，尽管制裁和支付的步伐有所改善。但是，鉴于书本很小，它们的份额可能不会增加太多。零售继续保持稳定，同比增长18％。更重要的是，由于融资成本的进一步降低和LAP贷款组合的增加，利差环比持平于1.4％，同比增长30个基点。 LICHF继续从银行贷款转向非传染性疾病。 2015财年第一季度，与标准资产有关的准备金有所下降，这是由于较早前的准备金有所回拨； 2016财年第一季度，准备金恢复正常水平。整体资产质量趋势依然强劲，GNPL为0.6％。一级资本充足率也保持稳定在11.8％。外表：由于1）降低融资成本2）改善融资组合3）LAP贷款份额增加4）贷款定价，我们继续预计到2018财年息差将稳定增长。我们预计到18财年盈利将以23.5％的复合年增长率增长，而资产回报率将提高至1.5％。保留保留：LICHF的交易价为2。2倍P / AB 12个月远期，而其3年平均值1。7倍P / AB。 我们继续将股票的价值定为2。3倍的市盈率，并将我们的估计向前推算，得出新的公允价值目标价格为INR510（原为INR504），相当于9。上涨7％。维持持有。 主要上行风险：利差好于预期；主要的下行风险：资产质量恶化和监管不确定性。索引^孟买SE敏感指数公司报告2015年7月21日Tejas Mehta *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 tejasmehta @ hsbc。公司在Sachin Sheth *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 sachinsheth @ hsbc。公司在Aseem裤子*分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 似乎。pant @ hsbc。公司在在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：// www。研究。汇丰银行com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读指数水平RIC利希。BO彭博资讯资料来源：汇丰银行自由流通量（％）59市值（美元）3,778市值（印度卢比）240,623资料来源：汇丰银行abcLIC Housing Finance Ltd（LICHF IN）节俭和抵押金融2015年7月21日abcLIC Housing Finance Ltd（LICHF IN）节俭和抵押金融2015年7月21日。页 页财务与估值投资收益持久性有机污染物28,420杂项收入规定营业总收入卡洛·迪格兰迪运营开支拍人事费卡洛·迪格兰迪11年7月目标价格（印度卢比）510.00股价（印度卢比）465.15上升/下降（％）9.72015年3月p2016年2017年汇丰每股收益27.533.541.6汇丰银行聚乙烯16.913.911.2性能1M3M1200万绝对（％）8.47.956.0相对^（％）4.25.940.8 张敏RWA住房贷款准备金2其他营业外利润（亏损） LICHF对HDFC的折扣：PB15年7月Jul-98 Jul-99 Jul-00 Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-12 Jul-13 Jul- 142.392.512.582.6111311315年7月06年6月0.360.360.350.34201320142015201607年6月0.120.130.120.1208年6月09年6月10年6月11年6月0.240.240.230.22卡洛·迪格兰迪13年6月2.022.152.222.27 14年6月0.01- 2.020.07- 2.080.07- 2.150.06- 2.2115年6月06年6月0.690.710.730.75账面价值调整1.331.371.421.46税前利润资金成本税收传播拍税前利润资金成本税收传播拍少数派+优先股息不良贷款/总贷款应占利润信贷成本22,36528,39135,31043,550汇丰应占溢利Jul-98 Jul-99 Jul-00 Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-12 Jul-13 Jul- 1417.826.924.423.3不良贷款/风险加权资产2,5202,5992,8593,144供应/ RWA(3.6)3.110.010.0资产总额客户贷款（净额）1,2931,2931,4221,565收入证明21.117.917.116.5我们使用基于加权平均ROE 21.3％（原为21.5％）的单阶段Gordon增长模型来评估LIC住房融资。我们维持8％的增长率和13.8％的权益成本，因此合理的P / AB倍数为2.3倍（不变）。8769201,0121,11313年6月14.225.724.223.3LICHF：COE和增长率假设350386424466普通股(66.2)1,108.122.1(2.7)负债总额24,88530,99038,16946,695我们将公允价值目标价从504卢比上调至510卢比，这是使用（基于戈登增长的P / ABV）12个月远期ABV折价1年期远期股票价值而得出的。