INFOSYS（INFO.IN）：增长担忧的余地：保持卖出

公司研究|公司更新Infosys-（LHS，INR）Infosys / BSE SENSEX 30指数-（RHS，％）增长担忧依然存在：保持卖出净现金 键数据 维持非共识的卖出评级，目标价为2773卢比（目标价格较低），基于15倍的15财年市盈率。 任命SAP AG前执行董事会成员Vishal Sikka博士为INFO的新任首席执行官兼MD消除了新任CEO的不确定性。但是，这增加了更多高级管理人员离职的可能性。52w高/低（INR）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（m）市值主要股东：3,836/2,3675.582.9574价钱：1,818.4B印度卢比 分享价格性能什么是新的INFO选择了Sikka博士为新的首席执行官和总经理（指定），他将于2014年8月1日接任S. D. Shibulal。在SAP，Sikka博士负责所有传统产品，基于云的应用程序和产品平台，包括HANA，分析，移动和中间件。 Sikka博士是SAP的第一个4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001251201151101051009590858075首席技术官，上个月辞职了SAP。 INFO还提升了总裁，6月12日12月12日2月13日6月13日10月13日2月14日14年6月Pravin Rao，COO和其他12位高级人员执行副总裁 其他责任。我们的看法是什么博士的选择 长期以来，Sikka凭借其丰富的经验对INFO持积极态度。 博士 锡卡（Sikka）具有技术能力，可以进行战略改革。 但是，我们认为重组需要一段时间才能取得成果。 同时，我们担心更多的高级管理人员离职会影响INFO的增长。在过去三年中，INFO的一年远期市盈率为13-20倍（图1）。 我们认为季度增长仍存在波动风险。 我们预计INFO的市盈率将位于PER区间的低端，我们维持14倍的目标市盈率。三月（INR m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E收入息税折旧摊销前利润核心净利润核心每股收益（印度卢比）每股核心收益增长率（％）净DPS（INR）核心市盈率（x）P / BV（x）净股息收益率（％）净资产收益率（％）广告支出回报率（％）EV / EBITDA（x）净债务/权益（％）净现金净现金净现金净现金净现金1个月3个月12个月绝对值（％）（0。4）相对于指数（％）（7。9） 马来亚银行vs市场正中性负市场建议书39 21 6马来亚银行共识％+/-目标价格（印度卢比）'14 PATMI（INRm）'15 PATMI（INRm）资料来源： FactSet；马来亚银行乌尔米尔 ·沙（ Urmil Shah） Urmil @ maybank-ke。公司在有关重要的披露和分析认证，请参见第6页信息系统2014年6月13日 页图1：一年远期市盈率趋势（X）6月11日8月11日10月11日12月11日2月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月13日4月13日6月13日13月13日13月13日12月13日2月13日2014年4月14日14年6月资料来源：彭博社，KESI估计。摘要结果三月（INRb）2014年第4季度13年4季度季刊。同比百分比2014年第3季度环比％2014财年累积的2013财年同比百分比收入销售成本，除顶销售，补充。 研发经验息税折旧摊销前利润折旧营业利润其他收入/支出利息支出。一种。。一种。。一种。税前收益税少数权益。一种。。一种。。一种。经常性利润特殊物品。一种。。一种。。一种。净利经常性每股收益（INR）毛利率（％）EBITDA利润率（％）税率 （％）资料来源：公司资料3月31日2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）核心市盈率（x）P / BV（x）P / NTA（x）净股息收益率（％） FCF产率（％） EV / EBITDA（ x） EV / EBIT（x）收入表（印度卢比）收入毛利息税折旧摊销前利润折旧摊销息税前利润净利息收入/（exp）合伙人和合资企业超凡其他税前收入呐呐税前收益所得税少数族裔停止运营报告净利润核心净利润资产负债表（印度卢比）现金和短期投资应收账款库存物业，厂房及设备（净值）无形资产对联营公司和合资企业的投资其他资产总资产ST计息债务应付账款长期计息债务其他负债负债总额股东权益少数权益股东权益总额现金流量（印度卢比）税前收益折旧及摊销调整净利息（收入）/支出营运资金变动已付现金税其他经营现金流量经营现金流量资本支出自由现金流已付股息募集资金/（购买）债务变动其他投资/筹资现金流量提取速率变化的影响。净现金流量3月31日2012财年印度贾嘉（Jigar SHAH）研究负责人 jigar@maybank-ke.co.in石油和天然气•汽车•水泥电源•电信公司337,340.0403,520.0501,330.0534,449.9586,486.7（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com98,150.0105,160.0136,340.0144,364.7159,530.3零售研究主管83,320.094,290.0108,667.8113,190.5125,896.6息税前利润增长146165190198220税前增长22.113.215.34.211.2报告净利润增长3742638090Mohshin AZIZ21.719.216.716.014.4（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com5.84.83.83.43.2尹少扬（CPA）1.21.32.02.52.8（65）6432 1454 wilsonliew@maybank-ke.com.sg28.427.225.422.423.0房地产开发商23.822.121.019.019.8游戏–地区•媒体14.513.511.110.29.1（65）6432 1461 johncheong@maybank-ke.com.sg印度尼西亚印度尼西亚印度尼西亚印度尼西亚印度尼西亚信息系统（INFO IN）股票价格：INR3,167目标价格：2,773卢比（-10％）市值（美元）：30.7BADTV（美元）：6,980万印度技术卖（不变）-香港仔资产管理（亚洲）有限公司5.2%我们继续预计INFO的表现将落后于该行业-印度人寿保险公司3.2%2015/2016财年，收入增长（美元）为8％/ 9.7％。