INFOSYS LIMITED（INFO.IN）：买入：ROADSHOW TAKEAWAYS。

公司报告购买目标价（INR）股价（INR）上升/下跌（％）1220.001149.256.22015年8月17日Yogesh Aggarwal *分析员汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1246Vivek Gedda *分析员汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司+91 22 6164 0693在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读电信，媒体与技术IT服务股票–印度资讯系统有限公司（INFO IN）购买：路演外卖。 在顶级客户中的牵引力是轨道复兴策略的早期指标。随着动量在客户群中的扩散，将导致可持续的行业领先增长 短期利润率风险依然存在，但我们认为增长前景是关键 我们维持买入评级，目标价格为1,220印度卢比我们将Infosys Management托管给新加坡的亚洲投资者。强调:重回其主要客户的吸引力：正如该公司在2016年第一季度所报告的那样，管理层暗示其主要客户的客户吸引力有所改善。当然，首席执行官办公室的注意力正在帮助弥补服务差距，并且顶级客户的增长势头正在回升。从中长期来看，该公司预计这种势头将在客户群中扩散，这将导致可持续的更高增长。2Q在全年指导性10-12％的水平上表现良好：首席财务官澄清说，2016年第一季度的强劲增长部分得益于工作日数的增加；但是，他们有信心可以实现全年收入同比增长10-12％（按报告的价格为7.2-9.2％）的指导，这需要从第二季度到第四季度实现2.3％/ 3.5％的CQGR。我们认为，由于自2016年1季度以来的正常化增长，2季度的增长可能会有所放缓，但仍可能是健康的。我们估计2016财年美元收入将增长8％，而风险偏向上行。总体而言，首席财务官承认，由于数字交易持续时间的缩短，季度波动性有所增加。短期内利润率可能仍承受压力：Infosys振兴的上市策略以及现在竞标交易的积极性以及对增长和数字技术的投资可能在短期内继续对利润率构成压力（正如我们在一季度所看到的那样）。但是，全年来看，该公司仍然有信心将EBIT利润率控制在24％至26％的中间水平，因为利用率等利润率杠杆将有助于抵消部分不利因素。投资论文：与TCS（TCS.BO，2,703.20印度卢比，持有）相比，我们对股票的买入评级主要是因为市场对价格的期望不高，合理的估值和良好的基础效应。尽管Infosys的股票在过去12个月中的表现超过了TCS超过30％，但其中一些说法仍然成立。如第4页的图表所示，Infosys在2017财年仍仅需要11亿美元即可达到当前的市场预期，而TCS则为24亿美元。在未来两年中，即使Infosys达到指导水平的中间范围（7.2-9.2％），季度运转率也将意味着2017财年增长+ 12％。 Infosys面临的主要风险是高级管理人员的流失，因为该公司通过新的组织结构和进入市场的战略来解决。 索引^孟买SE敏感指数指数水平28,067RICINFY.BO彭博资讯资料来源：汇丰银行企业价值（INRm）2283028自由流通量（％）71市值（百万美元）40,618市值（印度卢比）2,639,764资料来源：汇丰银行三月2015年2016年2017年汇丰每股收益53.9458.0964.84汇丰银行21.319.817.7性能1M3M1200万绝对值（％）16.217.227.3相对^（％）17.814.118.3 abcInfosys Limited（INFO IN）IT服务2015年8月17日2财务与估值损益汇总（INRm）收入533,190598,439668,068747,829息税折旧摊销前利润149,000168,237188,143214,461折旧及摊销-10,680-13,049-13,703-16,089营业利润/息税前利润138,320155,187174,439198,372净利息27,01029,43031,40034,600PBT172,590184,367205,839232,972汇丰PBT172,590184,367205,839232,972注：* =基于汇丰每股收益（完全稀释）税收-49,290-51,599-57,635-65,232净利123,300132,768148,204167,740汇丰净利润123,300132,768148,204167,740价格相对现金流量摘要（INRm）11761176经营现金流量107,520142,244159,092181,01910761076资本支出-22,470-29,922-33,403-37,391976976投资产生的现金流量-259,480-29,922-33,403-37,391876876股利-49,350-67,997-74,797-81,596776776净债务变化-23,280-30,875-50,892-62,032FCF权益84,040100,980111,778126,935676676资产负债表摘要（INRm）576476576476无形固定资产37,29037,29037,29037,2902013201420152016有形固定资产91,250108,123127,823149,125信息系统有限相对于BOMBAY SE敏感指数当前资产471,960531,451599,069680,602资料来源：汇丰银行现金及其他325,860356,735407,627469,659总资产663,520739,883827,202930,038 