超出目标价意味着当前股价有9.7％的上升空间，我们重申持有评级。15.122.024.324.1收入证明3,7924,4715,2346,099账面价值调整5.222.124.324.107年6月1,2931,5521,8162,088其他负债2,4992,9193,4184,012成本/收入18.620.020.821.513年6月21,09226,51932,93540,595关键的下行风险：17.519.520.321.1普通股738761,0701,041广告支出回报率（包括商誉）9.424.324.024.7少数人+其他资本广告支出回报率（包括商誉）541886971,06281,0338总利息支出100.415.020.020.0返回平均1级---- IBL（平均）杠杆率[x]21,02025,64331,86539,554资本充足率 （％）2.162.312.392.44估值数据----RWA10.5410.3810.2410.09（INRm）21,02025,64331,86539,554PE（稀释9.319.008.758.5506年6月7,1588,71910,83413,448核心一级1.231.381.491.54账面价值调整总一级13,862-16,924-21,031-26,106-P / BVPS0.460.460.470.47总资本13,86216,92421,03126,106P / NTE0.010.070.070.06股息收益率（％）13,86216,92421,03126,106每股数据（INR）52.653.056.060.0P /资产0.70.70.70.7每股收益报告（完全0.00.10.10.1稀）1,125,451 1,344,834 1,618,231 1,959,7721,083,610 1,299,930 1,570,058 1,908,054p =临时6.36.66.86.9汇丰每股收益（全面摊薄）24,01525,10626,48527,948每股净资产值96.396.797.097.4价格相对17,82619,79821,68923,770资产净值（包括商誉）62.565.067.069.0ROAA解构1,047,168 1,253,172 1,509,792 1,830,544净利息收入总利息收入99.499.599.599.6总利息支出23,83727,41232,89539,473投资收益85.786.086.486.6其他的收入941,634 1,131,873 1,366,498 1,659,061资产负债表摘要（INRm）81,59893,781 110,287 131,890操作15.214.413.713.1LICHF：保证金动态78,28391,662 108,440 129,228操作10.18.47.56.7花费78,28391,662 108,440 129,228人事费1.331.371.421.46利家住房融资有限公司18.019.921.022.0相对于BOMBAY SE敏感指数1,035,234 1,228,913 1,474,615 1,781,428其他操作员经验17.017.818.819.6资料来源：汇丰银行892,913 1,062,378 1,279,339 1,548,964持久性有机污染物13.614.514.815.1规定非作业项目PBT注意：截至2015年7月21日的价格税收拍703,406 874,1421,352,242项目支出（YoY％）零售支出（YoY％）资料来源：公司数据，汇丰银行16.913.911.29.0LICHF：支出增长12.5%11.7%11.2%10.7%借贷成本11.18.97.15.8资产收益率NIM（RHS）12.5%11.7%11.2%10.7%资料来源：公司数据，汇丰银行2.72.31.91.6LICHF：保证金动态16.7%15.2%14.0%12.9%资料来源：公司数据，汇丰银行2.72.31.91.6净不良贷款百分比1.11.31.51.9 不良总毛利率（LHS）LICHF：资产质量趋势0.20.20.10.1资料来源：彭博社，公司数据，汇丰银行平均5年PE27.533.541.651.7平均5年的市净率（RHS）3x 2x 1x 0x滚动市盈率27.55.0173.533.56.0203.341.67.2240.651.79.0286.9滚动P / B-LICHF（RHS）5135134倍173.5203.3240.6286.9463463LICHF：12个月前的PE，PB倍数41336341336316x 14x 12x 10x 8x 6x 4x 2x2.1510.132.3010.042.389.942.439.843133132632630x7.987.747.567.40我们使用基于加权平均ROE 21.3％（原为21.5％）的单阶段Gordon增长模型来评估LIC住房融资。我们维持8％的增长率和13.8％的权益成本，因此合理的P / AB倍数为2.3倍（不变）。0.120.100.100