INFOSYS LIMITED（INFO.IN）：买入：1Q提高2016/17财年的能见度。

公司报告购买目标价（INR）股价（INR）上升/下跌（％）1220.001001.2521.82015年7月21日Yogesh Aggarwal *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1246Vivek Gedda *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 3396 0693在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读电信，媒体与技术IT服务股票–印度资讯系统有限公司（INFO IN）买入：1Q提高了2016/17财年的能见度。 一季度强劲的增长大大改善了2016/17财年的增长可见性，从而为股票提供了重新估值的触发 利润率略低于预期，限制了每股收益的提升 我们将维持6月16日的收益，并将买入的公允价值目标价从1,145印度卢比上调至1,220印度卢比Infosys报告了该季度的强劲增长，并重申了其全年不变货币（cc）的指导。尽管在本季度中管理层多次重申了这一指导原则，但该街道在很大程度上还是令人信服的。随后，由于该公司报告的第一季度增长远好于预期，该股做出了积极的积极反应。与TCS相比，我们对股票的买入评级主要是因为市场对它的期望不高，合理的估值以及良好的基础效应。尽管Infosys的股票在过去12个月中的表现超过了TCS超过30％，但其中一些说法仍然成立。如第5页的图表所示，Infosys在2017财年仍仅需要11亿美元即可达到目前的预期，而TCS则为24亿美元。在接下来的2年中，即使Infosys达到指导水平的中间水平（7.2-9.2％），季度运转率也将意味着2017财年增长+ 12％。 Infosys面临的主要风险是高级管理人员的流失，因为该公司通过新的组织结构和振兴的上市策略来解决问题。2016年第4季度亮点和2016财年指南的升级：Infosys公布的收入为22.56亿美元，环比增长4.5％（按固定汇率计算，季度增长4.4％），好于我们预期的将近3％的季度增长。相比之下，TCS报告季度收入增长3.5％。息税前利润率环比下降170个基点，而我们预期为环比下降100个基点。管理层重申了其息税前利润率的24-26％指导范围，这对共识估计应该是一个小风险，因为这条道路略高于该指导的最高端。 Infosys在第一季度签署了6笔大交易，合同总金额为6.88亿美元。 2016财年收入增长指引从6.2-8.2％上调至7.2-9.2％（主要由货币带动，但仍为正值）。以cc计的增长指导保持不变，同比增长10-12％。公司需要在2016年第2季度至第4季度的CQGR为2.3％至3.5％，才能分别达到指标的下限/上限。现在，低端看起来相当安全，这是目前的共识。提高可见度是库存的关键。我们仍然买入股票。我们对收益进行了很小的更改（略微增加了约1％）。我们还将目标价上调至12个月远期收益（从2016年3月起至2016年6月的收益），将目标价从1,145卢比提高至1,220卢比。 索引^孟买SE IDX指数水平28,420RICINFY.BO彭博资讯资料来源：汇丰银行企业价值（INRm）1943080自由流通量（％）71市值（美元）36,112市值（印度卢比）2,299,816资料来源：汇丰银行三月2015年2016年2017年汇丰每股收益53.9458.0964.84汇丰银行18.617.215.4性能1M3M1200万绝对值（％）0.6-6.123.2相对^（％）-3.3-7.811.1 abcInfosys Limited（INFO IN）它的服务2015年7月21日2价格相对1176107697611761076976财务与估值财务报表年至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e03 / 2018e损益表（INRm）收入533,190 598,439 668,068747,829税息折旧及摊销前利润149,000 168,237 188,143214,461折旧和摊销-10,680-13,049-13,703-16,089操作利润/息税前利润138,320155,187174,439198,372净利息27,010 29,430 31,40034,600PBT 172,590 184,367 205,839232,972汇丰银行PBT 172,590 184,367 205,839232,972税项-49,290 -51,599 -57,635-65,232净利润123,300 132,768 148,204167,740汇丰网利润123,300 132,768 148,204167,740现金流量摘要（INRm）来自的现金流量运作107,520142,244159,092181,019估值数据年份至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e 03 / 2018e电动汽车/销售3.7 3.2 2.8 2.4EV / EBITDA13.211.510.18.5EV / IC 7.5 6.3 5.5 4.7PE * 18.6 17.2 15.4 13.6P /账面价值4.2 3.7 3.3 3.0FCF产率（％）3.7 4.4 4.9 5.5股息收益率（％）2.2 2.5 2.7 3.0注：* =基于汇丰每股收益（完全稀释）资本支出-22,470-29,922-33,403-37,391876876投资产生的现金流量-259,480-29,922-33,403-37,391股利-49,350-67,997-74,797-81,596776776净债务变化-23,280-30,875-50,892-62,032676676FCF权益84,040100,980111,778126,935576576资产负债表摘要（INRm）476476无形固定资产37,29037,29037,29037,2902013201420152016 