经营负债10,52010,52010,52010,520注意：截至2015年8月14日的价格债务总额0000净债务-325,860-356,735-407,627-469,659股东资金547,630612,401685,809771,953投入资金264,120309,608346,034386,839比率，增长和每股分析年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e同比变化收入6.412.211.611.9息税折旧摊销前利润11.112.911.814.0营业利润14.912.212.413.7PBT17.36.811.613.2汇丰每股收益15.87.711.613.2比例（％）收益/ IC（x）2.22.12.02.0投资回报率40.439.038.339.0鱼子24.122.922.823.0资产回报率20.018.918.919.1EBITDA利润率27.928.128.228.7营业利润率25.925.926.126.5EBITDA /净利息（x）净债务/权益-59.5-58.3-59.4-60.8净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流-2.2-2.1-2.2-2.2每股数据（INR）每股收益报告（完全稀释）53.9458.0964.8473.39汇丰每股收益（全面摊薄）53.9458.0964.8473.39DPS22.2525.0027.5030.00账面价值239.59267.93300.05337.74财务报表年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e估值数据年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e电动汽车/销售4.33.83.32.9EV / EBITDA15.513.611.910.1电动/ IC8.87.46.55.6PE *21.319.817.715.7P /账面价值4.84.33.83.4FCF产率（％）3.23.84.24.8股息收益率（％）1.92.22.42.6 abcInfosys Limited（INFO IN）IT服务2015年8月17日3Infosys的关键运营指标和增长趋势Infosys –操作指标收入概况2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度现场量增长-3.4%-1.3%2.2%1.1%3.7%2.1%6.6%离岸量增长2.6%1.2%3.2%3.8%4.4%0.4%4.9%总销量增长0.7%0.4%2.9%3.0%4.2%0.9%5.4%跨货币影响0.5%0.0%0.4%-0.6%-1.8%-1.9%0.2%价钱0.7%-0.8%-0.4%0.6%-3.4%-3.8%-0.7%美元收入增长0.5%-1.2%-0.8%4.5%0.8%-2.7%4.5%INR收入增长1.6%-0.4%2.0%3.2%3.4%-2.8%7.0%保证金杠杆2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度EBITDA保证金27.8%28.3%26.9%28.3%28.7%27.8%26.2%息税前利润率25.0%25.5%25.1%26.1%26.7%25.7%24.0%净利润22.1%23.2%22.6%23.2%23.6%23.1%21.1%利用率*（包括学员）72.5%72.9%74.8%75.2%75.7%72.8%75.7%利用率*（不包括实习生）76.9%76.7%80.1%82.3%82.7%78.6%80.2%损耗率（％）21.4%22.6%26.4%24.8%21.3%18.3%19.2%离岸百分比收益44.9%45.3%45.5%45.4%45.2%44.8%43.9%固定价格合约41.0%41.6%40.1%41.4%42.9%43.8%42.4%期末人数158,404160,405161,284165,411169,638176,187179,523人数增加(1,823)2,0018794,1274,2276,5493,336资料来源：Infosys，汇丰银行。注意：3月结束的财政年度收入组合趋势收入组合–环比2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度地理不适用-0.7%3.7%3.2%2.1%-0.8%5.2%欧洲0.8%-0.9%4.0%-2.1%-6.3%1.3%印度-0.4%-5.9%-5.4%14.5%-2.7%-8.0%行-1.2%1.1%3.2%-2.5%-5.1%9.9%总q / q增长-0.4%2.0%3.2%0.8%-2.7%4.5%垂直细分制造业0.5%2.8%3.6%1.2%-1.0%5.4%BFSI-0.4%2.6%0.4%1.7%-1.2%2.9%电讯8.4%3.1%5.6%-1.5%-7.1%5.8%零售-3.5%3.9%-0.1%-1.9%-1.4%3.8%能源与公用事业1.5%-1.9%11.3%-10.2%-10.6%-2.5%运输和物流5.8%-10.0%3.2%0.8%3.8%-2.0%服务（HC + LS）-6.1%0.4%4.8%8.4%-6.8%16.8%其他-3.7%2.0%8.5%5.7%-4.2%2.8%总q / q增长-0.4%2.0%3.2%0.8%-2.7%4.5%水平分解应用开发和管理-0.9%0.8%4.7%-1.0%-3.8%4.2%应用开发-2.9%3.9%5.1%-6.7%-6.6%2.3%应用管理0.7%-1.7%4.3%4.0%-1.7%5.6%业务流程管理4.3%-1.1%0.0%4.0%-5.7%-0.5%咨询与项目实施-3.1%1.3%3.5%1.4%-2.4%4.8%基础设施管理服务4.0%11.9%3.2%4.6%-3.8%7.1%工程服务5.8%2.0%3.2%0.8%0.2%4.5%测验5.3%5.3%2.1%-2.4%-4.8%4.5%其他3.6%5.9%3