-OppenheimerFunds，Inc.3.1% 流动性与效率现金转换周期(13.7)30.6纳米(26.0)(2.4)纳米应收账款天数待处理天数纳米未付天数2,7733,659(24.2)股息覆盖率[x]108,670106,4802.1流动比率（x）113,191116,983(3.2)杠杆与费用分析资产/负债[x](91) 22 6623 2606净现金纳米 净现金净现金2净现金净利息保障（x）2219161310呐呐呐债务/ EBITDA（x）资本支出/收入（％）净债务/（净现金）零售研究区域主管（65）6432 1453办事处区域性黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453电源•电信公司128.8104.523.2130.3-1.2501.3403.524.3亚历山大·加斯霍夫(77.6)(64.9)19.4(79.6)-2.6(307.7)(241.5)27.4机构产品经理（852）2268 0638(14.8)(11.9)24.1(14.5)2.1(57.3)(46.4)23.5（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com36.427.731.436.20.6136.3115.618.0物业及房地产投资信托(3.6)(3.1)16.9(3.6)-0.3(13.7)(11.3)21.7Suhaimi ILIAS32.824.633.332.60.7122.6104.317.6新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 86828.56.726.37.316.426.723.612.9 suhaimi_ilias@maybank-ib.com--JPardede@bankbii.com-JPardede@bankbii.com--JPardede@bankbii.com蒂姆·里拉哈潘41.331.431.839.93.6149.3127.916.7泰国(11.4)(7.4)53.6(11.2)2.2(40.6)(33.7)20.6（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th--JPardede@bankbii.com-JPardede@bankbii.com--JPardede@bankbii.com Juniman@bankbii.com29.923.925.028.84.1108.794.215.3乔苏阿·帕德--JPardede@bankbii.com-JPardede@bankbii.com(2.2)-JPardede@bankbii.com马来西亚29.923.925.028.84.1106.594.213.0黄洲翰（美国）52.441.925.050.34.1190.2164.915.3研究负责人37.034.92.036.10.835.937.3-1.5（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com28.326.51.827.80.527.228.6-1.4战略•建筑与基础设施27.623.73.927.9-0.427.226.30.9Desmond CH’NG，ACA纳米纳米 净现金净现金3技术–地区印度贾嘉（Jigar SHAH）研究负责人 jigar@maybank-ke.co.in石油和天然气•汽车•水泥（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com种植园-地区21.719.216.716.014.4Mohshin AZIZ21.719.216.716.014.4（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com5.84.83.83.43.2航空-地区•石化6.05.14.03.53.4尹少扬（CPA）1.21.32.02.52.8（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com2.52.55.39.410.4游戏–地区•媒体14.513.511.110.29.1谭志伟CFA14.513.412.311.410.1（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com电源•电信公司337,340.0403,520.0501,330.0534,449.9586,486.7黄伟森CFA130,070.0141,250.0179,920.0187,810.6205,628.7（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com98,150.0105,160.0136,340.0144,364.7159,530.3物业及房地产投资信托(9,280.0)(10,990.0)(13,740.0)(14,809.2)(16,069.2)李延龄(60.0)(140.0)0.00.00.0（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com98,210.0105,300.0122,600.0129,555.5143,461.1建筑材料•手套生产商0.00.026,690.025,500.029,000.0柴立新0.00.00.00.00.0（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com0.00.00.00.00.0人工林•建筑与基础设