信息系统有限相对于BOMBAY SE敏感指数有形固定资产91,250108,123127,823149,125当前资产471,960531,451599,069680,602资料来源：汇丰银行现金及其他325,860356,735407,627469,659总资产663,520739,883827,202930,038注意：截至2015年7月20日的价格经营负债10,52010,52010,52010,520债务总额0000净债务-325,860-356,735-407,627-469,659股东资金547,630612,401685,809771,953投入资金264,120309,608346,034386,839比率，增长和每股分析年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e同比变化收入6.412.211.611.9息税折旧摊销前利润11.112.911.814.0营业利润14.912.212.413.7PBT17.36.811.613.2汇丰每股收益15.87.711.613.2比例（％）收益/ IC（x）2.22.12.02.0投资回报率40.439.038.339.0鱼子24.122.922.823.0资产回报率20.018.918.919.1EBITDA利润率27.928.128.228.7营业利润率25.925.926.126.5EBITDA /净利息（x）净债务/权益-59.5-58.3-59.4-60.8净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流-2.2-2.1-2.2-2.2每股数据（INR）每股收益报告（完全稀释）53.9458.0964.8473.39汇丰每股收益（全面摊薄）53.9458.0964.8473.39DPS22.2525.0027.5030.00账面价值239.59267.93300.05337.74 abcInfosys Limited（INFO IN）它的服务2015年7月21日32016年第一季度亮点Infosys公布的收入为22.56亿美元，环比增长4.5％（以恒定汇率计算，环比增长4.4％），超出了我们和华尔街预期的c3％环比增长。美国的强劲增长，强劲的客户挖掘以及各个行业领域的基础广泛的增长带动了增长。销量环比增长5.4％，是过去19个季度中有机增长的最高水平。变现持续下降，环比下降0.7％，同比下降近7.3％。在服务线中，IMS领导季度增长7％。管理层希望最近推出的用于基础架构管理的“ Infosys自动化平台”将继续推动服务领域的增长。受工资上涨，高昂的签证费用以及分包费用增加的影响，EBIT利润率环比下降170bps。 INR贬值和利用率提高抵消了部分利润阻力。不包括学员的利用率从上一季度的78.6％提高到80.2％。该公司保持了其2016财年24-26％的利润率指导。我们预计，由于利用率提高，分包成本下降和增长加速，短期内将成为2016财年利润率的上限（26％）。该公司将离岸员工的平均工资提高了7.5％，而公司早些时候指导的平均工资提高了6.5％。但是，损耗率仍然很高，为19.2％，这在某种程度上也是季节性的。净新增员工人数减至c3,300名员工。员工人数环比增长1.9％，而2015年第四季度环比增长近3.9％客户指标得到改善前十大客户报告季度增长5.9％，而公司季度增长4.5％。 2016年第一季度最大客户/前五名和前十名客户对收入的贡献分别从2015年第四季度的3.5％/13.9%/22.7%增至3.7％/ 14％/ 23％。此外，2亿美元以上收入类别的客户数量从4个增加到6个，5亿美元以上收入类别的客户数量从47个增加到49个。另外，在最近的收购的帮助下，新增加的79名客户是公司季度增幅最高的公司之一。现金流量转换受影响：季度现金从2015年第四季的52亿美元下降至47亿美元，这是由于派息，收购，应收账款天数增加以及资本支出增加所致。本季度的FCF转换为EBITDA的汇率比最近平均水平的c70％低40％（不包括一次性税收诉讼）。2016财年指导和展望Infosys将其FY16增长指导从6.2-8.2％上调至7.2-9.2％（主要由货币带动，但仍为正值）。以不变货币计算，美元收入同比增长10-12％的指导原则保持不变。为了使公司达到指导的下限，现在要求从2016年第二季度到第四季度的CQGR为2.3％，对于高端（年率9.2％），它需要3.5％的CQGR。现在，低端看起来相当安全，这是目前的共识。该公司在本季度赢得了6笔大交易，合同总金额约为7亿美元。根据管理层的说法，总体需求环境正在鼓舞某些行业领域（例如垂直能源）。该公司还在本月初（2015年7月）又赢得了几笔大笔交易，这意味着强劲的销售执行力和交易成功率的提高。 abcInfosys Limited（INFO IN）它的服务2015年7月21日4Infosys的关键运营指标和增长趋势Infosys –操作指标收入概况2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度现场量增长-3.4%-1.3%2.2%1.1%3.7%2.1%6.6%离岸量增长2.6%1.2%3.2%3.8%4.4%0.4%4.9%总销量增长0.7%0.4%2.9%3.0%4.2%0.9%5.4%跨货币影响0.5%0.0%0.4%-0.6%-1.8%-1.9%0.2%价钱0.7%-0.8%-0.4%0.6%-3.4%-3.8%-0.7%美元收入增长0.5%-1.2%-0.8%4.5%0.8%-2.7%4.5%INR收入增长1.6%-0.4%2.0%3.2%3.4%-2.8%7.0%保证金杠杆2014年第3季度2014年第4季度2015年