INFOSYS TECHNOLO GIES（INFO.IN）：OW：新任首席执行官的公告和董事会变动

Flashnoteabc全球研究电信，媒体与技术IT服务股票–印度超重目标价（印度卢比）3920.00股价（印度卢比）3193.35预测股息收益率（％）2.3潜在回报率（％）25.1注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率索引^孟买SE敏感指数RICINFY.BO彭博资讯市值（美元）30,910市值（INRm）1,833,737企业价值（INRm）1487663自由流通量（％）78注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2014年6月12日Yogesh Aggarwal *分析员汇丰证券和资本市场印度私人有限公司+9122 2268 1246在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读Infosys Technologies（INFO IN）OW：新任首席执行官公告和董事会变动Sikka的上市策略将至关重要。他的技术经验可以为推动业务发展创造动力。但是，对IMS / BPO的缺乏关注可能会影响未来1-2年的增长，并导致Infosys的增长持续表现不佳。我们保持OW。无疑，对于Sikka博士而言，这并非易事，但风险回报有利于保持对股票的投资。Vishal Sikka被任命为Infosys首席执行官，重新定义了公司的长期管理结构。 Sikka的技术背景和突破性技术（例如HANA）的成功将有助于在未来5-10年内推动Infosys在SMAC方面做出非线性努力和投资。我们对他推动Infosys的SMAC（数字）业务的能力充满信心。但是，至关重要的是，要看到他针对不断发展的IMS / BPO业务的上市策略。尽管SMAC在未来五年内将成为重要的收入贡献者，但在未来两年中，行业增长将主要由IMS / BPO交易带动。这些都是重新竞标交易，管理此业务的竞争强度将是Sikka在未来几个季度的主要挑战。 IMS具有商品业务的属性，并且需要进行工业化交付，这与产品开发环境形成了鲜明的对比。假设，如果他假设不再专注于该业务，那可能会影响到Infosys的近期增长，并且该公司可能无法打破其一直在苦苦挣扎的低增长周期。总体而言，我们今年1月份的升级取决于公司可能的稳定管理以及公司整体人员流失的减少。尽管花费的时间比我们预期的要长得多，但至少现在已经消除了员工士气和管理人员流失的风险。我们仍然是OW。无疑，这对Sikka先生来说并非易事，但风险回报有利于保持对该股的投资。Infosys今天发布了四项重要公告：1）公司宣布从2014年8月1日起，选择Vishal Sikka博士担任公司首席执行官兼董事总经理（CEO和MD）； 2）NRN辞去执行主席职务； 3）Rohan Murthy先生也将辞职； 4）Pravin Rao被提升为首席运营官（COO）。估值与风险：该股票目前的交易价格是15财年16倍的收益。我们继续以2016财年16倍的市盈率对该公司进行估值，目标价为3,920印度卢比，并对该股保持买入评级。性能1M3M1200万绝对值（％）2.6-13.129.0相对^（％）-7.4-25.6-3.1 abcInfosys Technologies（INFO IN）它服务2014年6月12日2价格相对信息系统技术相对于BOMBAY SE敏感指数资料来源：汇丰银行财务与估值财务报表年至03 / 2014a 03 / 2015e 03 / 2016e03 / 2017e损益表（INRm）资产负债表摘要（INRm）无形固定资产24,99024,99024,99024,990有形固定资产78,87090,638103,652118,172当前资产430,190494,730568,011645,274现金及其他290,060346,074406,371467,867总资产570,550646,859733,153824,936经营负债6,6006,6006,6006,600债务总额0000净债务-290,060-346,074-406,371-467,867股东资金475,300542,119617,025695,143投入资金237,390257,685283,682313,969比率，增长和每股分析 注：* =基于汇丰每股收益（完全稀释）4021402135213521302130212521252120212021152115212012 201320142015注意：2014年6月11日收盘价年到03 / 2014a03 / 2015e03 / 2016e03 / 2017e同比变化收入24.26.710.611.6息税折旧摊销前利润16.111.312.79.1营业利润15.511.512.98.8PBT15.09.712.610.1汇丰每股收益13.09.812.610.1比例（％）收益/ IC（x）2.32.22.22.2投资回报率40.539.340.640.0鱼子24.423.022.722.1资产回报率20.619.219.118.6EBITDA利润率26.827.928.427.8营业利润率24.025.125.625.0EBITDA /净利息（x）净债务/权益-61.0-63.8-65.9-67.3净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流-2.2-2.3-2.4-2.6每股数据（INR）每股收益报告（完全稀释）186.35204.69230.54253.71汇丰每股收益（全面摊薄）186.35204.69230.54253.71DPS43.0075.0085.00100.00账面价值831.82948.761079.851216.56估值数据年到03 / 2014a03 / 2015e03 / 2016e03 / 2017e电动汽车/销售3.12.82.42.1EV / EBITDA11.510.08.57.4电动/ IC6.55.85.04.4PE *17.115.613.912.6P /账面价值3.83.43.02.6FCF产率（％）2.83.65.26.1股息收益率（％）1.32.32.73.1收入501,330534,921591,540659,985息税折旧摊销前利润134,150149,264168,164183,469折旧及摊销-13,740-14,978-16,563-18,480营业利润/息税前利润120,410134,286151,601164,990净利息24,39027,03630,09834,970PBT147,100161,322181,698199,959汇丰PBT147,100161,322181,698199,959税收-40,620-44,363-49,967-54,989净利106,480116,958131,731144,970汇丰净利润106,480116,958131,731144,970现金流量摘要（INRm）经营现金流量121,870132,900146,700161,348资本支出-27,450-26,746-29,577-32,999投资产生的现金流量-2,318,910-26,746-29,577-32,999股利-31,430-50,140-56,825-66,853净债务变化-50,410-56,014-60,298-61,496FCF权益50,93065,65094,518111,891 abcInfosys Technologies（INFO IN）它服务2014年6月12日3个人资料西卡博士（CEO和MD指定）：他最近是SAP的CTO和董事会成员，负责从传统的基于云的应用程序到包括HANA，分析，移动和中间件在内的技术和平台产品的所有产品。他拥有博士学位。美国斯坦福大学计算机科学专业。他以前曾与施乐研究实验室合作，并创立了两家名为iBrain和Bodha.com的初创公司，后来被大公司收购。普拉文·饶（首席运营官指定，现任Infosys总裁兼董事会成员）：Pravin Rao一直在推动各种垂直行业和服务组合，其中包括-零售和CPG，生命科学，云计算和移动性。他负责全球交付和服务创新以及Infosys。自过去28年以来，他一直与Infosys保持联系。其他主要变化：◗N.R.先生Narayana Murthy和S. Gopalakrishnan先生将于2014年6月14日自愿辞去执行总裁和执行副董事长的行政职务。但是，他们将继续担任非执行董事至2014年10月10日，以促进职责的顺利过渡。◗默西先生将于2014年10月11日起被任命为荣誉董事长，以表彰他对公司的贡献◗S. D. Shibulal先生将于2014年7月31日卸任首席执行官兼总经理和董事会成员◗该公司已将十二位领导人提升为执行副总裁一职，并承担其他职责估值与风险新任首席执行官的宣布确实为Infosys的领导层过渡提供了更多可见性。在本说明中，我们不会对我们的估算进行任何更改。目前，该股票的市盈率为16倍。我们对该公司的估值为2016财年市盈率的16倍，目标价格为3,920印度卢比。我们对该股维持增持状态。在我们的研究模型下，对于没有波动指标的股票，中性区间在11％的印度股票涨跌幅上下五个百分点。在设定评级时，我们的目标价格为3,920印度卢比，隐含潜在回报（包括预测的股息收益率），高于中性区间；因此，我们拥有OW评级。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。下行风险：主要风险是货币升值，决策延迟，宏观经济放缓。上行风险：更积极的上市策略和更快的交易转换。 abcInfosys Technologies（INFO IN）它服务2014年6月12日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Yogesh Aggarwal重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个别情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的